Wintermute 示警市場結構轉變：加密市場復甦充滿不確定性、2026 能否牛回仰賴三大前提

資金高度集中，山寨幣行情明顯縮短

在最新的數位資產場外交易（OTC）市場回顧報告中，Wintermute 表示，加密貨幣市場長期存在的「資金再循環」模式已於 2025 年瓦解。過去，比特幣與以太幣的漲幅會逐步流向山寨幣，並推動長時間、敘事驅動的全面行情，但這種情況已不復存在。

Wintermute 指出，2025 年市場流動性明顯集中在少數大型加密資產，主要受 現貨 ETF 與機構資金流入 推動。這使市場廣度顯著收斂，資產表現出現更劇烈分化，顯示資金變得更加選擇性，而非全面輪動。

報告指出：

「2025 年的市場表現，提供了傳統四年週期逐漸失效的證據。」

Wintermute 補充說，山寨幣反彈行情平均僅持續約 20 天，低於前一年的約 60 天；僅有少數代幣能跑贏市場，其餘多數資產仍在代幣解鎖壓力下持續走弱。

2026 年好轉的三個前提

對於 2026 年市場條件能否改善，Wintermute 認為，至少需出現以下三項前提中的其中之一：

1. ETF 與數位資產儲備公司 擴大投資範圍，不再僅限於比特幣與以太幣
2. 比特幣或以太幣再次出現強勁漲勢，帶動更廣泛的財富效應
3. 散戶投資人重新回流加密市場，而目前散戶注意力多集中於人工智慧、股票與大宗商品

爭奪注意力成為最大挑戰

Wintermute 指出，讓散戶重返加密市場並不容易。隨著機構投資人在推動比特幣價格上扮演愈發關鍵的角色，2022 至 2023 年熊市的慘痛記憶——包括重大破產事件與被迫清算——仍深植人心。

同時，市場上不乏其他報酬更具吸引力的投資選項。2025 年，比特幣與以太幣整體表現落後於美股，尤其是太空、人工智慧、機器人與量子運算等高成長板塊，進一步削弱加密資產對追求高報酬散戶的吸引力。

Wintermute 的數據顯示，散戶投資人仍活躍於市場，但更傾向以定期定額方式投資標普 500 指數，並將資金配置至 AI、機器人與量子科技等主題。

聯準會降息或成關鍵催化劑

部分業界人士認為，散戶是否回歸加密市場，關鍵不在於敘事，而在於宏觀環境。Clear Street 董事總經理 Own Lau 指出，散戶參與度的回升，可能取決於聯準會降息幅度是否足以營造低資金成本與更高風險承擔意願。他表示：

「聯準會降息，將是 2026 年加密市場最關鍵的催化因素之一。」

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