Pekerjaan AS Melampaui Perkiraan, namun Kelemahan Tenaga Kerja Tersembunyi Dapat Membuat Bitcoin Tetap Tertekan

Ekonomi AS menambah 178.000 pekerjaan pada bulan Maret, hampir tiga kali lipat dari estimasi konsensus sebesar 60.000, dan pengangguran turun menjadi 4,3%. Itulah jenis data yang mengatur ulang narasi makro dan menekan aset berisiko sebelum para trader menyelesaikan bacaan pertama mereka.

Bitcoin diperdagangkan sekitar $67.000, tidak terpengaruh oleh data tersebut. Yield Treasury 10 tahun naik empat basis poin menjadi 4,35%, dan indeks dolar naik menjadi 100,08.

Pembacaan pasar tingkat pertama cukup lugas: pasar tenaga kerja yang terlihat sekuat ini memberikan lebih sedikit alasan bagi Federal Reserve untuk memangkas, yang pada gilirannya menghasilkan kondisi keuangan yang lebih ketat dan menekan aset sensitif makro seperti Bitcoin.

Mengapa ini penting: Bitcoin bereaksi lebih dari sekadar data pekerjaan yang kuat. Sinyalnya adalah pasar tenaga kerja yang lebih kuat yang mengurangi urgensi The Fed untuk memangkas suku bunga. Jika pandangan itu bertahan, yield dan dolar dapat tetap kuat, mempertahankan tekanan pada aset sensitif likuiditas seperti BTC.

Perbesar dari mana 178.000 pekerjaan tersebut berasal, dan gambaran menjadi kurang jelas. Layanan kesehatan saja menambahkan 76.000 posisi, dan 35.000 di antaranya adalah pekerja yang kembali dari mogok kerja di kantor dokter. Angka-angka tersebut mewakili perekrutan kejar-kejaran.

Konstruksi menambahkan 26.000, sebagian dibantu oleh cuaca, dan transportasi serta pergudangan berkontribusi 21.000 lainnya. Pekerjaan pemerintah federal turun 18.000, dan aktivitas keuangan berkurang 15.000.

BLS mencatat bahwa total pekerjaan penggajian bergerak sedikit secara bersih selama 12 bulan sebelumnya.

Latar belakang tersebut membuat Maret terbaca sebagai rebound dari Februari yang berisik, dengan kejar-kejaran khusus sektor melakukan sebagian besar pengangkatan.

Survei rumah tangga berjalan ke arah yang berlawanan

Survei rumah tangga, yang melacak individu yang bekerja dan menganggur di seluruh populasi, bergerak ke arah yang berlawanan dari angka penggajian.

Angkatan kerja sipil menyusut 396.000 pada bulan Maret, dengan partisipasi turun menjadi 61,9%. Pekerjaan rumah tangga menurun 64.000, dan jumlah orang yang tidak dalam angkatan kerja naik 488.000.

Pekerja yang terikat secara marjinal melonjak 325.000 menjadi 1,9 juta, dan pekerja yang kecewa naik 144.000 menjadi 510.000. Rata-rata minggu kerja diperpendek menjadi 34,2 jam.

Upah rata-rata per jam hanya naik 0,2% bulan ke bulan dan 3,5% tahun ke tahun, tanpa akselerasi upah untuk melengkapi data penggajian yang kuat.

Revisi Februari menambahkan lapisan lain. BLS menandai Februari turun menjadi -133.000 dari -92.000 dan merevisi Januari naik menjadi 160.000 dari 126.000. Revisi bersih dua bulan hanya -7.000, membuat pola menjadi berisik dan kurang memiliki tarikan arah yang konsisten.

Pertumbuhan penggajian di kuartal pertama rata-rata sekitar 68.000 per bulan, kecepatan yang lembut menurut standar ekspansi apa pun.

BLS merevisi estimasi bulanan dua kali saat laporan pemberi kerja tambahan tiba dan faktor musiman direset.

Sejak 2003, rata-rata revisi absolut dari estimasi pertama hingga ketiga adalah 51.000 pekerjaan. Revisi dengan ukuran tersebut akan membawa Maret dari 178.000 menjadi sekitar 127.000, yang terasa jauh kurang dramatis.

Untuk menghapus seluruh kelebihan, Maret akan membutuhkan angka penciptaan pekerjaan melebihi 118.000, kira-kira 2,3 kali rata-rata historis, dan noise revisi biasa tidak sampai ke sana.

Revisi benchmark tahunan BLS menghapus 898.000 pekerjaan dari level penggajian Maret 2025, empat kali rata-rata revisi benchmark absolut dari dekade sebelumnya.

Revisi tersebut menetapkan bahwa penggajian cetakan pertama baru-baru ini membawa lebih banyak ketidakpastian daripada yang biasanya dihargai pasar selama jam perdagangan pertama setelah cetakan yang kuat.

Saluran suku bunga di balik penurunan Bitcoin

Federal Reserve mempertahankan target range-nya di 3,50% hingga 3,75% pada bulan Maret.

Proyeksi peserta median menempatkan pengangguran 2026 di 4,4%, inflasi PCE di 2,7%, dan tingkat dana federal akhir tahun di 3,4%. Pengangguran Maret di 4,3% dan cetakan penggajian 178.000 tidak memberikan urgensi kepada pembuat kebijakan untuk bergerak.

Riset NYDIG membingkai hubungan Bitcoin-ke-makro dalam istilah yang sama: BTC diperdagangkan sejalan dengan suku bunga riil, likuiditas, dan selera risiko. Fed yang mempertahankan posisinya pada pasar tenaga kerja yang kuat menghilangkan katalis jangka pendek yang paling dibutuhkan Bitcoin.

Laporan JOLTS Februari memperkuat ini tanpa berubah mengkhawatirkan. Lowongan bertahan di sekitar 6,9 juta, tetapi perekrutan turun menjadi 4,8 juta, dan tingkat perekrutan turun menjadi 3,1%, pembacaan terendah sejak April 2020.

Klaim pengangguran awal untuk minggu yang berakhir 28 Maret masuk di 202.000, mendekati level terendah siklus.

Bersama-sama, poin data ini menggambarkan pasar tenaga kerja dalam stasis, dengan PHK terkendali, perekrutan baru yang lemah, dan perusahaan mempertahankan jumlah karyawan tetap.

Lingkungan tersebut tidak memicu pivot Fed, dan Fed yang tidak pivot menjaga kondisi keuangan lebih ketat untuk lebih lama.

Hasil potensial untuk Bitcoin

Aksi harga Bitcoin pada 3 April berjalan melalui saluran suku bunga. Kekuatan tenaga kerja mengurangi ekspektasi pemotongan, yield yang lebih kuat, dan dolar yang lebih kuat memperketat kondisi untuk aset sensitif likuiditas. Saluran ini dapat berbalik.

Jika BLS merevisi penggajian Maret secara material lebih rendah menuju sub-100.000, dan penggajian April juga mendarat lembut sementara partisipasi rebound, tesis "kekuatan headline-saja" mendapat daya tarik.

Ekspektasi pemotongan akan dibuka kembali, yield akan mereda, dan Bitcoin akan memiliki ruang untuk reli pada repricing likuiditas. Kelemahan dalam survei rumah tangga, distorsi pengembalian mogok di layanan kesehatan, dan latar belakang JOLTS perekrutan rendah masing-masing membuat jalur itu masuk akal, tetapi data April pada 8 Mei perlu mengonfirmasinya.

Jika Maret bertahan di dekat level saat ini atau BLS merevisinya lebih tinggi, dan penggajian April mendarat di atas sekitar 125.000 sementara pengangguran tetap di dekat 4,3% atau di bawah, Februari menjadi outlier yang jelas.

Fed memperpanjang jedanya dengan lebih percaya diri, pemotongan didorong lebih jauh, dan Bitcoin terus diperdagangkan sebagai aset risiko makro tanpa katalis likuiditas jangka pendek.

Pergerakan lintas aset pada 3 April, dengan yield naik, dolar naik, dan BTC turun, menunjukkan pasar sudah mulai memperhitungkan jalur itu.

Rilis Employment Situation berikutnya dijadwalkan pada 8 Mei pukul 8:30 pagi ET, membawa penggajian April dan revisi pertama untuk Maret.

Itu menjadikannya pos pemeriksaan nyata untuk setiap argumen yang dibangun berdasarkan cetakan 3 April. CPI Maret dirilis pada 10 April, dan pertemuan FOMC berikutnya berlangsung 28-29 April, dua poin data yang diserap Fed sebelum menetapkan kebijakan lagi.

CPI, khususnya, akan menguji apakah ketegasan pasar tenaga kerja berpasangan dengan inflasi yang lengket atau dengan perlambatan upah yang sudah diisyaratkan oleh cetakan Maret.