MicroStrategy MSTR vs STRC: Strategi Bitcoin Mana yang Cocok untuk Portofolio Anda?

Strategy Inc. kini memberikan para Bitcoin believer dua pilihan sangat berbeda di kapal yang sama. Satu ikut naik-turun ombak. Satu lagi tetap menerima bayaran selama kapal berlayar.

Perusahaan yang sebelumnya bernama MicroStrategy ini memegang 762.099 BTC dengan harga rata-rata sekitar US$75.694 per koin, sehingga kas perusahaan bernilai kira-kira US$51 miliar. Satu tumpukan Bitcoin tersebut menjadi penjamin baik untuk saham biasa (MSTR) maupun saham preferen abadi yang disebut Stretch (STRC). Mesinnya sama, pengalamannya berlawanan. Dan pilihan di antara keduanya mungkin jadi keputusan portofolio paling penting bagi investor yang yakin pada Bitcoin tahun ini.

Dua Produk, Satu Treasury, Perjalanan yang Benar-Benar Berbeda

MSTR adalah pilihan adrenalin. Strategy menerbitkan saham dan utang baru, membeli lebih banyak Bitcoin, lalu menggandakan pergerakan harga, baik naik maupun turun.

Selama pasar bullish, MSTR mengungguli BTC sebanyak 1,5x hingga 3x. Saat terjadi penurunan, hukuman yang diterima juga ikut berlipat ganda.

Kewajiban utang punya prioritas lebih tinggi dari ekuitas biasa dalam struktur modal, dan dilusi berkelanjutan akibat penggalangan dana memperparah kerugian ketika harga Bitcoin stagnan atau turun.

Tidak ada dividen. Tidak ada imbal hasil. Tidak ada bantalan. Holder MSTR bertaruh sepenuhnya pada harga naik. Jika benar, keuntungannya luar biasa. Jika tidak, enam bulan terakhir sudah jadi buktinya.

STRC adalah taruhan berlawanan dengan dasar keyakinan yang sama. Diluncurkan pada Juli 2025 dengan dividen 9%, saham preferen abadi ini membayar distribusi tunai setiap bulan dan menyesuaikan imbal hasilnya agar harga saham tetap mendekati nilai pari US$100.

Imbal hasil itu naik selama tujuh bulan berturut-turut hingga mencapai 11,5%, dan tetap stabil sampai April. Untuk pertama kalinya sejak peluncuran, tidak ada kenaikan dividen sebagai sinyal bahwa mekanismenya bekerja sesuai rencana.

Aturan penyesuaian diumumkan secara terbuka. Jika harga rata-rata volume tertimbang selama 30 hari STRC turun di bawah US$95, dewan direksi menyarankan untuk menaikkan dividen minimal 50 basis poin.

Jika harga antara US$99 sampai US$101, tidak ada perubahan. Jika naik di atas US$101, dividen bisa diturunkan. Fluktuasi harga harian Bitcoin dihilangkan. Imbal hasil bulanan yang dapat diprediksi jadi penggantinya.

Pada bulan Maret, CEO Strategy Phong Le memaparkan bahwa sekitar 80% holder STRC adalah investor ritel, sementara pada saham biasa MSTR hanya 40%.

Ikuti kami di X untuk mendapatkan berita terbaru secara langsung

Pasar sedang memilah dirinya sendiri. Tipe investor berbeda akan memilih instrumen sesuai dengan cara pandang mereka soal uang, risiko, dan kenyamanan tidur.

Angka-Angka Membuat Kesenjangan Sulit untuk Diabaikan

MSTR menutup perdagangan 2 April di US$119,13, di kisaran yang sempit antara US$116,40 sampai US$120,22. Dalam enam bulan terakhir saham ini turun sekitar 56% dan 74% di bawah harga tertingginya selama 52 minggu, yaitu US$457,22. Ini menunjukkan efek leverage berbalik arah dalam portofolio nyata, secara langsung.

STRC diperdagangkan stabil di US$100,00 di hari yang sama. Selama 52 minggu terakhir, harganya hanya bergerak di kisaran US$88,00 sampai US$100,42. Return tahunannya sekitar 4%, hampir seluruhnya dari dividen, bukan dari pergerakan harga. Sengaja dibuat membosankan. Tapi tujuannya memang untuk keuntungan stabil.

Analis riset ekuitas Benchmark-StoneX, Mark Palmer, menggambarkan MSTR sebagai proxy Bitcoin leverage tanpa imbal hasil yang lebih cocok untuk investor profesional yang tahan risiko.

Menurutnya, STRC lebih cocok bagi kebanyakan investor ritel karena imbal hasilnya dapat diprediksi serta dijamin dengan overcollateralization Bitcoin yang besar.

Poin overcollateralization ini penting. Strategy memelihara cadangan kas sebesar US$2,25 miliar untuk membayar dividen, dan harta Bitcoin mereka jauh melampaui nilai pasar STRC sebesar US$5 miliar.

Bahkan pada penurunan tajam harga Bitcoin, saham preferen tetap unggul dalam struktur modal dibanding ekuitas biasa. Holder MSTR akan lebih dulu menanggung kerugian.

Strategy juga mengumumkan program at-the-market senilai US$42 miliar, yang terbagi rata antara penerbitan saham biasa dan STRC, untuk terus menambah akumulasi Bitcoin demi mencapai target publik mereka yaitu 1 juta BTC.

Program ini membuat STRC bukan hanya sebagai instrumen pendapatan, tapi juga sebagai mesin pendanaan utama untuk fase pembelian Bitcoin berikutnya.

Pertumbuhan atau Pendapatan. Itulah Pertanyaannya.

Keputusan ini sebenarnya lebih pada karakter, bukan pada tingkat keyakinan. Baik holder MSTR maupun STRC percaya pada Bitcoin. Mereka hanya berbeda pendapat soal bagaimana mengekspresikan keyakinan itu dalam portofolio mereka.

MSTR memberi imbal hasil untuk mereka yang sabar dan bermental baja. Jika Bitcoin pulih dari kisaran saat ini di sekitar US$67.000 dan menembus harga tertinggi sebelumnya, holder MSTR berpeluang mendapatkan keuntungan besar yang tidak bisa disamai saham preferen ataupun kepemilikan spot.

Pola historis mendukung hal ini. Selama siklus bull multi-tahun, MSTR pernah menghasilkan return di atas 3.000%, sementara BTC sendiri hanya memberikan sekitar 900% pada beberapa analisis.

namun, neraca keuangan saat ini menunjukkan beban dari leverage tersebut. Kepemilikan BTC milik Strategy menanggung kerugian yang belum terealisasi lebih dari US$5,5 miliar.

Perusahaan ini menghentikan pembelian Bitcoin selama 13 minggu berturut-turut pada pekan lalu. Terjadi aksi jual saham oleh orang dalam perusahaan, di mana direktur dewan, Jarrod Patten, melego 2.100 lembar saham.

Saham ini diperdagangkan di bawah semua garis moving average utama, dengan indikator momentum yang lemah.

STRC memberikan imbal hasil bagi mereka yang konsisten dan disiplin. Imbal hasil tahunan 11,5% yang dibayarkan tiap bulan sekitar US$0,96 per saham, lebih mirip dengan instrumen kredit berbunga tinggi daripada posisi saham biasa.

Setelah setiap tanggal ex-dividend, ketika harga biasanya turun, STRC selalu kembali ke harga par dalam sembilan sampai dua belas hari perdagangan.

Dividen sejauh ini diklasifikasikan sebagai pengembalian modal yang tidak kena pajak, sehingga menurunkan biaya perolehan bagi holder-nya dan bukan malah menghasilkan kewajiban pajak secara langsung.

Pertukarannya sangat jelas:

• Holder STRC tidak akan pernah merasakan “moonshot” Bitcoin.
• Harga dirancang untuk tetap mendekati US$100.
• Kenaikan maksimal sangat terbatas.
• Pendapatan adalah tujuan utamanya.

Gambaran Besar yang Sering Dilewatkan oleh Kebanyakan Investor

Hanya untuk Maret saja, penerbitan STRC telah membiayai pembelian Bitcoin senilai US$1,18 miliar, sekitar 16.800 BTC. Penjualan saham biasa hanya menghasilkan US$396 juta di periode yang sama.

Sekarang, holder STRC menjadi sumber utama modal yang mendorong mesin akumulasi milik Strategy.

Pergeseran ini juga mengubah hubungan antara kedua instrumen tersebut.

• MSTR diuntungkan jika STRC menarik lebih banyak modal, karena semakin banyak STRC yang diterbitkan, semakin banyak pula Bitcoin yang dibeli tanpa terlalu mengurangi kepemilikan pemegang saham biasa.
• STRC diuntungkan ketika Bitcoin naik, sebab kas keuangan yang menopang pembayaran dividennya juga bertambah kuat. Keduanya saling mendukung.

Jumlah investor yang memilih untuk memegang keduanya, bersama dengan Bitcoin spot yang mereka simpan sendiri, makin bertambah.

• Peluang keuntungan lewat leverage melalui MSTR
• Pendapatan stabil dari STRC, dan
• Kedaulatan penuh lewat kepemilikan BTC langsung.

Ketiganya tidak saling bersaing untuk mendapatkan uang dari sumber yang sama. Mereka masing-masing memenuhi bagian dari keyakinan yang sama.

Pertikaian antara bitcoin maximalist yang menolak produk finansial dan yang mengadopsinya, sebenarnya mengabaikan kenyataan dari sisi struktur.

• Ketiga jalur tersebut meningkatkan permintaan Bitcoin.
• Semua pihak juga sama-sama diuntungkan dari pertumbuhan kas yang mereka miliki.

Pertanyaan sebenarnya hanyalah campuran mana yang cocok dengan portofolio yang dimiliki oleh investor.

Tidak ada satu pun jawaban yang pastinya cocok untuk semua orang. Tapi jika mengabaikan salah satunya, investor sebenarnya memilih untuk meninggalkan potensi pertumbuhan atau pendapatan yang tersedia.