Lighter [LIT] 在 DeFi 永續合約中的主導地位於 2025 年 12 月中旬達到近 60% 的高峰,反映出強勁的發佈後動能。這波激增源於其空投驅動的活動激增和積極的流動性激勵措施。
然而,隨著激勵措施正常化,參與度降溫,交易量大幅回落。到 2026 年 1 月,全產業收縮加劇了壓力,每日永續合約總交易量降低到 150 億至 200 億美元,年減約 30%。
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隨著 Lighter 市佔率下降,Hyperliquid [HYPE] 重新奪回陣地,市佔率回升到 40-50%。這種輪動重塑了競爭格局,而 Paradex 和 DYDX 則在波動飆升期間捕獲了增量資金流。
儘管 Lighter 在 2 月初短暫復甦,但其市佔率再次滑落至 25%,顯示投機動能正在消退。
即便如此,Lighter 在比特幣 [BTC] 和以太坊 [ETH] 合約中仍保持結構性深度,在關鍵交易對中持有超過 50% 的未平倉合約。
因此,儘管整體交易量放緩,但在宏觀環境緊縮和激勵驅動交易減少的情況下,其核心流動性基礎仍保持韌性。
Hyperliquid 透過 Lighter 的流動性流失而崛起
Lighter 在 2025 年底捕獲了近 60% 的市佔率,原因是零手續費和即將到來的空投將資金流集中在一個平台上。這種激勵組合吸引了短期交易者,因此隨著槓桿需求擴大,交易量激增。
2025 年結束時,該產業營業額達到 7.9 兆美元,Lighter 短暫在每日活動中取代了 Hyperliquid。然後催化劑發生了逆轉。12 月 30 日的 LIT 空投將「為積分而交易」的需求轉變為「賣出並離開」的行為。
隨著 LIT 到 1 月中旬下跌了 45%,收益驅動的錢包紛紛撤出,這減少了重複交易量並削弱了黏性參與度。隨著該群體退出,Lighter 的市佔率壓縮至 25%,後來到 2 月中旬進一步滑落至約 8.1%,排名重新洗牌。
與此同時,市場擴張速度超過了 Lighter 留住資金流的能力。永續合約總交易量在六個月內增加到 14 兆美元,因此任何放緩都轉化為快速的市佔率稀釋。
Hyperliquid 以 23.4% 的市佔率和 70% 的未平倉合約掌控吸收了這波遷移,而 Aster 和 EdgeX 則透過低延遲、返傭和新激勵措施吸引了額外的資金流。
孫宇晨的策略性佈局
當大量代幣轉移開始浮現時,流動性外流已經削弱了 Lighter 的地位。空投之後,交易量下降,市佔率從 60% 跌至個位數。隨著這種下滑展開,焦點從交易所競爭轉向代幣佈局。
當波場創始人孫宇晨將近 1000 萬枚 LIT 轉移到交易所熱錢包時,這種轉變變得更加明顯。Arkham 數據顯示,721.2 萬枚 LIT 透過一條路徑發送,隨後又有 500 萬枚透過第二條存款路徑發送。
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大約在同一時間,其他錢包將 100 萬至 200 萬枚 LIT 存入同一基礎設施。這種集中顯示了在波動性增加時快速執行的準備。一旦資金到達熱錢包,透明度降低而賣方選擇權增加,這對市場情緒造成壓力。
與此同時,Wintermute 建立了 LIT 庫存,強化了對更高活動的預期。相比之下,HTX 將 650 萬枚 LIT 導入 zkLighter 基礎設施,顯示這是生態系統配置而非立即拋售。
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總體而言,孫宇晨的佈局反映了策略靈活性,支持 Lighter 的復甦敘事,同時在市場狀況惡化時保留執行準備。
最終摘要
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激勵措施耗盡和空投後的退出流失了 Lighter 的投機資金流,使 Hyperliquid 得以吸收流動性並奪取結構性衍生品領導地位。
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巨鯨路由和做市商庫存建立顯示對沖佈局,在 Lighter 脆弱的復甦階段中平衡生態系統支持與執行準備。
資料來源: https://ambcrypto.com/lighter-how-incentive-exhaustion-cut-lits-dominance-to-8-1/
