Strategy 若比特幣下跌 90% 可完全覆蓋 60 億美元債務,但跌破該線後會發生什麼?

Strategy (MicroStrategy) 今日聲稱,即使比特幣下跌 88% 至 8,000 美元,它也能完全償還其 60 億美元的債務。然而,更大的問題是,如果比特幣價格跌破該線會發生什麼?

該公司的貼文強調了其 493 億美元的比特幣儲備(以 69,000 美元/BTC 計算)和延至 2032 年的分階段可轉換債券到期日,旨在避免立即清算。

Strategy 重申比特幣價格跌至 8,000 美元時會發生什麼

在財報電話會議後僅幾天,Strategy 第二次重申了 8,000 美元的預期比特幣價格,以及在這種情況下公司會發生什麼。

乍看之下,該聲明顯示了面對極端波動的韌性。然而,深入探討後發現,8,000 美元可能更像是理論上的「壓力底線」,而非真正抵禦財務危機的盾牌。

在 8,000 美元時,Strategy 的資產等於其負債。股權在技術上為零,但該公司仍可在不出售比特幣的情況下履行債務義務。

可轉換債券仍可維持,分階段到期為管理層提供了喘息空間。該公司執行長 Phong Le 最近強調,即使 BTC 下跌 90%,也會在數年內展開,這給了該公司時間進行重組、發行新股權或再融資債務。

然而,在這個標題數字之下,隱藏著一個可能會在比特幣進一步下跌時迅速加劇的財務壓力網絡。

低於 8,000 美元:契約和保證金壓力

第一道裂痕出現在大約 7,000 美元時。由 BTC 抵押品支持的擔保貸款違反 LTV(貸款價值比)契約,觸發額外抵押品或部分還款的要求。

如果市場流動性不足,Strategy 可能被迫出售比特幣以滿足貸方。這種反射性循環可能會進一步壓低 BTC 價格。

在這個階段,該公司在技術上仍有償付能力,但每次被迫出售都會放大市場風險,並引發槓桿解除的幽靈。

資不抵債在 6,000 美元時成為現實

進一步滑落至 6,000 美元會改變局面。總資產遠低於總債務,無擔保債券持有人面臨可能的損失。

股權持有人將看到極端壓縮,其價值表現得像 BTC 復甦的深度價外看漲期權。

即使營運繼續,重組也變得很可能。管理層可能部署以下策略:

• 債轉股
• 延長到期日,或
• 部分削減以穩定資產負債表。

低於 5,000 美元:清算邊界到來

跌破 5,000 美元跨越了一個門檻,擔保貸方可能強制抵押品清算。結合市場流動性薄弱,這可能造成連鎖的 BTC 拋售和系統性連鎖效應。

在這種情況下:

• 該公司的股權可能被清零
• 無擔保債務嚴重受損,以及
• 重組或破產成為真正的可能性。

速度、槓桿和流動性才是真正的危險

關鍵見解是 8,000 美元並非二元死亡線。生存取決於:

• BTC 下跌速度:快速下跌會放大保證金壓力和反射性拋售。
• 債務結構:高度擔保或短期債務在低於 8,000 美元時加速風險。
• 流動性獲取:市場關閉或信貸凍結會加劇壓力,可能在名義底線之上觸發清算螺旋。

這對市場意味著什麼?

Strategy 是主要的 BTC 持有者。強制清算或保證金驅動的銷售可能會波及更廣泛的加密貨幣市場,影響 ETF、礦工和槓桿交易者。

即使 Strategy 生存下來,股權持有人也面臨巨大的波動性,市場情緒可能會因預期壓力事件而急劇轉變。

因此,雖然 Strategy 今日的聲明顯示了該公司的信心和資產負債表規劃,但在低於 8,000 美元時,槓桿、契約和流動性的相互作用定義了超越價格本身的真正生存線。