Hyperliquid 稱霸永續合約 DEX ！競爭平台空投後「打回原形」交易量掉 3 倍

在追求高槓桿與去中心化的博弈中， Hyperliquid 正逐漸成為交易員的唯一首選。這家主打永續合約的去中心化交易所，正與競爭對手拉開顯著差距；反觀 Aster 、 Lighter 等平台，則在空投熱度退去後，陷入難以將「短期熱度」轉化為「長期交易量」的苦戰。

根據 CryptoRank 、 DefiLlama 數據，過去 7 天內，Hyperliquid 永續合約交易量高達 407 億美元，大幅領先 Aster 的 317 億美元以及 Lighter 的 253 億美元。

然而，真正決定勝負的關鍵在於「未平倉量（Open Interest）」—— 這是衡量交易員是否願意「駐紮風險」而非單純「刷量」的核心指標。過去 24 小時內，Hyperliquid 的未平倉合約規模達 95.7 億美元；相比之下，包含 Aster 、 Lighter 、 Variational 、 edgeX 及 Paradex 在內的 DEX 合計僅約 73.4 億美元。

這項數據的不對稱性顯示，Hyperliquid 已成為交易員真正的風險停泊港，而不僅僅是一個追逐短期獎勵的過場。

這種分化，在獎勵驅動的交易活動退燒後變得更加明顯。以 Lighter 為例，該平台在去年 12 月空投前夕，交易量一度急速飆升；但隨著代幣發放完成，市場熱度迅速冷卻，每周交易量自 12 月的 6 億美元萎縮近三倍，這再次印證了：一旦代幣獎勵減少或被兌現，流動性就會迅速撤退。

這種模式也引起了業界大佬的擔憂。 BitMEX 執行長 Stephan Lutz 先前在 Token2049 峰會中曾警告，許多永續合約 DEX 過度依賴獎勵機制，一旦獎勵回歸正常水平，就很難留住流動性。 Stephan Lutz 將代幣激勵比喻為「花錢買廣告」：能帶來短暫的流量爆發，卻未必能培養出願意長期承擔風險的交易者。

不過，即便 Hyperliquid 在營運數據上明顯勝出，HYPE 的幣價表現卻未同步受惠，反映出市場目前對於 DeFi 協議的代幣發行、價值累積以及長期經濟效益仍存有疑慮。

目前，市場似乎將「平台的實用性」與「代幣的投資價值」切割開來。 Hyperliquid 贏得了流量與槓桿的爭奪戰，但能否將這份領先優勢轉化為持幣者的長期經濟收益，這部分則有待觀察。

〈Hyperliquid 稱霸永續合約 DEX ！競爭平台空投後「打回原形」交易量掉 3 倍〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。