Ondo Finance 將於 2026 年初在 Solana 上推出代幣化美股和 ETF

真實世界資產代幣化先驅擴展至固定收益以外,推出全天候託管支持的股票交易

Ondo Finance 計劃於 2026 年初在 Solana 區塊鏈上推出代幣化美國股票和交易所交易基金,標誌著該公司真實世界資產 (RWA) 代幣化平台的重大擴展,從目前專注於國庫券和貨幣市場基金延伸至股票市場,採用託管支持結構實現全天候鏈上轉移和交易。

打破傳統市場障礙

此倡議代表將傳統股票市場與區塊鏈基礎設施連接的最雄心勃勃的嘗試之一,通過消除傳統市場時段的時間限制,可能徹底改變投資者存取和交易美國證券的方式。

傳統美國股票市場在工作日運作約 6.5 小時(東部時間上午 9:30 至下午 4:00),盤前和盤後交易時段提供有限的流動性和更寬的價差,而 Ondo 的代幣化證券將透過區塊鏈軌道實現持續 24/7 交易和近即時結算。

託管支持結構將 Ondo 的方法與合成衍生品或差價合約產品區分開來,實際基礎證券由合格託管機構持有,確保每個代幣化股份代表真實股票或 ETF 單位的真正所有權,而非衍生品敞口。

Solana 區塊鏈選擇利用該網路的高吞吐量(能夠每秒處理數千筆交易)和低交易成本(通常每筆交易為幾分之一美分),使頻繁交易和小額價值轉移在經濟上可行,不同於 Ethereum 歷史上較高的 Gas 費。

Ondo Finance 的 RWA 往績記錄

了解 Ondo 的股票代幣化雄心需要從該公司在代幣化固定收益產品中的既定地位獲得背景,展示監管導航能力和機構合作關係。

USDY (U.S. Dollar Yield) 代表 Ondo 的旗艦產品,提供短期美國國庫券和銀行活期存款的代幣化敞口,自推出以來累積管理資產超過 5 億美元。

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries) 為機構投資者提供短期政府債券的代幣化存取,具備基於區塊鏈的轉移和結算能力。

該公司已成功應對證券註冊要求,與提供託管和管理的傳統金融機構建立關係,並構建受監管代幣化產品所需的合規基礎設施。

Solana 部署經驗透過現有 USDY 在 Solana 和 Ethereum 上的可用性,提供技術基礎和網路關係,支持股票產品擴展。

此營運歷史表明,與缺乏傳統金融整合的加密原生初創公司相比,Ondo 擁有更複雜股票代幣化所需的監管成熟度和機構合作關係。

監管框架挑戰

2026 年初的時間表承認,根據現行證券法,美國代幣化股票證券需要大量監管審批程序。

證券註冊向 SEC 註冊代表主要監管障礙,因為代幣化股票和 ETF 明顯構成證券,在公開發行前需要註冊聲明或豁免資格。

轉移代理監管管理證券所有權記錄的維護方式,要求 Ondo 或合作夥伴註冊為轉移代理,或利用註冊實體追蹤代幣化股份所有權。

經紀交易商要求可能適用,取決於代幣化證券的分銷和交易方式,可能需要 Ondo 註冊為經紀交易商或與註冊公司合作。

託管監管根據 SEC 託管規則和銀行法,要求合格託管機構持有基礎證券,符合嚴格的營運、財務和保險要求。

AML/KYC 合規儘管區塊鏈具有假名特性,仍需要穩健的客戶識別程序和反洗錢監控,在加密無需許可和證券合規之間產生張力。

合格投資者限制可能在更廣泛的零售可用性之前,根據 Regulation D 豁免將初始發行限制為合格買家或合格投資者。

至 2026 年初超過 12 個月的時間表表明,Ondo 認識到監管批准代表需要 SEC 參與、法律結構和潛在新穎監管解釋的長期過程。

技術架構和機制

實施具有 24/7 交易的託管支持代幣化股票需要複雜的技術基礎設施,解決定價、結算和公司行動挑戰。

託管結構可能涉及合格託管機構(可能是大型銀行或 BNY Mellon 或 State Street 等專業公司)持有實際股票證書或帳面記錄頭寸,在 Solana 區塊鏈上有代幣化表示。

代幣鑄造和贖回機制使授權參與者或 Ondo 本身在購買基礎證券時創建新代幣,並在贖回基礎股票時銷毀代幣,維持 1:1 支持比率。

市場時段定價可以在傳統交易時段參考交易所的實時股票價格,為代幣化版本實現市場驅動的價格發現。

非市場時段定價挑戰在基礎市場收盤但代幣化版本持續交易時出現——可能依賴最後收盤價或公允價值估計,直到市場重新開放,創造潛在套利機會。

結算最終性在鏈上幾秒或幾分鐘內發生,而傳統股票交易採用 T+1 結算,儘管最終基礎託管轉移仍面臨傳統結算時間。

公司行動處理包括股息、股票分割、合併和配股權,需要自動智能合約邏輯或人工干預,按比例向代幣化股東分配利益。

投票權呈現複雜挑戰,因為區塊鏈地址可能不滿足代理投票的登記股東要求,可能需要額外驗證或委託機制。

市場結構影響

代幣化股票與傳統市場並行運作,圍繞流動性、價格發現和套利創造新穎的市場結構動態。

流動性分散在傳統交易所 (NYSE、Nasdaq) 和代幣化鏈上市場之間分割訂單流,可能降低兩個場所的深度並增加價差。

價格發現機制需要傳統和代幣化版本之間的高效套利,儘管市場結構和參與者基礎不同,仍維持價格平價。

套利機會來自場所之間的定價差異、非市場時段交易與傳統市場開盤產生的差距,以及跨平台的不同流動性條件。

做市商為代幣化證券提供流動性,面臨在傳統和區塊鏈場所維持庫存的獨特挑戰,同時管理託管和結算物流。

授權參與者類似於 ETF 結構,可能透過特權能力對基礎證券鑄造和贖回代幣,促進套利和流動性提供。

成功在很大程度上取決於代幣化市場是否發展出足夠的流動性,創造傳統交易的可行替代方案,或產品是否仍是特定用例的利基產品。

目標用戶群和使用案例

識別主要客戶群和價值主張揭示商業化策略和現實市場潛力。

國際投資者在當地營業時間存取美國市場面臨時區挑戰,受益於 24/7 可用性,消除在不便時間交易的需要。

加密貨幣原生投資者在交易所或錢包持有數位資產,無需脫離法幣銀行系統和傳統經紀商,更容易獲得傳統股票敞口。

DeFi 整合使代幣化股票在借貸協議中作為抵押品、在自動化做市商中提供流動性,以及與其他 DeFi 原語的可組合性,創造新穎金融產品。

零碎所有權在經濟上變得可行,因為低交易成本使購買美元金額而非整股成為可能,特別是對於 Berkshire Hathaway Class A 或 Amazon 等高價股票。

程式化交易和演算法策略受益於基於 API 的區塊鏈存取和 24/7 市場,實現持續自動執行。

企業財務和機構投資者可能利用代幣化證券提高結算效率、降低交易對手風險和營運成本節省。

然而,對提供零佣金交易和熟悉介面的傳統經紀商感到滿意的主流零售投資者可能缺乏採用代幣化替代方案的令人信服的理由。

競爭格局

Ondo 進入日益擁擠的代幣化證券領域,現有參與者和新進入者追求類似的真實世界資產代幣化策略。

Backed Finance 在區塊鏈上提供代幣化股票,包括主要科技公司和指數,從瑞士運營,利用有利的監管環境。

DeFi 協議包括 Synthetix 透過衍生品而非託管支持代幣提供合成股票敞口,提供不同的風險回報和監管概況。

傳統金融倡議來自 BlackRock (BUIDL 基金)、Franklin Templeton (BENJI) 和其他資產管理公司,目前專注於貨幣市場基金和固定收益而非股票。

Securitize 提供證券代幣化的技術基礎設施,並與 KKR 和其他公司合作進行私募市場代幣化,可能擴展到公開股票。

INX Limited 營運 SEC 註冊的證券代幣交易平台,提供代幣化證券,儘管產品範圍和交易量有限。

Ondo 的優勢包括既定的 RWA 平台、Solana 技術基礎設施、來自固定收益產品的機構關係以及監管導航經驗,而競爭來自加密原生和傳統金融現任者。

收入模式和經濟學

了解 Ondo 的業務案例需要檢查代幣化股票產品的費用結構和單位經濟學。

管理費類似於 ETF 費用比率(通常每年 0.10%-0.50%),在管理資產上提供經常性收入,隨著產品採用而擴展。

交易費在鑄造和贖回上可能產生收入,儘管競爭壓力和採用意願可能將這些費用降至最低。

價差捕獲如果 Ondo 提供做市服務,代幣化證券的買賣價差之間創造交易收入。

託管費由基礎託管機構收取,降低淨利潤,需要足夠的規模來吸收固定成本,同時維持競爭定價。

技術授權向尋求類似代幣化能力的其他機構提供,可以在專有產品之外提供額外收入來源。

經濟學在很大程度上取決於達到有意義的規模,因為固定的監管、技術和託管成本需要大量 AUM 才能達到盈利。

風險因素和挑戰

多重營運、監管和市場風險可能阻止成功推出或限制推出後的採用。

監管拒絕或延遲代表主要風險,因為 SEC 可能拒絕批准、要求修改延遲推出,或批准附帶限制產品可行性的限制。

託管和交易對手風險如果託管機構面臨財務困境、營運失敗或欺詐,儘管有資格要求和保險覆蓋,仍然存在。

智能合約漏洞儘管有審計和安全最佳實踐,仍可能透過代碼漏洞實現代幣化證券的盜竊或損失。

市場接受度仍不確定,因為投資者可能偏好熟悉的傳統經紀商,而非新穎的基於區塊鏈的替代方案,特別是考慮到學習曲線。

流動性挑戰如果市場參與者為代幣化證券提供流動性不足,可能導致寬價差和執行質量不佳。

預言機和定價風險在基礎市場收盤的非市場時段,為操縱或價格與公允價值脫節創造潛力。

公司行動複雜性包括要約收購、破產程序或複雜合併等特殊情況,可能難以透過自動化智能合約邏輯處理。

監管變化可能在推出後對代幣化證券、穩定幣用於結算或基於區塊鏈的金融產品施加新限制。

與傳統經紀商的比較

評估代幣化股票需要將價值主張與既定的零佣金經紀商和主流投資平台進行比較。

交易成本透過傳統經紀商現在通常為股票交易零成本,而代幣化版本可能包含交易費,儘管區塊鏈成本低。

用戶體驗傳統平台受益於數十年的改進、監管保護 (SIPC 保險) 和熟悉的介面,而非加密錢包的複雜性。

產品範圍在主要經紀商包括數千種股票、期權、債券、共同基金和研究,而初始代幣化產品可能涵蓋有限的範圍。

客戶服務和透過傳統公司的爭議解決提供在去中心化或加密原生系統中無法獲得的追索權。

稅務報告與傳統帳戶的現有 1099 和成本基礎系統無縫整合,而代幣化證券創造複雜性。

保證金和借貸對投資組合在傳統金融中建立良好,但在加密環境中受限或需要抵押品折價。

比較表明,代幣化股票必須提供超越新穎性的令人信服的優勢,以證明主流投資者的轉換成本和學習曲線是合理的。

機構採用潛力

鑑於合規要求和使用案例對齊,成功可能取決於機構而非零售採用。

對沖基金和自營交易公司可能利用 24/7 市場進行持續風險管理和演算法策略。

國際資產管理公司可以在當地營業時間存取美國股票,提高營運效率。

加密貨幣基金和財務管理數位資產,無需複雜的法幣轉換,即可獲得更容易的方法分散投資到傳統股票。

家族辦公室和高淨值個人可能欣賞可程式化性和 DeFi 整合,用於複雜的財富管理策略。

養老基金和保險公司面臨監管和營運障礙,儘管有潛在的結算效率利益,仍可能阻止近期採用。

零售經紀商最終可能整合代幣化證券,為客戶提供傳統和基於區塊鏈存取相同基礎股票的選擇。

機構重點與合格投資者限制一致,鑑於監管環境,可能限制初始發行和現實客戶獲取。

全球監管考慮因素

雖然專注於美國證券,但 Ondo 必須應對國際監管,因為區塊鏈使全球存取代幣化資產成為可能。

跨境證券監管限制在不遵守當地法律的情況下向外國投資者提供美國證券,創造管轄複雜性。

地理圍欄和存取控制可能根據 IP 地址或驗證位置限制誰可以存取代幣化證券,儘管區塊鏈假名使執行複雜化。

國際託管和非美國投資者的結算在貨幣兌換、稅務扣繳和監管報告方面創造營運挑戰。

MiCA 監管在歐盟對加密資產服務提供商施加要求,可能影響歐洲存取基於 Solana 的代幣化證券。

不同的代幣化方法在瑞士、新加坡和阿聯酋等管轄區可能創造分散的市場,跨境互操作性有限。

技術堆疊和基礎設施

提供機構級代幣化證券需要穩健的技術基礎設施,解決安全、可擴展性和合規性問題。

Solana 區塊鏈為代幣發行、轉移和結算提供基礎層,利用權益證明共識和高吞吐量。

智能合約透過自動化鏈上邏輯管理代幣鑄造、贖回、公司行動和合規規則。

預言機整合為基礎證券提供實時和歷史價格數據,支持公允估值和清算。

託管整合 API 將區塊鏈基礎設施與持有基礎證券的傳統託管機構連接,實現協調的鑄造和贖回。

KYC/AML 系統儘管區塊鏈假名,仍透過鏈下合規層驗證投資者身份並根據制裁名單篩選交易。

錢包基礎設施包括來自 Fireblocks、Anchorage 或 BitGo 的機構級託管解決方案,以適當的控制保護代幣化證券。

分析和報告為投資者提供與傳統平台相當的績效追蹤、稅務文件和投資組合管理工具。