Fundstrat 高管回應內部比特幣觀點分歧爭議：分析框架與客戶定位各異

週末期間，社群平台上針對投資研究機構 Fundstrat 分析師是否對比特幣走勢給出相互矛盾觀點的爭論持續升溫，並促使該公司共同創辦人 Tom Lee 與高管出面回應。而 Tom Lee 的表態似乎認同一種對不同觀點作出更細緻解讀的解釋。

這場討論始於一位名為「Heisenberg」（@Mr_Derivatives）的 X 用戶分享兩張截圖，他表示這些內容顯示 Fundstrat 高層對比特幣前景的看法存在明顯差異：Fundstrat 數位資產策略負責人 Sean Farrell 的評論提出一項基本情境，認為比特幣可能在 2026 年上半年回落至 6 萬至 6.5 萬美元區間，而 Tom Lee 近期的公開發言暗示比特幣可能最快在 2026 年初再創歷史新高。

這樣的對照很快在 X 平台上引發關注，用戶紛紛質疑 Fundstrat 是否前後矛盾，或是否向客戶傳達了不夠清楚的投資指引。對此，一位自稱是 Fundstrat 客戶的 X 用戶「Cassian」認為這場爭論具有誤導性。Cassian 表示，該公司多位高層各自肩負不同的任務，並非圍繞同一套統一預測在發聲。他們的觀點分別著重於長期的宏觀判斷、投資組合層面的風險管理，以及技術分析。

根據 Cassian 的說法，Farrell 的相關評論反映的是一套偏防禦的部位配置框架，聚焦於回撤風險、資金流向與成本基礎，而非對比特幣提出長期看空的論點。Cassian 指出，Farrell 確實基於風險管理考量，在 Fundstrat 的模型投資組合中降低了加密資產的配置比例，但他對 2026 年初之後的長期採用趨勢仍然持正面看法。

相較之下，Lee 的角色被描述為更聚焦於宏觀流動性循環與市場的結構性變化，包括機構採用與交易所交易產品（ETP）正在改變比特幣傳統四年週期規律的看法。文中亦提到，技術分析師 Mark Newton 的分析立場同樣是獨立運作，其觀點完全建立在圖表結構之上，而非宏觀敘事。

Fundstrat 的回應

Tom Lee 同時也是以太坊財庫公司 BitMine 的董事長。他在 X 平台上似乎表達了對 Cassian 觀點的認可，僅回覆：「說得很好」。

Fundstrat 的 Sean Farrell 隨後也對相關爭論做出回應，表示市場對其觀點的解讀存在誤解。他指出，Fundstrat 內部本就匯集多位分析師，各自採用不同的分析框架與時間尺度，以服務不同類型的投資人目標，而非對外提供單一、統一的市場預測。

Farrell 表示，他的研究與投資建議主要針對加密資產配置比例較高、採取較主動操作策略的投資組合，其核心目標是在市場循環中透過動態調整與再平衡來控管風險、提升長期表現。相較之下，Tom Lee 的研究則更偏向服務僅將比特幣與以太幣作為小比例配置（約 1% 至 5%）的大型資金管理人，必須以更長期、結構性的視角看待宏觀趨勢。

Farrell 重申自己的觀點

Farrell 強調，他對 2026 年上半年較為審慎的看法反映的是短中期風險管理考量，而非對加密資產長期前景轉為悲觀。他指出：

Farrell 補充說，短期資金流向同樣呈現分歧，比特幣目前處在一個 估值不上不下的區間。長期而言，隨著大型券商通路逐步導入，比特幣 ETF 的需求可望改善，但短期仍面臨來自早期持有者賣壓、礦工拋售、Strategy（MSTR）可能遭 MSCI 指數剔除，以及基金贖回等壓力。他的基本情境是：「年初先出現一波反彈，隨後在上半年再度回落，進而為年底前創造更具吸引力的投資機會。」

最後他總結，自己仍預期比特幣與以太幣有望在年底前挑戰歷史新高，這也意味著傳統的四年週期可能告一段落，未來的熊市將更短且回檔幅度更為溫和。

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