美元(USD)在新的一年處於十字路口。經過數年由美國經濟增長表現優異、聯準會(Fed)積極緊縮政策以及反覆出現的全球風險規避情緒所驅動的持續強勢之後,支撐美元廣泛升值的條件正在開始侵蝕,但尚未崩潰。
FXStreet預測,未來一年更適合被描述為過渡階段,而非明確的制度轉變。
美元的過渡年
2026年的基本情境是美元適度走軟,由高貝塔和被低估的貨幣帶動,隨著利率差距縮小和全球增長變得不那麼不對稱。
預計聯準會將謹慎地朝向寬鬆政策方向邁進,但大幅降息的門檻仍然很高。黏性服務業通膨、韌性勞動市場和擴張性財政政策都不利於美國貨幣政策的快速正常化。
過去十年的美元指數。資料來源:Macro Trends在外匯領域,這意味著選擇性機會,而非全面的美元熊市。
近期風險包括美國財政邊緣政策的再現,關閉政府的風險更可能產生階段性波動和防禦性美元需求,而非美元趨勢的持久轉變。
展望更遠的未來,聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)5月任期即將結束引入了額外的不確定性來源,市場開始評估未來聯準會領導層的過渡是否最終可能使政策傾向更鳩派的方向。
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總的來說,未來一年較少關於宣告美元主導地位結束,更多關於駕馭一個美元不那麼不可抗拒但仍然不可或缺的世界。
2025年的美元:從例外主義到疲憊?
過去一年並非由單一衝擊所定義,而是由一系列穩定的時刻所定義,這些時刻不斷考驗並最終重申美元的韌性。
它始於一個自信的共識,即美國經濟增長將放緩,聯準會將很快轉向較寬鬆的政策。
事實證明這一預測為時過早,因為美國經濟保持頑強的韌性。經濟活動保持良好,通膨僅緩慢降溫,勞動市場保持足夠緊張以使聯準會保持謹慎。
通膨成為第二個反覆出現的斷層線。整體壓力有所緩解,但進展不均衡,特別是在服務業。
每次超出預期都會重新引發關於限制性政策實際需要多嚴格的辯論,而每次結果看起來都很熟悉:更強勁的美元和反通膨過程尚未完成的提醒。
地緣政治增加了持續的背景雜音。中東緊張局勢、烏克蘭戰爭以及脆弱的美中關係——特別是在貿易方面——經常擾亂市場。
在美國以外,幾乎沒有什麼能挑戰這種局面:歐洲難以產生明確的動能,中國的復甦未能令人信服,其他地方的相對增長表現不佳限制了美元持續走弱的空間。
然後還有川普因素:政治作為美元明確方向驅動力的重要性降低了,更多地成為反覆出現的波動來源。
如下時間軸所示,政策或地緣政治不確定性加劇的時期通常是貨幣受益於其避險角色的時刻。
川普時間軸進入2026年,這種模式不太可能改變。川普總統任期更可能通過圍繞貿易、財政政策或機構的不確定性爆發來影響外匯,而非通過可預測的政策路徑。
聯準會政策:謹慎寬鬆,而非轉向
聯準會政策仍然是美元前景最重要的錨點。市場越來越確信政策利率的峰值已經過去。
儘管如此,對寬鬆步伐和深度的預期仍然流動且有些過於樂觀。
通膨明顯緩和,但反通膨的最後階段證明頑固,整體和核心消費者物價指數(CPI)增長仍高於央行2.0%的目標。
服務業通膨仍然居高不下,工資增長僅緩慢降溫,金融環境大幅放寬。勞動市場雖然不再過熱,但按歷史標準仍保持韌性。
自2022年以來的美國通膨表現在這種背景下,聯準會可能會逐步和有條件地降息,而非展開激進的寬鬆週期。
從外匯角度來看,這很重要,因為利率差距不太可能像市場目前預期的那樣快速縮小。
這意味著由聯準會寬鬆驅動的美元走弱可能是有序的而非爆炸性的。
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財政動態與政治週期
美國財政政策仍然是美元前景的一個熟悉的複雜因素。大額赤字、不斷增加的債務發行以及嚴重兩極分化的政治環境不再是週期的暫時特徵;它們是景觀的一部分。
存在明顯的緊張關係。
一方面,擴張性財政政策繼續支持增長,延遲任何有意義的放緩,並通過強化美國優異表現間接支撐美元。
另一方面,國庫券發行的穩定增加引發了關於債務可持續性以及全球投資者願意吸收不斷增長供應多長時間的明顯問題。
迄今為止,市場對所謂的「雙赤字」一直非常放鬆。對美國資產的需求仍然強勁,受到流動性、收益率以及缺乏大規模可信替代品的吸引。
政治增加了另一層不確定性。
選舉年——2026年11月的中期選舉——往往會增加風險溢價並在外匯市場引入短期波動。
最近的政府關閉就是一個典型例子:儘管美國政府在43天后恢復運作,但主要問題仍未解決。
立法者已將下一個資金截止日期推遲至1月30日,使另一次對峙的風險牢牢保持在關注範圍內。
估值與倉位:擁擠,但未破裂
從估值角度來看,美元不再便宜,但也不會顯得極度延伸。然而,單獨的估值很少成為美元週期重大轉折點的可靠觸發因素。
倉位講述了一個更有趣的故事:投機性倉位已經決定性地轉變,美元淨空頭現在處於多年高位。換句話說,市場的相當一部分已經為進一步的美元走弱做好準備。
這並不會使看跌情境失效,但確實改變了風險狀況。隨著倉位越來越一邊倒,持續美元下行的門檻上升,而空頭回補反彈的風險增加。
這在仍然容易出現政策意外和地緣政治壓力的環境中尤為重要。
綜合來看,相對豐富的估值和沉重的空頭倉位較少支持明確的美元熊市,更多支持更波動的走勢,疲軟時期經常被尖銳且有時令人不安的反趨勢走勢所打斷。
美元指數與未平倉合約淨倉位贊助
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地緣政治與避險動態
地緣政治仍然是美元較為安靜但更可靠的支持來源之一。
市場面對的不是一個主導性的地緣政治衝擊,而是尾部風險的穩定累積。
中東緊張局勢仍未解決,烏克蘭戰爭繼續對歐洲造成壓力,美中關係充其量是脆弱的。再加上全球貿易路線的中斷和對戰略競爭的重新關注,背景不確定性水平保持高位。
這並不意味著美元應該永久被買入。但綜合來看,這些風險強化了一個熟悉的模式:當不確定性上升且流動性突然需求時,美元繼續不成比例地受益於避險資金流入。
主要貨幣對展望
● EUR/USD: 歐元(EUR)應該會隨著週期性條件改善和能源相關恐懼消退而獲得一些支持。話雖如此,歐洲更深層次的結構性挑戰並未消失。疲弱的趨勢增長、有限的財政靈活性以及可能比聯準會更早寬鬆的歐洲央行(ECB)都限制了上行空間。
● USD/JPY: 日本逐步擺脫超寬鬆政策應該會在一定程度上幫助日圓(JPY),但與美國的收益率差距仍然很大,官方干預的風險從未遠離。預計會有大量波動、雙向風險和尖銳的戰術性走勢,而非任何類似平穩持續趨勢的東西。
● GBP/USD: 英鎊(GBP)繼續面臨艱難的背景。趨勢增長疲弱,財政空間有限,政治仍然是不確定性的來源。估值在一定程度上有所幫助,但英國仍然缺乏明確的週期性順風。
● USD/CNY: 中國的政策立場仍然堅定地專注於穩定,而非再通膨。人民幣(CNY)的貶值壓力並未消失,但當局不太可能容忍劇烈或無序的走勢。這種方法限制了更廣泛的美元強勢通過亞洲蔓延的風險,但它也限制了與中國週期密切相關的新興市場外匯的上行空間。
● 商品外匯: 當風險情緒改善且商品價格穩定時,澳元(AUD)、加元(CAD)和挪威克朗(NOK)等貨幣應該會受益。即便如此,任何收益都可能是不均衡的,並且對中國數據高度敏感。
2026年情境與風險
在基本情境(60%機率)中,隨著利率差距縮小和全球增長變得不那麼不均衡,美元逐漸失去一些陣地。這是一個穩定調整而非急劇逆轉的世界。
美元更看漲的結果(約25%)將由熟悉的力量驅動:通膨證明比預期更具黏性,聯準會降息被進一步推遲(或根本不降息),或地緣政治衝擊重新喚起對安全和流動性的需求。
看跌美元情境的機率較低,約為15%。它需要更乾淨的全球增長復甦和更果斷的聯準會寬鬆週期,足以實質侵蝕美元的收益率優勢。
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另一個不確定性來源圍繞著聯準會本身。隨著鮑威爾主席的任期在5月結束,市場可能會在實際變化發生之前就開始關注誰將接任。
認為繼任者可能傾向更鳩派的看法可能會通過侵蝕對美國實質收益率支持的信心而逐漸對美元造成壓力。與當前展望的大部分內容一樣,影響可能是不均衡和時間依賴的,而非明確的方向性轉變。
綜合來看,即使更廣泛的旅行方向隨著時間的推移適度向下,風險仍然傾向於階段性的美元強勢。
美元技術分析
從技術角度來看,美元最近的回調看起來更像是更廣泛區間內的暫停,而非決定性趨勢逆轉的開始,至少從美元指數的角度來看是這樣。
退後到週線圖和月線圖,圖景變得更加清晰:DXY仍然舒適地高於疫情前的水平,每當壓力回到系統時,買家繼續出現。
在下行方面,首個需要關注的關鍵區域是96.30區域附近,這標誌著大約三年低點。在該區域下方的明確突破將是有意義的,使長期200月移動平均線剛好高於92.00重新發揮作用。
在那下方,90.00下方區域,上次在2021年低點附近測試,將標誌著下一個主要界線。
在上行方面,103.40附近的100週移動平均線作為第一個嚴重障礙脫穎而出。突破該水平將重新打開
通往110.00區域的大門,該區域上次在2025年1月初達到。一旦(如果)後者被清除,2022年底出現的疫情後峰值114.80附近可能開始在地平線上成形。
綜合來看,技術圖景與更廣泛的宏觀故事完美契合。有進一步下行的空間,但不太可能是平穩或無爭議的。
確實,技術面指向一個保持區間震蕩的DXY,關注情緒變化,並且容易出現尖銳的反向走勢,而非明確的單向下跌。
美元指數(DXY)週線圖結論:峰值的結束,而非特權的結束
未來一年不太可能標誌著美元在全球金融體系中核心角色的終結。
相反,它代表著一個特別有利階段的結束,在該階段中,增長、政策和地緣政治完美地對其有利。
隨著這些力量緩慢重新平衡,美元應該會失去一些高度,但不會失去其相關性。對於投資者和政策制定者而言,挑戰將是區分週期性回調和結構性轉折點。
前者比後者更有可能發生。
來源: https://beincrypto.com/us-dollar-price-prediction-2026/
