為何 MSCI 的待定決策不是 MicroStrategy 或 Bitcoin 的真正風險

根據 Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 的說法，沒有理由擔心 Strategy（前身為 MicroStrategy）可能被從指數中移除或公司出售其 Bitcoin 持有量。

首先，一些背景資訊：最近，金融公司摩根士丹利資本國際（Morgan Stanley Capital International），通常被稱為 MSCI，宣布正在就將數位資產財政公司（DATs）納入其可投資市場指數進行諮詢。進行這次審查是因為許多 DATs 似乎只是加密貨幣的控股公司，而非真正的營運公司，而 MSCI 不將控股公司納入其指數中。MSCI 預計將在 2026 年 1 月 15 日宣布諮詢結果。

有人擔心，如果像 Strategy 這樣的 DATs 被從這些指數中移除，將會觸發指數基金大規模強制出售 DAT 股票。 

摩根大通估計，如果 Strategy 被從 MSCI 指數中移除，這些基金將出售高達 28 億美元（42 億澳元）的 Strategy 股票，可能導致 Strategy 股價下跌並迫使其出售部分 Bitcoin 持有量。然而，Hougan 認為這些擔憂在很大程度上是沒有根據的。 

在 12 月 3 日發表的一篇文章中，Bitwise 首席投資官估計 Strategy 被從 MSCI 指數中移除的可能性約為 75%——但他認為即使被剔除，也不會對公司股價產生太大影響。

我不認為移除會對股票造成重大影響。28 億美元的賣出量確實很大，但我多年來觀察指數增減的經驗是，影響通常比你想像的要小，且會提前被市場定價。 

Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

「例如，當 MSTR 去年 12 月被納入 Nasdaq-100 指數時，追蹤該指數的基金必須購買價值 21 億美元的股票。但其價格幾乎沒有變動，」他說。

Hougan 還認為，Strategy 最近股價下跌的部分原因是市場已經將其從指數中排除的可能性納入定價，所以當消息最終宣布時，影響可能會很小。

無論如何，Hougan 表示，無論 Strategy 是否被排除在指數之外，都不會影響公司的長期前景。

「在這一點上，我認為你不會看到任何方向的重大波動。長期來看，MSTR 的價值取決於它執行策略的好壞，而不是指數基金是否被迫持有它。」

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Hougan 表示，無論發生什麼，Strategy 都不太可能出售其 Bitcoin

根據 Hougan 的說法，即使 Strategy (MSTR) 被從指數中移除，且其價格下跌到遠低於 Bitcoin 淨資產價值 (NAV) 的水平，公司仍然不太可能拋售其 Bitcoin 持有量。

「MSTR 價格跌破 NAV 不會迫使它出售。你可以自己查看細節並進行計算，」Hougan 說。

根據 Hougan 的說法，Strategy 在其債務上有兩個主要義務，理論上可能迫使其出售部分 Bitcoin——利息支付和債務轉換——儘管 Bitwise 首席投資官不認為這兩者在短期至中期內構成任何實際風險。

「利息支付不是近期的擔憂。公司有 14 億美元的現金，這意味著它可以輕鬆支付一年半的股息，」Hougan 解釋道。

「同樣，債務轉換也不是近期問題。第一個債務工具要到 2027 年 2 月才到期。即使到那時，也只有約 10 億美元——小意思。作為參考，公司擁有價值 600 億美元的 Bitcoin。」

根據 Hougan 的說法，另一個使 Strategy 不太可能大量出售 Bitcoin 的因素是董事長 Michael Saylor 對 Bitcoin 長期價值的堅定信念。

Michael Saylor 本人控制著 42% 的投票股份，你很難找到一個對 Bitcoin 長期價值有更堅定信念的人。在 2022 年 MSTR 股票以折價交易時，他沒有出售。

Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

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Hougan 還指出，Bitcoin 仍比歷史最高點低了 27%，目前的交易價格比 Strategy 的平均買入價高出 24%，這給公司提供了充足的迴旋餘地，使其在需要考慮恐慌性拋售之前有足夠空間。

雖然 Hougan 堅信 Strategy 不是一個令人擔憂的問題，但他確實指出了加密貨幣的其他令人擔憂的跡象，強調了加密市場結構法案（CLARITY Act）在美國國會通過的緩慢進展，其他「小型且管理不善的 DATs」可能倒閉的潛在風險，以及 DATs 在 2026 年可能不再是主要買入壓力來源的可能性。

這篇文章《為什麼 MSCI 的待定決定不是 MicroStrategy 或 Bitcoin 的真正風險》首次發表於 Crypto News Australia。