比特币矿工正在抛售其储备

定义了上市比特币矿工在2024年至2025年的"HODL"策略已经终结。

自2025年10月以来,这些公司已从其库存中集体抛售了超过15,000 BTC——这场为期五个月的清算表明了某些比常规销售周期更具结构性的变化。

2026年2月是最糟糕的时期。矿工在一个月内抛售了约6,100 BTC,创下该期间的最高量。仅Cango(CANG)就出售了4,451 BTC——约占其储备的60%。Bitdeer(BTDR)走得更远,在2026年初清算了其全部比特币库存。Core Scientific(CORZ)曾在高峰期持有9,618 BTC,在通过销售筹集1.75亿美元后,到2026年3月仅剩约630 BTC。Riot Platforms(RIOT)在2025年12月出售了约其月产量四倍的比特币,仅为了支付收购并维持运营。

即使是MARA Holdings——上市矿工中最大的比特币持有者,资产负债表上拥有超过53,000 BTC——也在2026年3月悄悄更新了其库存政策,首次允许自主销售。对于一家围绕积累建立品牌的公司来说,这是一个重大的政策转变。

经济形势严峻

触发因素不难识别。比特币价格从2025年10月接近126,000美元的峰值下滑,挖矿经济同步恶化。网络难度持续攀升,而交易费收入却暴跌——在2025年5月至2026年1月间下降了70%。哈希价格,即矿工每单位算力获得的收入,跌破每天每PH/s 30美元,将许多上市运营推向或接近盈亏平衡点。

分析师称这是该行业"有记录以来最严酷的利润挤压"。在能源成本固定、比特币收入萎缩的情况下,出售库存持有不是一种策略——而是一条生命线。

人工智能转型

对于几家矿工来说,清算不仅仅是为了生存。这也关乎资源重新部署。Bitfarms(现更名为Keel Infrastructure)和Core Scientific等公司正在将资金重新导向人工智能和高性能计算数据中心。吸引力很简单:人工智能基础设施可以产生80-90%范围内的运营利润率,而比特币挖矿的利润率却越来越薄。

矿工在牛市期间建立的硬件、电力合约和设施占地正在被重新利用,而非注销。在这种背景下,比特币储备成为了完全不同业务的启动资金。

接下来会发生什么

继续从事比特币业务的矿工的短期前景在很大程度上取决于价格。分析师将72,000美元标记为关键阻力位——如果比特币保持在该水平以下,预计抛售压力将继续。图表中的看跌旗形形态保持完整,直到该水平被有力突破。

一些链上数据提供了潜在的底部。Glassnode的Hash Ribbon指标历史上曾在低效矿工开始下线、网络调整时发出投降阶段接近尾声的信号。有早期迹象表明,该模式现在可能正在上演,较弱的运营商正在退出,缓解了剩余运营商的竞争压力。

但更广泛的叙事已经转变。比特币矿工作为长期储备持有者的形象——像央行积累黄金一样积累BTC——不再反映现实。比特币现在是这些资产负债表上的运营资产,在业务需要现金时被清算。对于一个曾将出售视为最后手段的行业来说,这是一个根本性的姿态转变。

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