2026 年 Grayscale 展望：加密十大投资新机会和伪热点

作者：Grayscale

编译：深潮TechFlow

关键要点

我们预计，2026年将加速数字资产投资领域的结构性转变，这些转变主要受两个关键趋势的推动：对替代价值存储工具的宏观需求增加，以及监管清晰度的提升。这两大趋势的结合有望吸引更多资本流入，扩大数字资产的采用范围（特别是在财富管理和机构投资者中），并进一步将公共区块链融入主流金融基础设施。

因此，我们预计2026年将迎来数字资产估值的上升，并且“加密货币四年周期”理论（即加密市场遵循每四年一个周期的规律）将宣告终结。我们认为，比特币的价格可能会在2026年上半年创下历史新高。

Grayscale（灰度）预计，两党支持的加密市场结构立法将在2026年成为美国法律。这将进一步推动公共区块链与传统金融的深度融合，促进数字资产证券的合规交易，并可能允许初创企业和成熟公司通过链上发行证券。

法定货币的前景日益不确定；相比之下，我们可以高度确信，第2000万个比特币将在2026年3月被挖出。由于法定货币风险的上升，我们认为像比特币和以太坊这样的数字货币系统因其透明性、编程性以及最终的稀缺性，将越来越受到市场需求的青睐。

我们预计，2026年将有更多加密资产通过交易所交易产品（ETP）提供。这些投资工具已经取得了初步成功，但许多平台仍在进行尽职调查，并努力将加密资产纳入其资产配置流程。随着这一过程的成熟，预计在2026年将有更多的缓慢流动的机构资本进入市场。

此外，我们还列出了2026年加密投资的十大主题，这些主题反映了公共区块链技术正在涌现的广泛用例。在每个主题中，我们都包括了与之相关的加密资产。具体包括：

1. 美元贬值风险推动货币替代品需求

2. 监管清晰度支持数字资产的采用

3. 稳定币的影响力将在《GENIUS法案》的推动下增长

4. 资产代币化迎来拐点

5. 区块链技术走向主流，隐私解决方案迫在眉睫

6. AI中心化催生区块链解决方案需求

7. DeFi加速发展，借贷领域领跑

8. 主流采用需要下一代基础设施支撑

9. 聚焦可持续的收入模式

10. 投资者默认寻求质押收益

最后，我们认为以下两个话题在2026年对加密市场的影响有限：

• 量子计算：虽然后量子密码学的研究和准备工作仍在继续，但我们认为这一问题在明年不会对市场估值产生重大影响。

• 数字资产国库（DATs）：尽管媒体对此广泛关注，但我们认为DATs在2026年不会成为影响数字资产市场的主要因素。

2026数字资产展望：机构时代的黎明

十五年前，加密货币还只是一个实验：仅有一个资产（比特币），市值约为100万美元。而如今，加密货币已成为一个新兴行业和中型另类资产类别，包含数百万种代币，总市值约为3万亿美元（见图1）。目前，各主要经济体愈加完善的监管框架正在推动公共区块链与传统金融的深度融合，并为市场带来长期资本流入。

图1：加密货币现已成为中型另类资产类别

在加密货币发展的历程中，代币估值经历了四次大规模的周期性回调，大约每四年一次（见图2）。在其中的三次案例中，估值的周期性峰值出现在比特币减半事件发生后1至1.5年，而比特币减半事件每四年发生一次。目前的牛市已经持续了三年以上，而最近一次比特币减半发生在2024年4月，距今已有超过1.5年。因此，部分市场参与者的传统观点认为，比特币价格可能已在2025年10月达到峰值，而2026年将成为加密货币回报充满挑战的一年。

图2：2026年估值的上升将标志“4年周期理论”的终结

灰度（Grayscale）认为，加密资产类别正处于持续的牛市之中，并预测2026年将标志着“显性四年周期”的终结。我们预计2026年所有六大加密资产领域的估值将上升，并认为比特币的价格可能在上半年突破此前的历史高点。

我们乐观展望的两大支柱：

第一，替代价值储存工具的宏观需求持续增长。

比特币和以太坊作为市值最大的两种加密货币，可以被视为稀缺的数字商品和替代型货币资产。由于公共部门债务的高企及其对长期通胀的潜在影响（见图3），法定货币（以及以法定货币计价的资产）面临额外的风险。无论是实体黄金和白银，还是数字比特币和以太坊，这些稀缺商品都有可能在投资组合中成为对冲法定货币风险的“压舱石”。在我们看来，只要法定货币贬值的风险持续上升，投资组合对比特币和以太坊的需求可能也会不断增加。

图3：美国债务问题引发对低通胀可信度的质疑

第二，监管的明确性推动了机构投资进入公共区块链技术领域。

尽管人们可能会忽视这一点，但直到今年，美国政府仍对许多加密行业的领先公司（包括 Coinbase、Ripple、Binance、Robinhood、Consensys、Uniswap 和 OpenSea）进行着调查或提起诉讼。即便是现在，交易所和其他加密中介机构仍然在缺乏明确现货市场指导的情况下运作。

然而，这一局面正在逐步改善。2023年，灰度赢得了对美国证券交易委员会（SEC）的诉讼，为现货加密交易所交易产品（ETP）铺平了道路。2024年，比特币和以太坊的现货ETP正式上市。2025年，美国国会通过了《GENIUS法案》，规范了稳定币市场，监管机构也调整了对加密行业的态度，与行业合作提供明确的指导，同时继续关注消费者保护和金融稳定。灰度预计，到2026年，美国国会将通过两党支持的加密市场结构立法，这将进一步巩固基于区块链的金融体系在美国资本市场的地位，并促进机构投资的持续流入（见图4）。

图4：更高的募资额或显示机构投资者信心的增强

我们认为，进入加密生态系统的新资本将主要通过现货ETP流入。自2024年1月美国推出比特币ETP以来，全球加密ETP已实现870亿美元的净流入（见图5）。尽管这些产品在早期取得了成功，但将加密资产纳入主流投资组合的过程仍处于初期阶段。灰度估计，目前美国财富管理顾问所管理资产中分配给加密资产类别的比例不足0.5%。[2] 随着越来越多的平台完成尽职调查、建立资本市场假设并将加密资产纳入模型投资组合，这一比例预计将增长。

在财富顾问管理之外，机构投资者的早期参与者已经将加密ETP纳入其投资组合，包括哈佛管理公司（Harvard Management Company）和阿布扎比主权财富基金穆巴达拉（Mubadala）。[3] 我们预计，到2026年，这一名单将显著扩大。

图5：现货加密货币 ETP 的持续资金流入

随着加密市场越来越受到机构资本流入的驱动，其价格表现的特性也发生了变化。在以往的每一轮牛市中，比特币的价格在一年内至少上涨了1000%（见图6）。而这一次，比特币的年度最大涨幅约为240%（截至2024年3月的一年内）。我们认为，这一差异反映了近期机构投资者更为稳定的买入行为，而不是以往周期中散户追涨的动能效应。尽管加密投资仍然存在显著风险，但我们认为，在撰写本文时，价格出现深度且长期周期性回调的可能性相对较低。相反，我们认为，由机构资本流入推动的价格稳步上涨更可能在明年成为主流趋势。

图6：本轮周期中比特币价格未出现剧烈飙升

支持性的宏观市场背景也可能在2026年限制代币价格的部分下行风险。过去两次周期性峰值都出现在美联储加息期间（见图7）。相比之下，美联储在2025年三次降息，并预计明年将继续降息。可能接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）担任美联储主席的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）最近在《面对国家》（Face the Nation）节目中表示：“美国人民可以期待特朗普总统会选择一个能够帮助他们获得更低利率车贷和更易获得低息按揭的人选。”[4] 总体而言，经济增长和美联储普遍支持性的政策应该与投资者风险偏好的改善以及包括加密资产在内的高风险资产的潜在收益相一致。

图7：此前的周期性峰值与美联储加息相关

像其他所有资产类别一样，加密市场的驱动力来源于基本面和资本流动的结合。商品市场具有周期性，加密市场未来可能在某些时间点经历较长的周期性回调。然而，我们并不认为这种情况会出现在2026年。从基本面来看，加密市场表现出强劲的支撑：我们预期对替代价值储存工具的宏观需求将持续增长，同时监管的清晰度将推动机构投资进入公共区块链技术领域。此外，新的资本仍在不断流入市场：预计到明年年底，加密ETP（交易所交易产品）将出现在更多投资组合中。本轮周期中，并未出现一波大规模的散户需求浪潮，而是来自广泛投资组合的对加密ETP的持续需求。在整体支持性的宏观背景下，我们认为这些条件将为2026年加密资产类别创下新高奠定基础。

2026年十大加密投资主题

加密是一种多样化的资产类别，反映了公共区块链技术的众多应用场景。以下部分概述了灰度（Grayscale）对2026年最重要的十大加密投资主题的看法——以及两个“干扰因素”。在每个主题中，我们列出了从灰度视角来看最相关的代币。有关可投资数字资产类型的更多背景信息，请参阅我们的加密资产分类框架（Crypto Sectors Framework）。

主题一：美元贬值风险推动对货币替代品的需求

相关加密资产：BTC、ETH、ZEC

美国经济正面临债务问题（详见图3），这可能最终会削弱美元作为价值储存工具的角色。其他国家也面临类似问题，但由于美元是当前全球主导的国际货币，美国政策的可信度对潜在资本流动的影响更为重要。在我们看来，仅有少数数字资产可以被视为可行的价值储存工具，这些资产具备足够广泛的采用度、高度的去中心化特性，以及有限的供应增长能力。其中包括按市值计算的两大加密资产，比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）。与实物黄金类似，它们的价值部分来源于其稀缺性和自主性。

比特币的供应量被限制在2100万枚，并且完全由程序化规则控制。例如，我们可以确信，第2000万个比特币将在2026年3月被挖出。一个具有透明、可预测且最终供应稀缺的数字货币系统，虽然概念简单，但在当今经济中因法定货币的尾部风险而愈发具有吸引力。只要导致法定货币风险的宏观失衡持续增加，对替代价值储存工具的投资组合需求可能也会继续增长（见图8）。此外，Zcash作为一种较小的去中心化数字货币，因其隐私功能，也可能适合用于对冲美元贬值风险的投资组合（详见主题五）。

图8：宏观失衡或驱动对替代价值储存工具的需求

主题二：监管清晰度支持数字资产的采用

相关加密资产：几乎所有加密资产

2025年，美国在加密监管清晰度方面取得了重大进展，包括通过了《GENIUS法案》（针对稳定币）、撤销了SEC的121号员工会计公告（关于托管问题）、引入了加密ETP的通用上市标准，并解决了加密行业的传统银行准入问题（见图9）。明年，我们预计将迎来另一项重大进展，即通过两党支持的市场结构立法。众议院已于7月通过了该立法的版本——即《Clarity法案》，随后参议院也启动了相关程序。尽管仍需解决许多细节问题，但总体而言，这项立法为加密资本市场提供了一套传统金融规则，包括注册与披露要求、加密资产分类以及内部人交易规则。

实际上，美国及其他主要经济体更为完善的加密资产监管框架，可能意味着受监管的金融服务公司能够在资产负债表中报告数字资产，并开始在区块链上进行交易。这也可能允许链上资本形成，使初创企业和成熟公司都能发行受监管的代币。通过进一步释放区块链技术的全部潜力，监管的清晰度应有助于整体提升加密资产类别的价值。鉴于监管清晰度在推动2026年加密资产类别中的潜在重要性，我们认为，国会两党立法进程的中断应被视为一个潜在的下行风险。

图9：美国在2025年加密监管清晰度方面取得重大进展

主题三：GENIUS法案推动稳定币影响力持续增长

相关加密资产：ETH、TRX、BNB、SOL、XPL、LINK

2025年是稳定币的“爆发之年”：流通总量达到3000亿美元，截至11月的六个月内，月均交易量达1.1万亿美元[5]。此外，美国国会通过了《GENIUS法案》，引发了大量机构资本涌入该行业（见图10）。2026年，我们预计将看到这些变化带来的实际结果：稳定币将被集成到跨境支付服务中，作为衍生品交易所的抵押品，出现在企业的资产负债表上，并作为在线消费支付中信用卡的替代品。预测市场的日益流行也可能推动对稳定币的新需求。稳定币交易量的增长预计将为记录这些交易的区块链（如 ETH、TRX、BNB 和 SOL 等）带来收益，同时也将促进相关基础设施（如 LINK）和去中心化金融（DeFi）应用的发展（详见主题七）。

图10：稳定币迎来爆发性增长

主题四：资产代币化迎来拐点

相关加密资产：LINK、ETH、SOL、AVAX、BNB、CC

目前，资产代币化的规模仍然很小：仅占全球股票和债券市场总市值的0.01%（见图11）。灰度预计，在更成熟的区块链技术和更清晰的监管框架的推动下，未来几年资产代币化将快速增长。到2030年，代币化资产的规模可能增长约1000倍，这一点并不令人意外。在我们看来，这种增长将为处理代币化资产交易的区块链（如 Ethereum、BNB Chain 和 Solana）以及各种支持性应用带来价值。链上支持应用中，Chainlink（LINK）因其独特的软件技术套件，尤其具有潜力。

图11：资产代币化具备巨大增长空间

主题五：区块链技术主流化呼唤隐私解决方案

相关加密资产：ZEC、AZTEC、RAIL

隐私是金融系统的正常组成部分：几乎所有人都希望自己的工资、税收、净资产和消费习惯不会公开在账本上。然而，大多数区块链默认是透明的。如果公共区块链想要更深入地融入金融系统，它们需要更强大的隐私基础设施——这一点随着监管推动区块链技术的整合而愈发明显。隐私功能日益受到投资者关注，潜在受益者包括 Zcash（ZEC），这是一种类似于比特币但具有隐私保护功能的去中心化数字货币；2025年第四季度，Zcash的价格大幅上涨（见图12）。其他主要项目包括 Aztec（一个专注隐私的以太坊二层网络）和 Railgun（DeFi隐私中间件）。此外，我们还可能看到在以太坊（通过 ERC-7984）和 Solana（通过 Confidential Transfers 代币扩展）等领先智能合约平台上，机密交易的采用率上升。改进隐私工具的同时，也需要更好的身份和合规基础设施来支持 DeFi。

图12：加密投资者对隐私功能的关注度上升

主题六：AI 集中化呼唤区块链解决方案

相关加密资产：TAO、IP、NEAR、WORLD

加密技术与人工智能（AI）之间的基本契合比以往任何时候都更加紧密和清晰。AI 系统正在逐渐集中于少数几家主导企业，这引发了关于信任、公平性和所有权的担忧，而加密技术提供了直接应对这些风险的基础工具。去中心化的 AI 开发平台如 Bittensor 致力于减少对集中式 AI 技术的依赖；可验证的“身份证明”（Proof of Personhood）系统如 World，能够在人造活动泛滥的世界中区分人类与合成代理；而像 Story Protocol 这样的网络，则在数字内容来源越来越难以辨别的时代，提供透明且可追溯的知识产权。此外，像 X402 这样的工具——一个适用于 Base 和 Solana 的开放式零费用稳定币支付层——支持低成本、即时的微支付，满足了代理与代理（agent-to-agent）或机器与人类（machine-to-human）经济交互的需求。

这些组件共同构成了“代理经济”（Agent Economy）的早期基础设施，在这个经济中，身份、计算、数据和支付都必须是可验证、可编程且抗审查的。尽管目前这一领域仍处于早期且发展不均，但加密技术与 AI 的交汇点正在产生该领域最引人注目的长期用例之一。随着 AI 越来越去中心化、自主化并具备经济活力，致力于构建真实基础设施的协议有望从中受益（见图13）。

图13：区块链为 AI 风险提供解决方案

主题七：DeFi 加速发展，借贷领域引领潮流

相关加密资产：AAVE、MORPHO、MAPLE、KMNO、UNI、AERO、RAY、JUP、HYPE、LINK

在技术进步和监管利好推动下，去中心化金融（DeFi）应用在2025年取得了显著发展。稳定币和代币化资产的增长是重要的成功案例，但 DeFi 借贷领域也实现了显著增长，尤其是由 Aave、Morpho 和 Maple Finance 主导的借贷平台（见图14）。[7] 与此同时，去中心化的永续期货交易所（如 Hyperliquid）在未平仓合约和日交易量方面，已能与一些最大的中心化衍生品交易所相媲美。展望未来，这些平台日益增长的流动性、互操作性以及与现实世界价格的联动，使 DeFi 成为希望直接在链上进行金融交易的用户的可信替代方案。预计未来会有更多的 DeFi 协议与传统金融科技公司整合，以借助其基础设施和现有用户群。我们预计，核心 DeFi 协议将从中受益，包括 AAVE 等借贷平台、UNI 和 HYPE 等去中心化交易所，以及 LINK 等相关基础设施，同时支持大部分 DeFi 活动的区块链（如 ETH、SOL、BASE）也将受益。

图14：DeFi 的规模和多样性不断增长

主题八：主流采用呼唤下一代基础设施

相关加密资产：SUI、MON、NEAR、MEGA

新一代区块链正在不断推动技术的前沿发展。然而，一些投资者认为，并不需要更多的区块空间，因为现有区块链的需求尚未饱和。Solana 曾是这种批评的典型例子：一个速度快但使用率低的区块链，曾被认为是“过剩区块空间”的代表，但在一波采用浪潮后，它成为了行业内最成功的案例之一。尽管并非所有当今的高性能区块链都会走上类似的道路，但我们预计会有少数几个脱颖而出。卓越的技术并不能保证被广泛采用，但这些下一代网络的架构使其在新兴领域中具有独特优势，例如 AI 微支付、实时游戏循环、高频链上交易和基于意图的系统。在这一领域，我们预计 Sui 将凭借其技术优势和集成开发策略脱颖而出（见图15）。其他有潜力的项目包括 Monad（并行化的 EVM）、MegaETH（超高速的以太坊二层网络）和 Near（专注于 AI 的区块链，因其 Intents 产品取得成功）。

图15：Sui 等下一代区块链提供更快、更低成本的交易

主题九：聚焦可持续收入

相关加密资产：SOL、ETH、BNB、HYPE、PUMP、TRX

区块链并非传统意义上的企业，但它们确实具有可衡量的基本面，包括用户数量、交易量、费用、资本/总锁仓量（TVL）、开发者和应用程序等。在所有指标中，灰度认为交易费用是最有价值的基本面指标，因为它最难被操控，并且在区块链之间具有最高的可比性（同时也是最佳的经验拟合指标）。交易费用可以类比为传统企业财务中的“收入”。对于区块链应用来说，区分协议费用/收入与“供给端”费用/收入也很重要。[8] 随着机构投资者开始将资本分配到加密领域，我们预计他们会关注那些具有高收入和/或收入增长的区块链和应用（比特币除外）。收入相对较高的智能合约平台包括 TRX、SOL、ETH 和 BNB（见图16）。收入相对较高的应用层资产包括 HYPE 和 PUMP 等。

图16：机构投资者可能更加关注区块链的基本面

主题十：投资者倾向默认选择质押

相关加密资产：LDO、JTO

2025年，美国政策制定者在质押领域做出了两项调整，这将使更多代币持有者能够参与其中：(i) 美国证券交易委员会（SEC）明确表示，流动性质押活动不构成证券交易[9]；(ii) 美国国税局（IRS）和财政部宣布，投资信托/交易所交易产品（ETPs）可以质押数字资产[10]。关于流动性质押服务的指导可能会使以太坊和 Solana 上 TVL（总锁仓量）领先的流动性质押协议 Lido 和 Jito 受益[11]。更广泛地说，加密 ETP 可以进行质押的事实可能会使这种模式成为持有权益证明（Proof of Stake）代币投资头寸的默认结构，从而带来更高的质押比例，并对奖励率施加压力[12]（见图17）。在质押更广泛采用的环境下，通过 ETP 进行的托管质押将为捕获奖励提供便捷的结构，而链上非托管的流动性质押将在 DeFi 中具有可组合性优势。我们预计这种双重结构将在一段时间内持续存在。

图17：权益证明（Proof of Stake）代币提供原生奖励

2026年的“伪热点”

我们预计上述每一个投资主题都将对 2026 年的加密市场发展产生重要影响。然而，有两个热门话题，我们认为在明年不会对加密市场产生实质性影响：一是量子计算对加密算法的潜在威胁，二是数字资产金库（DATs）的演变。尽管这两个话题可能会引发大量讨论，但我们认为它们并不是市场前景的核心驱动因素。

如果量子计算技术继续取得技术进展，大多数区块链最终都需要对其加密算法进行更新。理论上来说，足够强大的量子计算机可以通过公钥推导出私钥，从而生成有效的数字签名来花费用户的加密货币。[13] 因此，比特币和大多数其他区块链——以及几乎所有使用加密技术的经济领域——最终都需要升级为抗量子计算的加密工具。然而，专家估计，在 2030 年之前，量子计算机的能力还不足以破解比特币的加密算法。[14] 虽然关于量子风险的研究和社区准备工作可能会在 2026 年加速，但我们认为这一主题不太可能对价格产生明显影响。

数字资产金库（DATs）也同样如此。由 Michael Saylor 开创的在公司资产负债表中持有数字资产的策略，在 2025 年引发了数十个效仿者。根据我们的估算，DATs 持有的 BTC 供应量占比为 3.7%，ETH 为 4.6%，SOL 为 2.5%。[15] 然而，自 2025 年年中需求达到峰值以来，这些工具的需求已经有所下降：目前最大的 DATs 的市值净资产倍数（mNAV）接近 1.0（见图 18）。尽管如此，大多数 DATs 并没有过度杠杆化（甚至完全没有杠杆），因此即便市场下行，它们也可能不会被迫抛售资产。市值最大的 DAT，Strategy，最近筹集了一笔美元储备基金，以便即使比特币价格下跌，也能继续向优先股支付股息。[17] 我们预计，绝大多数 DATs 将表现得像封闭式基金，按净资产价值的溢价或折价进行交易，很少清算资产。尽管这些工具可能会成为加密投资领域的一个长期存在的特征，但我们认为它们不太可能在 2026 年成为代币新需求的主要来源，也不太可能成为主要的抛售压力来源。

图18：DAT 溢价已收窄，但资产出售可能性不大

结论

我们预计数字资产在 2026 年将迎来光明的前景，这主要得益于两大驱动力：对替代价值储存工具的宏观需求和日益清晰的监管环境。明年，区块链金融与传统金融之间的连接将进一步加深，同时机构资本的流入也将成为重要趋势。预计能够吸引机构采用的代币将是那些具备明确用例、可持续收入来源，并能够进入受监管交易场所和应用的平台。投资者可以期待通过交易所交易产品（ETPs）获得更丰富的加密资产选择，并在可能的情况下启用质押功能。

与此同时，监管的清晰化和机构的采用可能会提高加密资产进入主流市场的门槛。例如，某些加密项目可能需要满足新的注册和披露要求才能进入受监管的交易所。此外，机构投资者可能会忽略那些没有明确用例的加密资产，即使这些资产的市值相对较高。《GENIUS法案》已经明确区分了受监管的支付型稳定币（根据美国法律享有特定权利和责任）与其他不享有同等权利的稳定币。同样，我们预计，随着加密资产进入机构化时代，拥有受监管交易场所和机构资本准入的资产与那些不具备相同准入条件的资产之间的差距将更加明显。加密资产正在迈入一个新时代，并非所有代币都能成功过渡到这一新阶段。