Цена Bitcoin готовится к резким колебаниям, поскольку рекордная экспирация опционов на $23 млрд угрожает всплеском волатильности в 2026 году

Ключевые выводы:

• Опционы на Bitcoin стоимостью 23 миллиарда $ истекают 26 декабря в крупнейшем событии истечения опционов за всю историю.
• Подразумеваемая волатильность сжалась до 44% по всем срокам, поскольку позиционирование на конец года стало защитным.
• Ожидается, что волатильность после истечения резко возрастет, поскольку трейдеры перепозиционируются перед январскими катализаторами.

Цена Bitcoin вступила в последние недели 2025 года под нарастающим давлением, поскольку опционные контракты на Bitcoin (BTC) на сумму примерно 23 миллиарда $ должны были истечь 26 декабря.

Рекордное истечение угрожало усилить волатильность в преддверии 2026 года, при этом трейдеры позиционировались на значительные колебания цен после сброса механизмов хеджирования на конец года.

Glassnode подчеркнул 19 декабря, что спотовый Bitcoin оставался в ловушке своего недавнего диапазона, несмотря на приближающееся массовое истечение опционов.

Сочетание замедляющегося участия, сжатых показателей волатильности и защитного позиционирования предполагало, что рынки готовились к сдержанному ценовому движению до конца года, прежде чем в январе вернется турбулентность.

Активность опционов охладилась за последний месяц, при этом потоки выглядели слабее, чем в предыдущие периоды. Замедление сигнализировало о меньшей уверенности в бычьих нарративах, хотя спрос на защиту путов сохранялся.

Это создало защитную позицию на рынке опционов, даже когда цена Bitcoin держалась выше ключевых уровней поддержки.

Цена Bitcoin: показатели волатильности в фокусе краткосрочных действий

Подразумеваемая волатильность цены Bitcoin снизилась по всей кривой, указывая на более слабый спрос на краткосрочные хеджи и восходящий леверидж. Рынки оценивали более сдержанное поведение цен по мере завершения 2025 года.

Подразумеваемая волатильность по деньгам составляла около 44% по всем срокам, снизившись более чем на 10 пунктов волатильности по сравнению с недавними максимумами. Сжатие подразумеваемой волатильности отражало динамику конца года, когда продавцы волатильности зарабатывали керри по мере снижения IV.

Недельная премия за риск волатильности оставалась положительной с момента последнего заседания FOMC, благоприятствуя продавцам, которые собирали премию, в то время как потоки хеджирования сдерживали реализованные движения.

Скос дельты двадцать пять оставался на территории путов, что означало, что путы торговались дороже, чем коллы. Положительный скос указывал на то, что риск снижения был заложен в рынки опционов Bitcoin.

Этот паттерн отличался от структуры скоса, обычно наблюдаемой перед попытками чистого пробоя, когда спрос на коллы толкал бы скос в отрицательную сторону.

Поток опционов на этой неделе склонялся к путам, хотя объемы оставались скромными. Позиционирование дилеров выглядело длинной гаммой в преддверии конца года, что механически подавляло спотовую волатильность.

Длинные позиции по гамме требовали от дилеров перебалансировки хеджей путем покупки на слабости и продажи на силе, сглаживая колебания цены Bitcoin.

Рекордное истечение опционов Bitcoin для сброса рыночной структуры

Истечение 26 декабря представляло собой крупнейшее событие истечения опционов Bitcoin в истории. Сброс очистил бы существующее позиционирование и экспозицию дилеров, фундаментально изменив механизмы хеджирования, которые сдерживали волатильность в декабре.

Рынок опционов Bitcoin резко вырос за последний год, делая механизмы хеджирования все более важными для понимания поведения спотовых цен. По мере истечения контрактов и переноса позиций ожидалось снятие механического подавления волатильности.

Трейдеры ожидали, что волатильность возрастет после Нового года по мере установления нового позиционирования. Два конкретных катализатора маячили в январе, угрожая внести свежую турбулентность в ценовое движение Bitcoin.

Первый катализатор был сосредоточен на решении MSCI 15 января, которое могло исключить компании с цифровыми активами казначейства из своих индексов. MSCI предложила удалить компании, чьи криптовалютные холдинги превышали 50% от общих активов, из своих индексов, напрямую нацеливаясь на такие фирмы, как Strategy.

Strategy раскритиковала предложение как дискриминационное, утверждая, что порог в 50% несправедливо наказывает компании с казначейскими стратегиями Bitcoin. Потенциальное исключение из индекса создало неопределенность для цен акций этих фирм и могло привести к перепозиционированию в связанных хеджах Bitcoin.

Трейдеры ожидали увеличения хеджирующей активности перед решением MSCI, поскольку казначейские компании и их заинтересованные стороны готовились к потенциальной волатильности. Этот спрос на хеджирование возникнет как раз когда истечение 26 декабря очистит существующие позиции, потенциально усиливая колебания цены Bitcoin.

Второй катализатор включал возобновленные потоки перезаписи коллов, ожидаемые в январе. Стратегии перезаписи коллов, при которых инвесторы продают опционы колл против своих холдингов Bitcoin для получения дохода, обеспечивали постоянное давление продаж на восходящую волатильность на протяжении всего 2024 года.

По мере сброса позиций после истечения ожидалось запуск новых программ перезаписи коллов.

Эти потоки могли бы первоначально ограничить восходящий потенциал Bitcoin. Однако, если спотовые цены пробьют концентрированные страйк-уровни, где трейдеры продали коллы, это также может создать условия для резких движений.

Взаимодействие между предложением перезаписи коллов и любым возобновленным спросом на покупку угрожало создать резкие колебания.

Защитное позиционирование доминирует на конец года

Сочетание потока с преобладанием путов, сжатой подразумеваемой волатильности и положительного скоса предполагало защитное позиционирование. Рынки ожидали, что цена Bitcoin останется в диапазоне до истечения 26 декабря, при этом участники проявляли ограниченный аппетит к агрессивным направленным ставкам.

Доминировали керри-сделки, поскольку продавцы волатильности собирали премии с повышенных уровней подразумеваемой волатильности, которые превышали реализованные движения.

Эта динамика держала рынки опционов структурно короткими по волатильности в преддверии истечения, создавая потенциал для резкого переоценивания, если фактическая волатильность резко возрастет.

Позиционирование дилеров по длинной гамме до конца года обеспечивало механическую поддержку сдержанному ценовому движению Bitcoin. После того как истечение очистит и позиции по гамме сбросятся, эта стабилизирующая сила уменьшится.

Сочетание истекающих хеджей, нового позиционирования, движимого катализаторами, и сокращенной гаммы дилеров создало условия для повышенной волатильности в начале 2026 года.

Поведение цены Bitcoin в январе будет сильно зависеть от того, насколько агрессивно трейдеры перепозиционируются после сброса 26 декабря.

Решение MSCI и потоки перезаписи коллов представляли собой конкретные катализаторы, которые могли вызвать волатильность. Тем не менее, базовая рыночная структура после рекордного истечения определит, окажутся ли движения устойчивыми или краткосрочными.