На прошлой неделе не было слушаний по разметке законодательства о рыночной структуре. Законодатели по-прежнему держат свои твердые позиции при себе. Вопрос меняется с "получим ли мы закон о рыночной структуре в этом году" на "будет ли у Конгресса достаточно времени, чтобы довести этот законопроект до финиша?"

Вы читаете State of Crypto, новостную рассылку CoinDesk, посвященную пересечению криптовалюты и правительства. Нажмите здесь, чтобы подписаться на будущие выпуски.

Дальнейшее отставание

Повествование

Банковский комитет Сената на этой неделе сообщил, что не будет проводить слушание по разметке своего проекта законодательства о рыночной структуре, подтвердив то, что многие подозревали, — что у законодателей просто не было достаточно времени, чтобы довести этот законопроект до финиша в этом году.

Почему это важно

Дальнейшее смещение законопроекта о рыночной структуре на 2026 год делает еще более вероятным, что он может вообще не пройти. Чтобы он стал законом, законодателям нужно будет активно приступить к работе после праздничного перерыва и попытаться пройти весь процесс до того, как они отправятся на промежуточные выборы 2026 года. За это время им нужно будет справиться с еще одной потенциальной остановкой правительства, с тем осложнением, что законопроект о рыночной структуре состоит из двух частей, поступающих из двух разных комитетов, и иметь дело с тем фактом, что различные стороны еще больше закрепляются на своих позициях, согласно нескольким людям, отслеживающим процесс.

Разбираемся подробнее

Банковский комитет Сената надеялся провести слушание какого-либо рода — если не фактическую разметку — к концу прошлой недели, но в прошлый понедельник офис председателя Тима Скотта выпустил заявление, подтверждающее, что этого не произойдет, и заявил, что он с нетерпением ждет дальнейшего сотрудничества в 2026 году.

"С самого начала председатель Скотт ясно дал понять, что эти усилия должны быть двухпартийными", — говорится в заявлении представителя комитета. "Он постоянно и терпеливо участвовал в добросовестных обсуждениях, чтобы создать сильный двухпартийный продукт, который обеспечивает ясность для индустрии цифровых активов, а также делает Америку криптостолицей мира. Комитет продолжает вести переговоры и с нетерпением ждет разметки в начале 2026 года."

Есть несколько основных камней преткновения, как описали CoinDesk четыре человека, которые следят за процессом: как могут быть определены и регулированы децентрализованные финансы (DeFi); как следует рассматривать доходность стейблкоинов; будут ли крупные регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США или Комиссия по торговле товарными фьючерсами, укомплектованы двухпартийным составом комиссаров; и могут ли законодатели обязать президента Дональда Трампа к какому-либо этическому соглашению. Это не только политические вопросы, которые должны решить законодатели; некоторые из них, например, как регулируется DeFi, имеют технические последствия для частей более широкой криптоиндустрии, и плохое определение "децентрализации" может быть трудно изменить в будущем законе.

Это также не новые вопросы. Как неоднократно сообщал CoinDesk, эти моменты находились в центре переговоров в течение месяцев, хотя законодатели пытались достичь такого положения, при котором они могли бы провести решающее слушание по разметке до того, как Конгресс уйдет на праздники. Разметка — это формальное слушание, на котором законодатели предлагают поправки для корректировки законодательства перед голосованием о том, продвигать ли его в остальную часть палаты для более широкого голосования.

То, что это не рассматривается, может в конечном итоге стать благословением, замаскированным под несчастье, сказали двое из этих людей. Проведение разметки оставило бы текст законопроекта открытым для атак со стороны его противников в ближайшие недели или заставило бы принять более партийный законопроект, чем могло бы пережить весь Сенат.

"Лучше, что разметки не было, потому что просто не было достаточно времени, учитывая остановку правительства и другие факторы, чтобы привести обе стороны к компромиссу, при котором разметка была бы двухпартийной", — сказал один из людей. "Если бы разметка произошла в этом году, я считаю, что она почти наверняка прошла бы по партийным линиям, что действительно повредило бы потенциалу законопроекта получить достаточную поддержку на заседании."

Очевидно, что существует желание двухпартийного сотрудничества по этому законодательству. Палата представителей уже проголосовала за свой собственный законопроект о рыночной структуре подавляющим двухпартийным большинством, хотя Сенат в значительной степени игнорировал существование этого законопроекта и потратил последние пять месяцев на создание своей собственной версии — хотя и со значительным отголоском от Закона о ясности рынка цифровых активов Палаты представителей.

Децентрализованные финансы

Хотя криптоиндустрия настаивает на очень ограниченном регулировании DeFi в законопроекте, это не реалистичный результат, сказали двое из этих людей. Сенаторы, такие как Марк Уорнер, который является ведущим демократом в Разведывательном комитете Сената и имеет проблемы национальной безопасности, захотят увидеть какие-то ограждения DeFi, прежде чем они проголосуют за законопроект. В частности, Уорнер хочет, чтобы были строго рассмотрены проблемы борьбы с отмыванием денег.

"Есть некоторые реальные вопросы о том, какова способность федерального правительства занести в черный список протоколы и кошельки или что-то еще, и как бы установить регуляторный периметр вокруг DeFi", — сказал один из людей. "Мы смотрим на оба вопроса: что мы хотим сделать и что мы можем сделать? Если ничего не будет, то, по крайней мере, вы не получите поддержку демократов."

Существует также беспокойство по поводу регуляторного арбитража со стороны традиционных финансовых фирм, хотя один из людей сказал, что эти опасения могут проистекать больше из антиконкурентной позиции (в том смысле, что эти бизнесы не хотят конкурировать с DeFi), чем из фактических точек зрения защиты потребителей. Тем не менее, традиционные фирмы лоббируют законодателей по этому законодательству, и их опасения могут быть рассмотрены в любом окончательном законопроекте.

Еще один из людей сказал, что опасения по поводу DeFi вполне могут стать тем, что взорвет законопроект. Хотя есть демократы, которые хотят поддержать криптозаконопроект, их левый фланг не захочет этого и будет оказывать давление на более умеренных законодателей, сказали они. Но, с другой стороны, любое строгое регулирование DeFi лишит законопроект его отраслевой поддержки.

"Люди действительно разозлятся на любую сделку, потому что одна сторона не хочет, чтобы DeFi существовал, другая сторона хочет, чтобы DeFi был полностью нерегулируемым", — сказал этот человек. "Середина будет некоторым количеством регулирования того, что мы называем DeFi. Чтобы получить сделку, все должны быть в некоторой степени недовольны."

Роль президента

Трамп также остается джокером в этих переговорах. На вопрос во время мероприятия в Белом доме, назначит ли он демократов в регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США и Комиссия по торговле товарными фьючерсами, которые должны иметь двухпартийных комиссаров, он предположил, что ответ может быть отрицательным.

"Ну, вы думаете, они назначали бы республиканцев [если бы] это зависело от них?" — сказал Трамп. "Так что, знаете, мы посмотрим на это. Мы хотим быть справедливыми, но обычно они не назначают республиканцев."

Президенты-демократы традиционно назначали республиканцев в SEC и CFTC — например, комиссар Хестер Пирс была первоначально номинирована бывшим президентом Бараком Обамой.

"Есть определенные области, на которые мы смотрим, и есть определенные области, в которых мы делимся и разделяем власть, и я открыт для этого", — сказал Трамп.

Более широкой проблемой могут быть этические опасения демократов. Демократы уже несколько месяцев ясно дают понять, что хотят установить ограждения против связей семьи Трампа с криптовалютой. Хотя Белый дом утверждает, что нет проблем с конфликтом интересов, сенатор Синтия Ламмис, выступая на ежегодном саммите Ассоциации блокчейна ранее в этом месяце, сказала, что вела переговоры с Белым домом от имени демократов, пытаясь добиться согласия Белого дома на этическое положение.

"Белый дом отклонил это и сказал: 'Вы можете сделать лучше', так что это было неприемлемо для Белого дома", — сказала она на сцене.

Потребуется какой-то компромисс. Хотя есть демократы, которые хотят поддержать этот законопроект, им нужно будет показать избирателям, что они смогли наложить какое-то ограничение на Трампа и деловые интересы его семьи или, опять же, рискуют столкнуться с атаками со стороны своего левого фланга, сказали двое из этих людей. Это особенно острая проблема в преддверии выборов и по мере того, как кандидаты на президентские выборы 2028 года готовятся официально объявить о своих заявках.

Один из людей сказал, что если Конгресс сможет решить другие нерешенные вопросы, они могут убедить Белый дом поддержать какое-то этическое положение, представив это как шанс действительно выиграть по законопроекту, а не дать работе ускользнуть.

Временные ограничения

Двое из этих людей сказали, что в следующем месяце будет разметка хотя бы одного из проектов. Менее ясен путь законопроекта к заседанию Сената. Банковский комитет и Комитет по сельскому хозяйству должны разметить свои собственные соответствующие законопроекты, а затем согласовать различия между проектами. Сенат может проголосовать за общий законопроект, который затем пойдет в Палату представителей, которая, вероятно, примет его, а затем в Белый дом на подпись Трампа.

Если законопроект не получит какой-либо разметки к концу января, "я думаю, шансы значительно снизятся" на прогресс в общем принятии, сказал один из людей. Другой из людей сказал, что они не решаются установить твердый график того, когда могут произойти разметки, но сказали, что законопроект должен пройти через Сенат к апрелю, или его шансы стать законом в 2026 году были очень малы.

Усложняет дело тот факт, что Конгресс будет сосредоточен на финансировании правительства, когда вернется после праздников; действие временной резолюции, которая прекратила последнюю остановку правительства, истекает 30 января. Если Конгресс не придет к соглашению о новой резолюции или бюджете, правительству грозит повторная остановка, что еще больше задержит любой прогресс в законодательстве о рыночной структуре.

Как также отмечает Джесси Гамильтон из CoinDesk, чем дальше в 2026 год и к выборам продвинется Конгресс, тем более вероятно, что законодатели могут просто отложить любое законодательство до тех пор, пока они не увидят результаты опроса в следующем ноябре. Если демократы получат контроль над Палатой представителей, любой законопроект должен будет соответствовать их приоритетам.

Законопроект ни в коем случае не мертв. Январская разметка вполне может произойти — Царь криптовалют и ИИ Белого дома Дэвид Сакс сказал в твите поздно в четверг, что сенаторы Скотт и Джон Бузман "подтвердили, что разметка для Clarity состоится в январе", хотя она еще не запланирована — и голосование на заседании Сената последует вскоре после этого, особенно если оба комитета проведут разметку одновременно.

На этой неделе

На этой неделе

• Счастливых праздников, друзья!

Если у вас есть мысли или вопросы о том, что мне следует обсудить на следующей неделе, или любые другие отзывы, которыми вы хотели бы поделиться, не стесняйтесь написать мне по адресу [email protected] или найти меня в Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Вы также можете присоединиться к групповому разговору в Telegram.

Увидимся на следующей неделе!