Зарегистрированные запасы серебра на COMEX (США) снизились до 13-14% покрытия от открытого интереса, в то время как поставка в марте 2026 года была необычно высокой, а фьючерсы на SHFE (Шанхай) теперь торгуются с премией 12% к COMEX, что вместе сигнализирует об экстремальной напряженности, создающей восходящее давление на цену серебра
- Зарегистрированное серебро на COMEX составляет 76 млн унций против 576 млн унций открытого интереса, что подразумевает 7,5-кратное плечо и покрытие 13,4%, значительно ниже порога 15%, связанного со стрессом поставок.
- Серебро на SHFE торговалось около 84 $/унция против цены COMEX около 75 $/унция, разброс цен 9-10 $/унция (12-13%), отражающий сильный азиатский спрос.
- Настройка бычья: низкий коэффициент покрытия, высокий спрос на поставки и устойчивая межрыночная премия повышают вероятность итогового восходящего переоценивания.
Серебро достигло рекордного уровня около 121,64 $/унция в январе 2026 года, затем резко откатилось к высоким 60 $ и низким 70 $. Однако распродажа цен и данные о физических поставках двигались в расходящихся направлениях.
Физическое серебро продолжало покидать хранилища COMEX, которые являются основным мировым местом ценообразования для серебра и эталоном, по которому измеряется глобальное физическое предложение, что делает его зарегистрированные запасы наиболее прямым наблюдаемым индикатором стресса поставляемого предложения.
Источник: GoldSliver.AIНапряженность зарегистрированных запасов
Запасы серебра на COMEX разделены на две категории. Зарегистрированное серебро имеет складской варрант и немедленно доступно для поставки по фьючерсному контракту. Допустимое серебро хранится в одобренных COMEX хранилищах и соответствует стандартам качества биржи, но в настоящее время не имеет варранта для поставки, оно требует повторной регистрации, прежде чем может выполнить контракт.
Допустимый металл может стать зарегистрированным, если владелец решит выдать складской варрант, сделав его доступным для поставки. Однако допустимое серебро находится в частной собственности, и владелец должен добровольно решить выдать варрант и конвертировать его. Хотя оформление документов происходит быстро (обычно 24–48 часов), решение полностью зависит от владельца. Они могут удерживать его для своих собственных клиентов или долгосрочных инвестиций, заложить его в качестве обеспечения в другом месте или просто не хотеть выпускать его в пул поставок во время сжатия.
Только зарегистрированное серебро обеспечивает фактический буфер поставок биржи. По состоянию на конец марта 2026 года зарегистрированные запасы составляли приблизительно 76,0 млн унций. По отношению к этой цифре общий открытый интерес по серебряным фьючерсам составлял приблизительно 576 млн унций, что подразумевает коэффициент покрытия 13,4%.
Источник: GoldSilver.aiКоэффициент покрытия ниже 15% является порогом, который аналитики бирж исторически отмечают как территорию стресса. Текущее значение находится чуть ниже этого уровня, не на катастрофически низких уровнях, но с ограниченным запасом для дополнительного спроса.
Мартовская поставка была необычно большой
Мартовский цикл поставок 2026 года привлек приблизительно 9 212 контрактов, что равно примерно 46,1 млн унций физического серебра. Чтобы поместить эту цифру в контекст: 46,1 млн унций против 76,0 млн унций текущих зарегистрированных запасов представляют приблизительно 60,6% текущих доступных зарегистрированных запасов, поглощенных за один месяц поставки.
График зарегистрированных запасов в начале этой статьи показывает кумулятивный эффект: устойчивое снижение гарантированных запасов, которое начало ускоряться в конце 2025 года и продолжалось в течение мартовского цикла поставок.
Премия SHFE подтверждает, что физическая заявка не локальна
Устойчивая премия в шанхайских фьючерсах (SHFE) по сравнению с COMEX является еще одним сигналом напряженности на рынке серебра. По состоянию на 1 апреля 2026 года фьючерсы на серебро SHFE торговались приблизительно по 84,59 $/унция. Фьючерсы COMEX на май/июнь на ту же дату котировались по 74,94 $/унция. Разброс: примерно 9–10 $/унция, или 12–13%.
Источник: GoldSilver.aiРазброс такой величины, устойчиво сохраняющийся с конца 2025 года, очень значителен. Покупатели в Азии оценивают серебро выше уровня COMEX, и они не арбитражируют премию, демонстрируя, что предложение действительно ограничено. Устойчивая премия в Шанхае также совпадает с ускорением спроса на поставки на COMEX.
Ценовой прогноз: бычье направление, нестабильный путь
Структурное обоснование более высоких цен на серебро основывается на трех сходящихся сигналах: коэффициент покрытия, скорость поставок и межрыночная премия. По мере снижения зарегистрированных запасов относительно открытого интереса у рынка меньше возможностей поглощать дополнительный физический спрос по текущим ценам. Повышенный мартовский спрос на поставки, если он сохранится, продолжает сжимать этот буфер. И премия SHFE подтверждает, что физическая заявка не является артефактом, специфичным для COMEX, она глобальна.
Когда премия 12–13% сохраняется между двумя крупнейшими в мире площадками серебряных фьючерсов, в конечном итоге происходит одно из двух: цены COMEX растут, чтобы закрыть разрыв, или предложение течет с Запада на Восток, пока премия не сжимается. Оба исхода бычьи для серебра COMEX. Первый — прямое переоценивание. Второй истощает дополнительный металл из и без того тонкого пула зарегистрированных запасов.
Однако следует также отметить, что краткосрочный путь не чист. Бумажная ликвидация, особенно в макроэкономической среде избегания рисков, может продолжать толкать фьючерсы ниже независимо от того, что делают физические запасы.
Отказ от ответственности: Информация, представленная здесь, не является инвестиционным советом, финансовым советом, торговым советом или любым другим видом совета и не должна рассматриваться как таковая. Весь контент, изложенный ниже, предназначен только для информационных целей.
Пост BloFin Research: физическая напряженность серебра является бычьим сигналом впервые появился на BeInCrypto.
Источник: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/
