Strategia lui Michael Saylor se apropie de "Zona Periculoasă" pe măsură ce mNAV amenință să scadă sub 1

Compania Strategy, axată pe Bitcoin, a lui Michael Saylor se apropie din nou de un prag de evaluare cheie, întrucât multiplul său raport piață-valoare netă a activelor, sau mNAV, se menține la niveluri care ar putea submina logica deținerii acțiunilor sale ca proxy pentru expunerea la Bitcoin.

În tranzacțiile de la începutul zilei de 2 ianuarie, acțiunile Strategy au crescut modest, oferind o ușurare scurtă după luni de presiune.

Chiar și cu această revenire, acțiunea rămâne în scădere cu aproximativ 66% față de vârful din iulie.

mNAV-ul companiei, o măsură care compară evaluarea sa de piață cu valoarea deținerilor sale de Bitcoin, s-a situat în jurul valorii de 1,02, lăsând o marjă mică înainte de a scădea sub 1,0.

O scădere sub acel nivel ar însemna că piața evaluează Strategy la mai puțin decât Bitcoin-ul pe care îl deține.

De ce discountul Bitcoin al Strategy ridică semnale de alarmă

Distincția contează deoarece atractivitatea acțiunilor Strategy s-a bazat mult timp pe tranzacționarea la o primă față de rezervele sale de Bitcoin.

Când mNAV scade sub 1,0, investitorii pot teoretic cumpăra Bitcoin mai ieftin prin achiziționarea directă a activului, în loc să dețină o acțiune care îl reprezintă.

Istoric, astfel de condiții au declanșat presiuni de vânzare, pe măsură ce rațiunea pentru plata riscului corporativ, diluției și costurilor de management se slăbește.

Bilanțul companiei reflectă această tensiune. Strategy deține 672.497 bitcoin, cea mai mare rezervă corporativă din lume, acumulată din august 2020 la un cost mediu de aproximativ 75.000 USD per monedă.

Cu Bitcoin tranzacționându-se în jurul valorii de 90.000 USD, aceste dețineri valorează aproximativ 60,7 miliarde USD, lăsând companiei un câștig nerealizat de aproximativ 20%.

Cu toate acestea, capitalizarea de piață de bază a Strategy se situează mai aproape de 45 miliarde USD, iar evaluarea sa diluată este în jurul valorii de 50 miliarde USD, implicând deja un discount față de activele subiacente.

Pe baza valorii de întreprindere, care ține cont de datorie și numerar, mNAV-ul Strategy este estimat la puțin sub 1,0. Această proximitate a intensificat controlul deoarece compania se bazează pe emiterea de acțiuni la o primă pentru a finanța achiziții suplimentare de Bitcoin.

Dacă acțiunea se tranzacționează în mod persistent sub valoarea rezervelor sale, strângerea de capital prin vânzări de acțiuni devine mai dificilă și potențial diluantă.

Conducerea a luat măsuri pentru a reduce riscul de finanțare pe termen scurt. În ultimele săptămâni, Strategy a strâns 747,8 milioane USD prin vânzări de acțiuni în cadrul programului său ATM.

Compania afirmă că rezerva acoperă acum aproximativ 21 luni de obligații privind dividendele și dobânzile, reducând presiunea de a lichida Bitcoin în perioadele de stres pe piață.

Directorii au descris vânzarea de Bitcoin ca pe o ultimă soluție, care trebuie luată în considerare doar dacă alte opțiuni de finanțare se închid și evaluarea firmei scade sub baza sa de active.

Prima Bitcoin se diminuează pe măsură ce acțiunea Strategy se confruntă cu dificultăți

Totuși, un alt prag se profilează sub linia mNAV. Dacă Bitcoin ar scădea sub prețul mediu de achiziție al Strategy, de aproximativ 74.000 USD, deținerile companiei ar scădea sub cost, testând potențial încrederea investitorilor.

Deși unii acționari privesc astfel de scenarii ca oportunități de cumpărare pe termen lung, ele pot amplifica și volatilitatea în rândul traderilor mai puțin angajați față de strategie.

Performanța recentă a acțiunii reflectă acea incertitudine, acțiunile Strategy scăzând cu peste 60% în ultimele șase luni și încheiând 2025 în scădere cu aproape 50%, devenind cel mai slab performer din Nasdaq-100 anul trecut.

Declinul a urmat unui raliu puternic la începutul lui 2025, când acțiunea a crescut alături de Bitcoin înainte de a se inversa pe măsură ce sentimentul de risc s-a schimbat în a doua jumătate.

Bitcoin în sine rămâne ridicat, tranzacționându-se cu aproximativ 28% sub maximul său istoric, dar în creștere puternică în sesiunile recente pe un volum crescut.

Această divergență între reziliența Bitcoin și slăbiciunea acțiunilor Strategy a alimentat dezbaterea cu privire la faptul dacă compania seamănă acum cu un vehicul de investiții mai degrabă decât cu o afacere operațională.

Criticii, inclusiv economistul Peter Schiff, au indicat scăderea acțiunii ca dovadă că acumularea agresivă de Bitcoin a apăsat pe acționari.