Principais Informações:
- Opções de Bitcoin no valor de 23 mil milhões de dólares vão expirar a 26 de dezembro no maior evento de expiração de sempre.
- A volatilidade implícita comprimiu para 44% em todos os prazos à medida que o posicionamento de fim de ano se tornou defensivo.
- Espera-se que a volatilidade pós-expiração aumente à medida que os traders se reposicionam antes dos catalisadores de janeiro.
O preço do Bitcoin entrou nas últimas semanas de 2025 sob pressão crescente, com aproximadamente 23 mil milhões de dólares em contratos de opções de Bitcoin (BTC) prestes a expirar a 26 de dezembro.
A expiração recorde ameaçava amplificar a volatilidade rumo a 2026, com traders a posicionarem-se para oscilações significativas de preço assim que as mecânicas de hedge de fim de ano fossem reiniciadas.
A Glassnode destacou a 19 de dezembro que o Bitcoin spot permaneceu preso na sua faixa recente apesar da massiva expiração de opções se aproximar.
A combinação de participação em desaceleração, métricas de volatilidade comprimidas e posicionamento defensivo sugeria que os mercados se preparavam para uma ação de preço contida até ao fim do ano antes da turbulência regressar em janeiro.
A atividade de opções arrefeceu durante o último mês, com fluxos aparentemente mais leves do que em períodos anteriores. A desaceleração sinalizou menor convicção por trás das narrativas otimistas, embora a procura por proteção put persistisse.
Isto criou uma postura defensiva no mercado de opções, mesmo com o preço do Bitcoin a manter-se acima dos níveis de suporte chave.
Preço do Bitcoin: Métricas de Volatilidade em Foco para Ação de Curto Prazo
A volatilidade implícita para o preço do Bitcoin diminuiu em toda a curva, indicando procura mais fraca por hedges de curto prazo e alavancagem ascendente. Os mercados precificaram um comportamento de preço mais contido à medida que 2025 chegava ao fim.
A volatilidade implícita at-the-money situou-se em torno de 44% em todos os prazos, descendo mais de 10 pontos de volatilidade em relação aos máximos recentes. A compressão na volatilidade implícita refletiu dinâmicas de fim de ano onde os vendedores de volatilidade obtiveram retorno à medida que a IV diminuía.
O prémio de risco de volatilidade de uma semana permaneceu positivo desde a última reunião da FOMC, favorecendo vendedores que cobraram prémio enquanto os fluxos de hedge mantiveram os movimentos realizados contidos.
O desvio delta de vinte e cinco permaneceu em território put, o que significa que as puts negociaram mais caras do que as calls. O desvio positivo indicou que o risco de queda estava precificado nos mercados de opções de Bitcoin.
Este padrão diferiu da estrutura de desvio tipicamente vista antes de tentativas de ruptura limpa, onde a procura por call empurraria o desvio para negativo.
O fluxo de opções inclinou-se para puts esta semana, embora os volumes permanecessem modestos. O posicionamento dos dealers parecia long gamma rumo ao fim do ano, o que suprimiu mecanicamente a volatilidade spot.
As posições long gamma exigiam que os dealers reequilibrassem hedges comprando na fraqueza e vendendo na força, amortecendo as oscilações do preço do Bitcoin.
Expiração Recorde de Opções de Bitcoin para Reiniciar Estrutura de Mercado
A Data de expiração de 26 de dezembro representou o maior evento de expiração de opções de Bitcoin registado. A reinicialização limparia o posicionamento existente e a exposição dos dealers, alterando fundamentalmente as mecânicas de hedge que mantiveram a volatilidade contida durante dezembro.
O mercado de opções de Bitcoin cresceu acentuadamente durante o último ano, tornando as mecânicas de hedge cada vez mais importantes para compreender o comportamento do preço spot. À medida que os contratos expiravam e as posições avançavam, esperava-se que a supressão mecânica da volatilidade diminuísse.
Os traders antecipavam que a volatilidade aumentaria após o Ano Novo à medida que o novo posicionamento se estabelecesse. Dois catalisadores específicos surgiram em janeiro que ameaçavam injetar turbulência fresca na ação do preço do Bitcoin.
O primeiro catalisador centrou-se numa decisão da MSCI a 15 de janeiro que poderia ejetar empresas de tesouraria de ativos digitais dos seus índices. A MSCI propôs remover empresas cujas participações em criptomoedas excedessem 50% do total de ativos dos seus índices, visando diretamente empresas como a Strategy.
A Strategy criticou duramente a proposta como discriminatória, argumentando que o limite de 50% penalizava injustamente empresas com estratégias de tesouraria de Bitcoin. A potencial ejeção do índice criou incerteza para os preços das ações destas empresas e poderia forçar reposicionamento em hedges de Bitcoin relacionados.
Os traders esperavam atividade de hedge aumentada antes da decisão da MSCI, à medida que as empresas de tesouraria e os seus stakeholders se preparavam para potencial volatilidade. Esta procura de hedge surgiria precisamente quando a expiração de 26 de dezembro limpasse posições existentes, potencialmente amplificando as oscilações do preço do Bitcoin.
O segundo catalisador envolveu fluxos renovados de call-overwriting esperados em janeiro. Estratégias de call-overwriting, onde investidores vendem opções call contra participações de Bitcoin para gerar rendimento, forneceram pressão de venda constante sobre a volatilidade ascendente ao longo de 2024.
À medida que as posições reiniciavam após a expiração, antecipava-se o lançamento de novos programas de call-overwriting.
Estes fluxos poderiam limitar inicialmente o lado positivo do Bitcoin. No entanto, se os preços spot ultrapassassem níveis de strike concentrados onde os traders venderam calls, isso também poderia criar condições para movimentos bruscos.
A interação entre a oferta de call-overwriting e qualquer procura de compra renovada ameaçava produzir ação irregular.
Posicionamento Defensivo Domina Fim de Ano
A combinação de fluxo pesado em put, volatilidade implícita comprimida e desvio positivo sugeria posicionamento defensivo. Os mercados antecipavam que o preço do Bitcoin permaneceria limitado numa faixa até à Data de expiração de 26 de dezembro, com participantes a mostrarem apetite limitado por apostas direcionais agressivas.
As operações de carry dominaram à medida que os vendedores de volatilidade cobraram prémios de níveis de volatilidade implícita elevados que excederam movimentos realizados.
Esta dinâmica manteve os mercados de opções estruturalmente short em volatilidade rumo à expiração, preparando o potencial para uma reprecificação acentuada se a volatilidade real disparasse.
O posicionamento long gamma dos dealers até ao fim do ano forneceu suporte mecânico para ação de preço contida do Bitcoin. Uma vez que a expiração limpasse e as posições gamma reiniciassem, esta força estabilizadora diminuiria.
A combinação de hedges a expirar, novo posicionamento impulsionado por catalisadores e gamma reduzido dos dealers criou condições para volatilidade elevada no início de 2026.
O comportamento do preço do Bitcoin em janeiro dependeria fortemente de quão agressivamente os traders se reposicionassem após a reinicialização de 26 de dezembro.
A decisão da MSCI e os fluxos de call-overwriting representaram catalisadores concretos que poderiam desencadear volatilidade. Ainda assim, a estrutura de mercado subjacente após a expiração recorde determinaria se os movimentos se provariam sustentados ou de curta duração.
Fonte: https://www.thecoinrepublic.com/2025/12/20/bitcoin-price-braces-for-whipsaw-as-record-23b-options-expiry-threatens-2026-volatility-spike/
