Quando o CEO lê o guião: Terá Brian Armstrong da Coinbase manipulado um mercado?

Brian Armstrong encerrou a chamada de rendimentos do terceiro trimestre da Coinbase em 30 de outubro com uma frase que resolveu instantaneamente contratos de mercado de previsão ao vivo na Polymarket e Kalshi.

O episódio desencadeou debates sobre se o CEO mais visível do setor acabara de zombar de um local de apostas de nicho ou cruzou uma linha que executivos financeiros regulamentados não deveriam se aproximar.

Armstrong disse nos segundos finais da chamada:

A admissão foi casual, quase descartável, mas transformou aproximadamente $90.000 em apostas na Kalshi e Polymarket de incertas para resolvidas no tempo que levou para ele terminar a frase.

A reação dividiu-se ao longo de linhas de falha previsíveis. Construtores de mercados de previsão e traders nativos de cripto riram como uma brincadeira inofensiva.

Por outro lado, um participante do mercado viu algo diferente: o CEO de uma empresa financeira regulamentada e negociada publicamente manipulando abertamente um mercado, mesmo que pequeno, e entregando munição a cada cético que argumenta que o setor é imaturo demais para dinheiro institucional.

Como eram os mercados

Kalshi, um mercado de contratos designado regulado pela CFTC, listou um contrato de evento intitulado "O que a Coinbase dirá durante sua próxima chamada de rendimentos?" com resultados binários sim ou não para palavras específicas.

A Polymarket executou um conjunto semelhante de apostas de menção com regras afirmando que qualquer declaração de qualquer pessoa durante a chamada resolveria o contrato para "sim".

Aproximadamente $84.000 foram apostados na Kalshi, enquanto a pesquisa da Polymarket terminou com aproximadamente $4.000 em volume.

Os contratos foram resolvidos imediatamente após o comentário final de Armstrong, pagando aos detentores que apostaram "sim" nas palavras que ele recitou.

Mercados de menção pagam se um termo especificado aparecer em uma janela de evento definida, independentemente do contexto.

O reconhecimento de Armstrong de que estava "rastreando o mercado de previsão" tornou explícito o que já era estruturalmente válido: o sujeito da aposta pode forçar trivialmente a resolução dizendo as palavras.

O argumento da manipulação

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, não achou divertido. Ele afirmou que os entusiastas de cripto precisam ter suas cabeças examinadas se "acham que é fofo, inteligente ou esperto que o CEO da maior empresa deste setor manipulou abertamente um mercado".

Doman acrescentou:

Evgeny Gaevoy, CEO da Wintermute, questionou se a escala importava.

Dorman argumentou que se Jamie Dimon brincasse sobre subornar uma aposta de $10.000 nos Knicks durante uma chamada de rendimentos do JPMorgan, a questão não seria o valor em dólares, mas sim o constrangimento de um CEO de uma empresa financeira regulamentada tratando os mercados como brinquedos.

Gaevoy respondeu que as pessoas em finanças regulamentadas levam o discurso muito a sério, apontando para Elon Musk como comparação:

Dorman encerrou a troca distinguindo empresas de tecnologia e empresas financeiras:

Ele afirmou que ouvirá sobre isso "não menos de 50 vezes" no próximo ano de investidores institucionais, acrescentando que a Coinbase atrasa conversas com investidores reais e nem sabe disso.

A questão legal é mais estreita que a reputacional.

As palavras de Armstrong não implicam padrões de manipulação do mercado de valores mobiliários porque os contratos mencionados não são valores mobiliários, e as regras de contrato de evento da CFTC não proíbem os sujeitos de influenciar resultados binários triviais.

Como resultado, a alegação de manipulação diz respeito a normas e ótica, em vez da lei.

A visão do construtor do mercado de previsão

Analistas de mercado de previsão e operadores de plataforma trataram o episódio como inevitável.

Aaron, que constrói uma ferramenta que a Kalshi reconheceu como um "colaborador inicial", chamada Kalshinomics, comentou:

Tyrael, COO da Predict Shark, ecoou o sentimento:

A perspectiva do designer é que os mercados de menção são apostas de novidade de baixo risco, não agregação séria de informações, e que Armstrong tornou o subtexto em texto.

Se um mercado permite que o sujeito controle o resultado simplesmente dizendo uma palavra, o design convida exatamente esse resultado.

O comentário de Armstrong não foi um acidente. Ele reconheceu rastrear o mercado e deliberadamente o resolveu, o que significa que entendeu a mecânica e escolheu acioná-lo.

Se isso é uma diversão inofensiva ou um passo em falso reputacional depende inteiramente de quem está avaliando. Para públicos nativos de cripto, o truque é divertido porque destaca o absurdo de apostar em quais palavras da moda um CEO usará.

Para alocadores institucionais já céticos quanto à maturidade das criptomoedas, é outro ponto de dados sugerindo que os líderes do setor não levam seus papéis a sério.

Os quase $90.000 em apostas são irrelevantes para ambas as interpretações, pois a questão é se o CEO de uma empresa financeira regulamentada deve demonstrar publicamente que pode manipular um mercado, mesmo um projetado para ser manipulado, e se isso avança ou mina a legitimidade do setor.

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