Najkrótsza bessa w historii? Kluczowe wskaźniki sugerują, że cena Bitcoin może wzrosnąć powyżej 125 000 USD przed kwietniem

Rynek kryptowalut wysyła wczesne sygnały ożywienia w pierwszym kwartale, gdy wreszcie opadł kurz po gwałtownej grudniowej wyprzedaży.

Według nowej analizy Coinbase, cztery strukturalne wskaźniki sugerują, że korekta była tymczasowym zahamowaniem, a nie zmianą reżimu. Świeże napływy do spotowych ETF-ów, drastyczna redukcja dźwigni systemowej, poprawiona płynność ksiąg zleceń oraz rotacja w nastrojach opcji wskazują na stabilizujący się rynek.

Chociaż traderzy pozostają ostrożni, te wskaźniki pokazują, że ekosystem jest znacznie mniej kruchy niż kilka tygodni temu, torując drogę do potencjalnego odbicia.

Ostrożne ponowne podejmowanie ryzyka poprzez ETF-y

Pierwszy i prawdopodobnie najbardziej widoczny wskaźnik zmieniających się nastrojów tkwi w zachowaniu spotowych ETF-ów, które służą jako najczystszy wskaźnik instytucjonalnego apetytu na ryzyko w danych publicznych.

Podczas pierwszego tygodnia handlowego roku, notowane w USA spotowe ETF-y Bitcoin odnotowały wynik, który był ledwie pozytywny netto. Grupa zaobserwowała dwa dni silnych napływów, które zostały natychmiast zrównoważone przez trzy kolejne dni odpływów, co skutkowało dodaniem netto około 40 milionów dolarów.

Ten niestabilny, dwukierunkowy profil przepływów to nie jest rodzaj stałej, nieustającej oferty, która zazwyczaj wspiera główne wybicie. Jednak wielkość tego dwudniowego przepływu sugeruje, że obecne pozycjonowanie pozostaje wysoce taktyczne.

Z drugiej strony, dane dla Ethereum malują nieco bardziej zachęcający obraz. W tym samym okresie spotowe ETF-y ETH odnotowały około 200 milionów dolarów napływów netto, utrzymując pozytywne saldo nawet po uwzględnieniu umorzeń pod koniec tygodnia.

Ta rozbieżność jest znacząca, ponieważ ETH często służy jako instytucjonalny proxy o wyższej beta, narzędzie dla inwestorów chcących zwiększyć ryzyko poza alokacjami "tylko Bitcoin".

Niuanse w tych przepływach opowiadają szerszą historię obecnego reżimu rynkowego. Podczas gdy powrót kapitału sugeruje, że instytucje ponownie wchodzą do gry, codzienne wahania w danych o przepływach sygnalizują, że przekonanie wciąż się kształtuje.

Aby prawdziwe odbicie w I kwartale się zmaterializowało, rynek będzie prawdopodobnie musiał zobaczyć zmianę reżimu z tej chaotycznej aktywności na wiele kolejnych tygodni napływów netto.

Reset dźwigni

Podstawowym katalizatorem przekształcania standardowych wyprzedaży w przedłużające się spadki rynkowe jest utrzymywanie się podwyższonej dźwigni, która może "ponownie załamać" rynek poprzez kaskadowe likwidacje.

Kluczowym wskaźnikiem oceny tej kruchości jest dźwignia systemowa, definiowana jako otwarte pozycje futures w stosunku do kapitalizacji rynkowej.

Na początku stycznia otwarte pozycje futures Bitcoin oscylowały wokół 62 miliardów dolarów, podczas gdy jego kapitalizacja rynkowa wynosiła blisko 1,8 biliona dolarów. To stawia stosunek otwartych pozycji do kapitalizacji rynkowej na poziomie około 3,4%, poziom wystarczająco niski, aby argumentować, że rynek nie jest obecnie nadmiernie rozciągnięty.

Ethereum jednak przedstawia inny profil. Z otwartymi pozycjami około 40,3 miliarda dolarów wobec kapitalizacji rynkowej 374 miliardów dolarów, wskaźnik ETH wynosi około 10,8%.

Odzwierciedla to bardziej opartą na instrumentach pochodnych strukturę aktywa i sugeruje, że choć nie jest to automatycznie niedźwiedzie, wzrosty ETH mogą stać się bardziej kruche, jeśli dźwignia będzie mogła się agresywnie odbudowywać.

Niemniej jednak podstawowa teza pozostaje taka, że grudniowe wymycie dźwigni zapewniło zdrowszą bazę dla akcji cenowej.

Przy przycięciu spekulacyjnego nadmiaru rynek jest teoretycznie przygotowany do wzrostu bez natychmiastowego uruchamiania rodzaju drutów likwidacyjnych, które zaostrzyły grudniową zmienność, szczególnie jeśli stopy finansowania pozostaną neutralne.

Płynność i "czysty arkusz"

Trzecim filarem tezy o ożywieniu jest mikrostruktura rynku, konkretnie, czy księgi zleceń są wystarczająco solidne, aby wchłonąć duże przepływy bez powodowania znacznego poślizgu cenowego. Po świątecznym zastoju, ta "instalacja" rynku wykazuje oznaki poprawy.

Dane z Amberdata ujawniają, że głębokość księgi zleceń Bitcoin w obrębie 100 punktów bazowych od średniej ceny wzrosła do około 631 milionów dolarów, co stanowi wzrost w porównaniu ze średnią siedmiodniową.

Co kluczowe, spready pozostały wąskie, a równowaga między kupującymi i sprzedającymi była niemal neutralna, z księgą Bitcoin podzieloną w przybliżeniu 48% bid do 52% ask.

Ta równowaga jest kluczowa dla stabilności rynku. W reżimach paniki płynność ma tendencję do wyparowywania, a księgi zleceń stają się ciężkie po stronie ask, zamieniając każdą próbę wzrostu w ścianę presji sprzedażowej.

Powrót do dwukierunkowej płynności zwiększa prawdopodobieństwo, że każdy ruch w górę może trwać dłużej niż jedną sesję.

Dodatkowo, szerszy sygnał płynności, podaż stablecoinów, miga na zielono. Według danych DeFiLlama, podaż stablecoinów wynosi blisko 307 miliardów dolarów, wzrost o około 606 milionów dolarów tydzień do tygodnia.

Chociaż najnowszy wzrost jest niewielki w kontekście, kierunkowy wzrost jest zgodny ze świeżym kapitałem gotowym do wdrożenia, powracającym do ekosystemu.

Warto zauważyć, że Binance, największa giełda kryptowalut, odnotowała napływy netto stablecoinów przekraczające 670 milionów dolarów w ciągu ostatniego tygodnia.

Wspiera to efekt "czystego arkusza" na rynku opcji. Główne wygaśnięcie 26 grudnia wyczyściło znaczną część otwartych pozycji, a dane Glassnode podkreślają, że około 45% pozycji zostało zresetowanych.

To zmniejsza ryzyko "przypinania" cen przez starsze pozycjonowanie.

Ponadto, skośność, premia płacona za opcje put spadkowe w porównaniu z opcjami call wzrostowymi, przesunęła się z silnie pozytywnej na łagodnie negatywną. To wskazuje, że traderzy odchodzą od zabezpieczeń napędzanych paniką w kierunku udziału we wzrostach.

Czego powinniśmy spodziewać się po Bitcoin w I kwartale?

Patrząc w przyszłość, rynek opcji oferuje ramy dla tego, co jest wyceniane na pierwszy kwartał.

Przy zmienności implikowanej oscylującej w środkowym 40% zakresie rocznym, ruch odchylenia standardowego umieściłby oczekiwaną bazę Bitcoin między 70 000 a 110 000 dolarów.

W tym przedziale analiza zarysowuje trzy odrębne scenariusze:

• Scenariusz zwyżkowy (105 000–125 000 USD): Ten scenariusz zakłada, że przepływy ETF staną się konsekwentnie pozytywne przez tygodnie, a nie dni, a głębokość ksiąg zleceń będzie nadal rosła, wspierając duży popyt spotowy. Jeśli skośność pozostanie neutralna lub negatywna, a cena przebije się przez krytyczną "strefę gamma" dealerów, wzrost może przyspieszyć.
• Scenariusz bazowy (85 000–105 000 USD): Tutaj przepływy pozostają mieszane, a dźwignia odbudowuje się powoli. Płynność się poprawia, ale utrzymująca się niepewność makro ogranicza apetyt na ryzyko, utrzymując opcje "dobrze wycenione" bez ekstremalnej skośności.
• Scenariusz niedźwiedzi (70 000–85 000 USD): W tym wyniku odpływy ETF utrzymują się, płynność pogarsza się z poszerzającymi się spreadami, a skośność wraca do pozytywnej, gdy traderzy pędzą po ochronę przed spadkami. Szok makro, taki jak rosnące stopy lub mocniejszy dolar, prawdopodobnie wymusiłby delewarowanie.

Ostatecznie, chociaż kryptowaluty mogą się wznosić na własnej wewnętrznej mechanice, utrzymane kontynuowanie w I kwartale będzie prawdopodobnie zależeć od środowiska makro.

Wczesnostyczniowa konfiguracja oferuje asymetryczną opcjonalność: rynek jest mniej strukturalnie kruchy i coraz bardziej otwarty na wzrost.

Jednak dopóki przepływy ETF nie ustabilizują się w wiarygodny trend, a warunki makro nie przestaną wstrzykiwać zmienności, "reset" pozostaje obiecującą konfiguracją, a nie gwarantowanym odbiciem.

Post Najkrótszy rynek niedźwiedzia w historii? Kluczowe wskaźniki sugerują, że cena Bitcoin może wzrosnąć powyżej 125 000 USD przed kwietniem pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.