Ondo Finance uruchomi ztokenizowane akcje amerykańskie i ETF-y na Solanie na początku 2026 roku

Pionier tokenizacji aktywów rzeczywistych wykracza poza instrumenty o stałym dochodzie, oferując handel akcjami zabezpieczony depozytowo 24/7

Ondo Finance planuje uruchomienie tokenizowanych akcji amerykańskich i funduszy giełdowych na blockchainie Solana na początku 2026 roku, co stanowi znaczące rozszerzenie platformy tokenizacji aktywów rzeczywistych (RWA) firmy poza obecne skupienie na obligacjach skarbowych i funduszach rynku pieniężnego w kierunku rynków akcji, ze strukturami zabezpieczonymi depozytowo umożliwiającymi całodobowe transfery i handel on-chain.

Przełamywanie tradycyjnych barier rynkowych

Inicjatywa reprezentuje jedną z najbardziej ambitnych prób połączenia tradycyjnych rynków akcji z infrastrukturą blockchain, potencjalnie transformując sposób, w jaki inwestorzy uzyskują dostęp do amerykańskich papierów wartościowych i handlują nimi, eliminując czasowe ograniczenia konwencjonalnych godzin rynkowych.

Tradycyjne amerykańskie rynki akcji działają około 6,5 godziny dziennie w dni powszednie (od 9:30 do 16:00 czasu wschodniego), przy czym sesje przedrynkowe i po godzinach oferują ograniczoną płynność i szersze spready, podczas gdy tokenizowane papiery wartościowe Ondo umożliwiałyby ciągły handel 24/7 i niemal natychmiastowe rozliczenia poprzez infrastrukturę blockchain.

Struktura zabezpieczona depozytowo odróżnia podejście Ondo od syntetycznych instrumentów pochodnych lub produktów kontraktów na różnicę, przy czym rzeczywiste bazowe papiery wartościowe przechowywane są w kwalifikowanym depozycie, zapewniając, że każda tokenizowana akcja reprezentuje autentyczną własność rzeczywistych akcji lub jednostek ETF, a nie ekspozycję na instrumenty pochodne.

Wybór blockchaina Solana wykorzystuje wysoką przepustowość sieci (zdolną do przetwarzania tysięcy transakcji na sekundę) i niskie koszty transakcji (zazwyczaj ułamki centa za transakcję), czyniąc częsty handel i transfery małych wartości ekonomicznie opłacalnymi, w przeciwieństwie do historycznie wyższych opłat za gaz Ethereum.

Historia Ondo Finance w zakresie RWA

Zrozumienie ambicji Ondo dotyczących tokenizacji akcji wymaga kontekstu ugruntowanej pozycji firmy w tokenizowanych produktach o stałym dochodzie, demonstrującej zdolności nawigacji regulacyjnej i partnerstwa instytucjonalne.

USDY (U.S. Dollar Yield) reprezentuje flagowy produkt Ondo zapewniający tokenizowaną ekspozycję na krótkoterminowe amerykańskie papiery skarbowe i depozyty bankowe na żądanie, gromadząc ponad 500 milionów dolarów w zarządzanych aktywach od momentu uruchomienia.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries) oferuje inwestorom instytucjonalnym tokenizowany dostęp do obligacji rządowych o krótkim czasie trwania z możliwościami transferu i rozliczeń opartych na blockchain.

Firma z powodzeniem poradziła sobie z wymogami rejestracji papierów wartościowych, nawiązała relacje z tradycyjnymi instytucjami finansowymi zapewniającymi depozyt i administrację oraz zbudowała infrastrukturę zgodności niezbędną dla regulowanych produktów tokenizowanych.

Doświadczenie we wdrażaniu na Solana poprzez dostępność istniejącego USDY na Solana obok Ethereum zapewnia fundament techniczny i relacje sieciowe wspierające ekspansję produktów akcyjnych.

Ta historia operacyjna sugeruje, że Ondo posiada wyrafinowanie regulacyjne i partnerstwa instytucjonalne niezbędne do bardziej złożonej tokenizacji akcji w porównaniu z natywnie kryptowalutowymi startupami pozbawionymi integracji z tradycyjnymi finansami.

Wyzwania związane z ramami regulacyjnymi

Termin na początku 2026 roku uwzględnia znaczący proces zatwierdzenia regulacyjnego wymagany dla tokenizowanych papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych zgodnie z obowiązującymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych.

Rejestracja papierów wartościowych w SEC stanowi główną przeszkodę regulacyjną, ponieważ tokenizowane akcje i ETF-y wyraźnie stanowią papiery wartościowe wymagające albo oświadczeń rejestracyjnych, albo kwalifikacji do zwolnienia przed ofertą publiczną.

Przepisy dotyczące agentów transferowych regulują sposób prowadzenia rejestrów własności papierów wartościowych, wymagając od Ondo lub partnerów rejestracji jako agentów transferowych lub wykorzystania zarejestrowanych podmiotów do śledzenia własności tokenizowanych akcji.

Wymagania dla brokerów-dealerów mogą mieć zastosowanie w zależności od sposobu dystrybucji i handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi, potencjalnie wymagając od Ondo rejestracji jako broker-dealer lub partnerstwa z zarejestrowanymi firmami.

Przepisy dotyczące depozytu zgodnie z zasadami depozytu SEC i przepisami bankowymi wymagają kwalifikowanych depozytariuszy przechowujących bazowe papiery wartościowe spełniających surowe wymagania operacyjne, finansowe i ubezpieczeniowe.

Zgodność z AML/KYC wymaga solidnych procedur poznania klienta i monitorowania przeciwdziałania praniu pieniędzy pomimo pseudonimowych charakterystyk blockchain, tworząc napięcie między bezkorzystnościowością krypto a zgodnością papierów wartościowych.

Ograniczenia dla akredytowanych inwestorów mogą ograniczyć początkowe oferty do kwalifikowanych nabywców lub akredytowanych inwestorów zgodnie ze zwolnieniami Regulacji D przed szerszą dostępnością detaliczną.

Harmonogram ponad 12 miesięcy do początku 2026 roku sugeruje, że Ondo uznaje zatwierdzenie regulacyjne za rozszerzony proces wymagający zaangażowania SEC, strukturyzacji prawnej i potencjalnie nowatorskich interpretacji regulacyjnych.

Architektura techniczna i mechanika

Wdrażanie tokenizowanych akcji zabezpieczonych depozytowo z handlem 24/7 wymaga wyrafinowanej infrastruktury technicznej rozwiązującej wyzwania związane z wyceną, rozliczeniami i działaniami korporacyjnymi.

Struktura depozytu prawdopodobnie obejmuje kwalifikowanego depozytariusza (potencjalnie duże banki lub wyspecjalizowane firmy takie jak BNY Mellon lub State Street) przechowującego rzeczywiste certyfikaty akcji lub pozycje księgowe z tokenizowanymi reprezentacjami na blockchainie Solana.

Mechanizmy mintowania i wykupu tokenów umożliwiają autoryzowanym uczestnikom lub samemu Ondo tworzenie nowych tokenów podczas zakupu bazowych papierów wartościowych i niszczenie tokenów podczas wykupu bazowych akcji, utrzymując stosunek zabezpieczenia 1:1.

Wycena podczas godzin rynkowych może odnosić się do cen akcji w czasie rzeczywistym z giełd podczas tradycyjnych sesji handlowych, umożliwiając rynkowe odkrywanie cen dla tokenizowanych wersji.

Wyzwania cenowe po godzinach pojawiają się, gdy bazowe rynki się zamykają, ale tokenizowane wersje są handlowane nieprzerwanie—prawdopodobnie opierając się na ostatniej cenie zamknięcia lub szacunkach wartości godziwej do czasu ponownego otwarcia rynków, tworząc potencjalne możliwości arbitrażu.

Ostateczność rozliczenia następuje on-chain w ciągu sekund lub minut w porównaniu z rozliczeniem T+1 dla tradycyjnych transakcji akcyjnych, chociaż ostateczne transfery bazowego depozytu nadal podlegają tradycyjnemu czasowi rozliczenia.

Obsługa działań korporacyjnych obejmująca dywidendy, podziały akcji, fuzje i oferty praw wymaga automatycznej logiki inteligentnych kontraktów lub ręcznej interwencji dystrybuującej korzyści proporcjonalnie do tokenizowanych akcjonariuszy.

Prawa głosu przedstawiają złożone wyzwania, ponieważ adresy blockchain mogą nie spełniać wymogów akcjonariusza zarejestrowanego dla głosowania pełnomocnictwa, potencjalnie wymagając dodatkowych mechanizmów weryfikacji lub delegowania.

Implikacje dla struktury rynku

Tokenizowane akcje działające równolegle do tradycyjnych rynków tworzą nową dynamikę struktury rynku związaną z płynnością, odkrywaniem cen i arbitrażem.

Fragmentacja płynności dzieli przepływ zleceń między tradycyjnymi giełdami (NYSE, Nasdaq) a tokenizowanymi rynkami on-chain, potencjalnie zmniejszając głębokość i zwiększając spready w obu miejscach.

Mechanizmy odkrywania cen wymagają efektywnego arbitrażu między tradycyjnymi i tokenizowanymi wersjami utrzymującego parytet cenowy pomimo różnych struktur rynkowych i baz uczestników.

Możliwości arbitrażu wynikają z rozbieżności cenowych między miejscami, handlu po godzinach tworzącego luki z tradycyjnymi otwarciami rynkowymi i różnych warunków płynności na platformach.

Animatorzy rynku zapewniający płynność dla tokenizowanych papierów wartościowych stoją przed unikalnymi wyzwaniami utrzymania zapasów w tradycyjnych i blockchainowych miejscach, jednocześnie zarządzając logiistyką depozytu i rozliczeń.

Autoryzowani uczestnicy podobni do struktury ETF mogą ułatwiać arbitraż i zapewnianie płynności poprzez uprzywilejowaną zdolność do mintowania i wykupu tokenów względem bazowych papierów wartościowych.

Sukces zależy w dużej mierze od tego, czy wystarczająca płynność rozwinie się na tokenizowanych rynkach, aby stworzyć realną alternatywę dla tradycyjnego handlu, czy też produkty pozostaną ofertami niszowymi dla konkretnych przypadków użycia.

Docelowa baza użytkowników i przypadki użycia

Identyfikacja głównych segmentów klientów i propozycji wartości ujawnia strategię komercjalizacji i realistyczny potencjał rynkowy.

Inwestorzy międzynarodowi stojący przed wyzwaniami strefowymi czasowymi w dostępie do rynków amerykańskich podczas lokalnych godzin biznesowych korzystają z dostępności 24/7, eliminując potrzebę handlu w niedogodnych godzinach.

Inwestorzy natywnie kryptowalutowi posiadający aktywa cyfrowe na giełdach lub portfelach uzyskują łatwiejszy dostęp do ekspozycji na tradycyjne akcje bez konieczności wyjścia do systemów bankowych fiat i tradycyjnych domów maklerskich.

Integracja DeFi umożliwia tokenizowane akcje jako zabezpieczenie w protokołach pożyczkowych, zapewnianie płynności w automatycznych animatorach rynku i komponowalność z innymi prymitywami DeFi, tworząc nowatorskie produkty finansowe.

Własność ułamkowa staje się ekonomicznie opłacalna, ponieważ niskie koszty transakcji umożliwiają zakup kwot dolarowych zamiast całych akcji, szczególnie dla wysoko wycenionych akcji takich jak Berkshire Hathaway Klasa A lub Amazon.

Handel programowy i strategie algorytmiczne korzystają z dostępu do blockchain opartego na API i rynków 24/7, umożliwiając ciągłe zautomatyzowane wykonanie.

Skarby korporacyjne i inwestorzy instytucjonalni mogą wykorzystywać tokenizowane papiery wartościowe dla efektywności rozliczeń, zmniejszonego ryzyka kontrahenta i oszczędności kosztów operacyjnych.

Jednak główni inwestorzy detaliczni zadowoleni z tradycyjnych domów maklerskich oferujących handel bez prowizji i znane interfejsy mogą nie mieć przekonującego powodu do przyjęcia tokenizowanych alternatyw.

Krajobraz konkurencyjny

Ondo wchodzi w coraz bardziej zatłoczoną przestrzeń tokenizowanych papierów wartościowych z ustalonymi graczami i nowymi uczestnikami realizującymi podobne strategie tokenizacji aktywów rzeczywistych.

Backed Finance oferuje tokenizowane akcje na blockchainie, w tym główne firmy technologiczne i indeksy, działając ze Szwajcarii wykorzystując korzystne środowisko regulacyjne.

Protokoły DeFi w tym Synthetix oferują syntetyczną ekspozycję na akcje poprzez instrumenty pochodne, a nie tokeny zabezpieczone depozytowo, zapewniając różne profile ryzyka-nagrody i regulacyjne.

Inicjatywy tradycyjnych finansów od BlackRock (fundusz BUIDL), Franklin Templeton (BENJI) i innych zarządzających aktywami skupiają się obecnie na funduszach rynku pieniężnego i instrumentach o stałym dochodzie, a nie na akcjach.

Securitize zapewnia infrastrukturę technologiczną do tokenizacji papierów wartościowych i nawiązał współpracę z KKR i innymi firmami w zakresie tokenizacji rynków prywatnych, potencjalnie rozszerzając się na akcje publiczne.

INX Limited prowadzi zarejestrowaną przez SEC platformę handlu tokenami bezpieczeństwa oferującą tokenizowane papiery wartościowe, chociaż z ograniczonym zakresem produktów i wolumenami obrotu.

Zalety Ondo obejmują ugruntowaną platformę RWA, infrastrukturę techniczną Solana, relacje instytucjonalne z produktów o stałym dochodzie i doświadczenie w nawigacji regulacyjnej, podczas gdy konkurencja pochodzi zarówno od natywnie kryptowalutowych, jak i tradycyjnych graczy finansowych.

Model przychodów i ekonomia

Zrozumienie uzasadnienia biznesowego Ondo wymaga zbadania struktur opłat i ekonomii jednostkowej dla tokenizowanych produktów akcyjnych.

Opłaty za zarządzanie podobne do wskaźników kosztów ETF (zazwyczaj 0,10%-0,50% rocznie) zapewniają powtarzające się przychody z zarządzanych aktywów skalujące się wraz z przyjęciem produktu.

Opłaty transakcyjne przy mintowaniu i wykupie mogą generować przychody, chociaż presja konkurencyjna i chęć przyjęcia mogą minimalizować te opłaty.

Przechwytywanie spreadu między bid-ask na tokenizowanych papierach wartościowych, jeśli Ondo świadczy usługi animatora rynku, tworzy przychody z handlu.

Opłaty depozytowe pobierane przez bazowych depozytariuszy zmniejszają marże netto, wymagając wystarczającej skali do absorpcji kosztów stałych przy utrzymaniu konkurencyjnych cen.

Licencjonowanie technologii dla innych instytucji poszukujących podobnych możliwości tokenizacji może zapewnić dodatkowy strumień przychodów poza własnymi produktami.

Ekonomia zależy w dużej mierze od osiągnięcia znaczącej skali, ponieważ stałe koszty regulacyjne, technologiczne i depozytowe wymagają znacznego AUM do osiągnięcia rentowności.

Czynniki ryzyka i wyzwania

Wiele ryzyk operacyjnych, regulacyjnych i rynkowych może zapobiec udanemu uruchomieniu lub ograniczyć przyjęcie po uruchomieniu.

Odrzucenie regulacyjne lub opóźnienia reprezentują główne ryzyko, ponieważ SEC może odmówić zatwierdzenia, zażądać modyfikacji opóźniających uruchomienie lub zatwierdzić z ograniczeniami limitującymi rentowność produktu.

Ryzyko depozytu i kontrahenta istnieje, jeśli depozytariusz stanie w obliczu trudności finansowych, awarii operacyjnych lub oszustwa pomimo wymogów kwalifikacyjnych i pokrycia ubezpieczeniowego.

Podatności inteligentnych kontraktów mogą umożliwić kradzież lub utratę tokenizowanych papierów wartościowych poprzez exploity kodu pomimo audytów i najlepszych praktyk bezpieczeństwa.

Akceptacja rynkowa pozostaje niepewna, ponieważ inwestorzy mogą preferować znane tradycyjne domy maklerskie nad nowatorskimi alternatywami opartymi na blockchain, szczególnie biorąc pod uwagę krzywe uczenia się.

Wyzwania płynnościowe mogą skutkować szerokimi spreadami i słabą jakością wykonania, jeśli niewystarczająca liczba uczestników rynku zapewnia płynność dla tokenizowanych papierów wartościowych.

Ryzyko Oracle i wyceny po godzinach, gdy bazowe rynki się zamykają, tworzą potencjał do manipulacji lub rozłączenia cen od wartości godziwej.

Złożoność działań korporacyjnych obejmująca szczególne sytuacje, takie jak oferty przetargowe, postępowania upadłościowe lub złożone fuzje, może okazać się trudna do obsłużenia poprzez automatyczną logikę inteligentnych kontraktów.

Zmiany regulacyjne mogą nałożyć nowe ograniczenia na tokenizowane papiery wartościowe, użycie stablecoin do rozliczeń lub produkty finansowe oparte na blockchain po uruchomieniu.

Porównanie z tradycyjnymi domami maklerskimi

Ocena tokenizowanych akcji wymaga porównania propozycji wartości z ustalonymi domami maklerskimi bez prowizji i głównymi platformami inwestycyjnymi.

Koszty handlu przez tradycyjne domy maklerskie są obecnie zazwyczaj zerowe dla transakcji akcyjnych, podczas gdy tokenizowane wersje mogą zawierać opłaty transakcyjne pomimo niskich kosztów blockchain.

Doświadczenie użytkownika dla tradycyjnych platform korzysta z dziesięcioleci udoskonalenia, ochrony regulacyjnej (ubezpieczenie SIPC) i znanych interfejsów w porównaniu ze złożonością portfela kryptowalutowego.

Zakres produktów w głównych domach maklerskich obejmuje tysiące akcji, opcji, obligacji, funduszy inwestycyjnych i badań, podczas gdy początkowe oferty tokenizowane prawdopodobnie obejmują ograniczony uniwersum.

Obsługa klienta i rozwiązywanie sporów poprzez tradycyjne firmy zapewniają środki odwoławcze niedostępne w zdecentralizowanych lub natywnie kryptowalutowych systemach.

Raportowanie podatkowe integruje się bezproblemowo z istniejącymi systemami 1099 i podstawy kosztowej dla tradycyjnych kont, podczas gdy tokenizowane papiery wartościowe tworzą złożoność.

Marża i pożyczki pod portfele dobrze ugruntowane w tradycyjnych finansach, ale ograniczone w kontekstach kryptowalutowych lub wymagające obcięć zabezpieczeń.

Porównanie sugeruje, że tokenizowane akcje muszą oferować przekonujące korzyści poza nowością, aby uzasadnić koszty przejścia i krzywe uczenia się dla głównych inwestorów.

Potencjał adopcji instytucjonalnej

Sukces prawdopodobnie zależy od adopcji instytucjonalnej, a nie detalicznej, biorąc pod uwagę wymogi zgodności i dopasowanie przypadków użycia.

Fundusze hedgingowe i firmy handlu własnościowego mogą wykorzystywać rynki 24/7 do ciągłego zarządzania ryzykiem i strategii algorytmicznych.

Międzynarodowi zarządzający aktywami mogą uzyskać dostęp do amerykańskich akcji podczas lokalnych godzin biznesowych, poprawiając efektywność operacyjną.

Fundusze kryptowalutowe i skarby zarządzające aktywami cyfrowymi uzyskują łatwiejszą metodę dywersyfikacji w tradycyjne akcje bez skomplikowanej konwersji fiat.

Biura rodzinne i osoby o wysokiej wartości netto mogą docenić programowalność i integrację DeFi dla wyrafinowanych strategii zarządzania majątkiem.

Fundusze emerytalne i firmy ubezpieczeniowe stoją przed barierami regulacyjnymi i operacyjnymi prawdopodobnie uniemożliwiającymi przyjęcie w najbliższym czasie pomimo potencjalnych korzyści z efektywności rozliczeń.

Domy maklerskie detaliczne mogą ostatecznie zintegrować tokenizowane papiery wartościowe, oferując klientom wybór między tradycyjnym a opartym na blockchain dostępem do tych samych bazowych akcji.

Skupienie na instytucjach jest zgodne z ograniczeniami dla akredytowanych inwestorów prawdopodobnie ograniczającymi początkowe oferty i realistyczną akwizycję klientów biorąc pod uwagę środowisko regulacyjne.

Globalne względy regulacyjne

Skupiając się na amerykańskich papierach wartościowych, Ondo musi nawigować międzynarodowymi przepisami, ponieważ blockchain umożliwia globalny dostęp do tokenizowanych aktywów.

Transgraniczne przepisy dotyczące papierów wartościowych ograniczają oferowanie amerykańskich papierów wartościowych inwestorom zagranicznym bez zgodności z lokalnymi przepisami, tworząc złożoność jurysdykcyjną.

Geofencing i kontrole dostępu mogą ograniczać, kto może uzyskać dostęp do tokenizowanych papierów wartościowych na podstawie adresu IP lub zweryfikowanej lokalizacji, chociaż pseudonimowość blockchain komplikuje egzekwowanie.

Międzynarodowy depozyt i rozliczenia dla inwestorów spoza USA tworzą wyzwania operacyjne związane z konwersją walut, potrącaniem podatków i raportowaniem regulacyjnym.

Przepisy MiCA w Unii Europejskiej nakładają wymagania na dostawców usług kryptoaktywów potencjalnie wpływając na europejski dostęp do tokenizowanych papierów wartościowych opartych na Solana.

Różne podejścia do tokenizacji w jurysdykcjach takich jak Szwajcaria, Singapur i ZEA mogą tworzyć pofragmentowane rynki z ograniczoną interoperacyjnością transgraniczną.

Stos technologiczny i infrastruktura

Dostarczanie tokenizowanych papierów wartościowych klasy instytucjonalnej wymaga solidnej infrastruktury technologicznej rozwiązującej kwestie bezpieczeństwa, skalowalności i zgodności.

Blockchain Solana zapewnia warstwę bazową dla emisji tokenów, transferów i rozliczeń, wykorzystując konsensus proof-of-stake i wysoką przepustowość.

Inteligentne kontrakty regulują mintowanie tokenów, wykup, działania korporacyjne i zasady zgodności poprzez automatyczną logikę on-chain.

Integracja Oracle zapewnia dane cenowe w czasie rzeczywistym i historyczne dla bazowych papierów wartościowych wspierających uczciwą wycenę i likwidację.

API integracji depozytu łączą infrastrukturę blockchain z tradycyjnymi depozytariuszami przechowującymi bazowe papiery wartościowe, umożliwiając skoordynowane mintowanie i wykup.

Systemy KYC/AML weryfikują tożsamości inwestorów i sprawdzają transakcje pod kątem list sankcyjnych pomimo pseudonimowości blockchain poprzez warstwy zgodności off-chain.

Infrastruktura portfeli w tym rozwiązania depozytowe klasy instytucjonalnej od Fireblocks, Anchorage lub BitGo zabezpieczają tokenizowane papiery wartościowe odpowiednimi kontrolami.

Analityka i raportowanie zapewniają inwestorom śledzenie wydajności, dokumentację podatkową i narzędzia zarządzania portfelem porównywalne z tradycyjnymi platformami.