Waarom Tether er niet in slaagde om Juventus te kopen en wat we hiervan moeten leren?

Exor, de holdingmaatschappij van de familie Agnelli en eigenaar van Juventus voor meer dan een eeuw, wees op 13 december een ongevraagd volledig contant overnamevoorstel van Tether Investments af, waarmee een bod van €1,1 miljard voor haar 65,4% belang in Juventus Football Club werd geblokkeerd.

In dit artikel proberen we te analyseren wat er is gebeurd en waarom de poging mislukte.

Wat Tether voor Juventus in petto had

Tether had €2,66 per aandeel geboden voor Exor's belang, een premie van 21% ten opzichte van Juventus' slotkoers van €2,19 op 12 december in Milaan, volgens de voorwaarden gerapporteerd door Reuters en Exor's adviseurs.

Het voorstel impliceerde een aandelenwaarde van iets meer dan €1,0 miljard, of ongeveer $1,17-$1,30 miljard afhankelijk van de wisselkoers op de handelsdatum. Exor's afwijzing kwam minder dan 24 uur nadat Tether het bod openbaar had gemaakt. Juventus-aandelen werden laatst verhandeld nabij dat pre-bod niveau nadat een initiële piek verdween toen de deal niet doorging.

Tether had de zet gepresenteerd als een langetermijnspel. In haar voorstel, samengevat in marktverslagen van Nasdaq en anderen, zei Tether dat het van plan was de deal volledig met eigen kapitaal te financieren en vervolgens een openbaar bod te doen voor de vrij verhandelbare aandelen tegen hetzelfde niveau van €2,66.

Op X gaat de grap rond dat Paolo Ardoino, CEO van Tether en Italiaan van geboorte, de deal vanaf dag 1 heeft gepland omdat hij een langdurige fan van de club is. Het is vermeldenswaard dat Tether al een minderheidsbelang in Juventus bezit.

Sommige analisten geloven dat het bod een enorme onderwaardering was, aangezien Juventus een eigen stadion heeft en een van de grootste fanbasissen in de EU. Echter, afzonderlijke berichtgeving die Tether's pitch deck citeert, vermeldde een toezegging om in de loop der tijd nog eens €1 miljard in Juventus te investeren voor stadion-, commerciële en sportieve ontwikkeling, waarmee het totaal ingezette kapitaal op €2,1 miljard zou komen.

Waarom Exor het bod afwees

In haar officiële verklaring herhaalde Exor dat het "geen intentie heeft om enige van haar aandelen in Juventus aan een derde partij te verkopen, inclusief maar niet beperkt tot het in El Salvador gevestigde Tether."

De holdingmaatschappij benadrukte dat Exor en de familie Agnelli Juventus al "meer dan een eeuw" steunen. Ze omschreef de club als een kernactief voor de lange termijn in plaats van een financiële positie. De timing komt drie weken nadat Juventus ongeveer €97,8 miljoen ophaalde via een claimemissie om schulden te verminderen en operaties te herkapitaliseren.

Juventus bracht een afzonderlijke videoboodschap uit op haar eigen kanalen waarin Exor CEO John Elkann het standpunt bekrachtigde. "Juventus, onze geschiedenis en onze waarden zijn niet te koop," verklaarde Elkann in de video. Hij voegde eraan toe dat Juve al 102 jaar in de familie is en dat vier generaties de club door zowel "moeilijke tijden" als kampioenschappen hebben geloodst.

Exor's antwoord was bot. Geen verkoop, aan Tether of wie dan ook. Die positie komt overeen met achtergrondbriefings aan Reuters waarin bronnen dicht bij het Agnelli-kamp benadrukten dat er "geen intentie" is om Juventus te verlaten, ondanks een decennium van magere of negatieve nettowinst en een daling van de aandelenkoers met 27% dit jaar voordat het aanbod naar boven kwam.

Voor handelaren die door de ruis heen lezen, is de deal-spread verdwenen. De interessantere lijn is wat dit signaleert over cryptokapitaal dat probeert oude geldfranchises op te kopen.

Wat we hebben geleerd van Tether's reality check

Tether testte of een stablecoin-uitgever van $130 miljard een premiecheque van een miljard euro kan inzetten en een eeuwenoud familiebezit kan loswrikken, en faalde onmiddellijk. Dat vertelt ons twee dingen.

Ten eerste geven legacy-controleshareholders in toonaangevende sportmerken nog steeds prioriteit aan bestuur, erfgoed en politieke optiek boven cryptoliquiditeit, zelfs wanneer de premie 20% bereikt en er nog eens €1 miljard aan kapitaaluitgaven wordt toegezegd.

Ten tweede, naarmate meer token-uitgevers cash stapelen uit reserve-inkomsten en rendement in de echte wereld zoeken, zullen ze gereguleerde, zeer zichtbare activa blijven onderzoeken. Toezichthouders, ratingbureaus en aandeelhouders hebben nu een levende sjabloon voor hoe Europese familieholdings reageren. Elke toekomstige crypto-naar-beursgenoteerde-club benadering zal meer nodig hebben dan een kop-waarderingsstijging. Het zal een bestuursstructuur en reputatiepakket nodig hebben dat gevestigde eigenaren kunnen verdedigen tegenover hun eigen besturen en binnenlandse toezichthouders.

Het bericht Waarom Tether er niet in slaagde Juventus te kopen en wat we daarvan moeten leren verscheen eerst op Coinspeaker.