Kejatuhan Flash Pasar Epik Mengakhiri Bull Market: Apakah Kripto Lebih Sehat Sekarang?

Poin-poin penting:

• Kedalaman orderbook Bitcoin telah anjlok 50% sejak September 2025, menandakan penurunan substansial dalam likuiditas pasar secara keseluruhan.

• Indikator menunjukkan bahwa kerapuhan pasar saat ini lebih berasal dari tren 2026 terkini daripada dari flash crash 2025 itu sendiri.

Bitcoin (BTC) dan pasar kripto mengalami pukulan besar pada 10 Oktober 2025, tepatnya 6 bulan yang lalu. Flash crash yang menghancurkan itu melenyapkan posisi leverage senilai $19 miliar yang memecahkan rekor, sementara beberapa altcoin ambruk 40% hingga 80%. Banyak trader berspekulasi bahwa beberapa market maker telah dilenyapkan, sementara yang lain menuduh bursa Binance melakukan manipulasi terang-terangan.

Apakah struktur pasar kripto benar-benar berubah setelah crash Oktober 2025, dan apa yang telah berubah dalam likuiditas, pasar derivatif, dan metrik institusional?

Kedalaman orderbook agregat Bitcoin, berkisar dari +1% hingga -1%, biasanya berosilasi antara $180 juta dan $260 juta pada September 2025. Di sebagian besar hari, akan ada bid yang sehat sebesar $90 juta, tetapi itu tidak terjadi pada 10 Oktober 2025. Kombinasi masalah teknis di Binance dan auto-deleveraging di bursa terdesentralisasi menyebabkan penurunan likuiditas sementara.

Selama flash crash, kedalaman orderbook Bitcoin memasuki spiral menurun, stabil mendekati $150 juta pada pertengahan November 2025. Saat ini, kedalaman order book Bitcoin jarang melebihi $130 juta, turun 50% dari level yang terlihat pada September 2025.

Kondisi pasar yang sudah rapuh memburuk lebih lanjut pada Februari 2026. Kedalaman orderbook Bitcoin anjlok di bawah $60 juta selama hampir 10 hari saat harga berjuang mempertahankan level $65.000. Volume pasar cryptocurrency menurun secara signifikan, terutama di pasar derivatif.

Volume derivatif cryptocurrency berosilasi antara $40 miliar dan $130 miliar selama 30 hari terakhir, tidak mencapai angka $200 miliar yang umum terlihat pada September 2025. Namun, berkurangnya minat terhadap kontrak berjangka tidak selalu merupakan indikator bearish karena long (pembeli) dan short (penjual) selalu seimbang.

Permintaan untuk leverage bullish tetap lemah, volume ETF tertinggal

Tingkat pendanaan futures perpetual Bitcoin dapat digunakan untuk menilai selera risiko trader.

Dalam kondisi normal, indikator harus berkisar antara 6% hingga 12% untuk mengkompensasi biaya modal. Permintaan berlebihan untuk leverage bearish dapat mendorong indikator di bawah 0%, yang berarti short adalah pihak yang membayar untuk mempertahankan posisi mereka tetap terbuka. Data menunjukkan kondisi stabil sepanjang November 2025, diikuti oleh penurunan tajam pada Februari 2026.

Anehnya, volume dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) spot Bitcoin yang terdaftar di AS tidak terpengaruh oleh flash crash 10 Oktober 2025. Bahkan, pada akhir November, aktivitas dalam instrumen tersebut melonjak ke level tertinggi dalam 20 bulan pada $11,5 miliar per hari. 

Terkait: Binance menambahkan pagar pembatas perdagangan spot untuk membatasi eksekusi abnormal

ETF Bitcoin secara teratur diperdagangkan pada volume di atas $4 miliar per hari antara Januari dan Maret 2026, tetapi akhirnya turun di bawah $3,3 miliar pada minggu pertama April. Demikian pula, volume harian rata-rata ETF Ether (ETH) yang terdaftar di AS turun menjadi $1 miliar, turun dari $2 miliar pada September 2025. 

Kedalaman orderbook, tingkat pendanaan, derivatif dan volume ETF semuanya menunjukkan pasar cryptocurrency yang jauh kurang sehat pada April 2026 dibandingkan dengan 6 bulan sebelumnya. Namun, mengingat struktur pasar bertahan relatif kuat hingga Februari 2026, relevansi flash crash 10 Oktober 2025 tampaknya jauh lebih kecil dari yang dibayangkan sebelumnya.