Perbendaharaan aset digital kini harus menghasilkan keuntungan

Era membeli bitcoin dan menyebutnya sebagai strategi perbendaharaan telah berakhir.

Pada awal 2026, lebih dari 200 perusahaan publik memegang aset digital di neraca mereka, secara kolektif mengelola lebih dari $115 miliar (DLA Piper, Oktober 2025). Total kapitalisasi pasar perusahaan-perusahaan ini mencapai sekitar $150 miliar pada September 2025 – peningkatan hampir empat kali lipat dari tahun sebelumnya. Namun beberapa perusahaan ini kini diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset yang mereka pegang. Pasar mengirimkan sinyal yang jelas: akumulasi saja tidak lagi cukup.

Investor ingin melihat disiplin modal dan pengembalian ekonomi. Tim manajemen telah merespons dengan program pembelian kembali saham dan metrik transparansi seperti "BTC per saham," yang dirancang untuk menunjukkan nilai yang ditambahkan perbendaharaan di luar harga token (AMINA Bank Research, 2026). Pergeseran dari akumulasi pasif ke generasi imbal hasil aktif – dari "DAT 1.0" ke "DAT 2.0"—kini menjadi tema yang menentukan sektor ini.

Tiga model luas sedang muncul. Masing-masing membawa profil risiko-pengembalian yang berbeda dan menempatkan tuntutan yang berbeda pada tata kelola, kemampuan teknis, dan infrastruktur.

Partisipasi infrastruktur dan staking

Pendekatan paling asli protokol melibatkan staking token untuk mendukung konsensus jaringan dan mendapatkan imbalan sebagai balasannya. Untuk perbendaharaan yang berfokus pada bitcoin, ini semakin meluas ke Lightning Network dan infrastruktur asli lainnya yang menghasilkan biaya berbasis routing dan likuiditas. Staking memerlukan analisis yang cermat terhadap keamanan teknis dan risiko smart contract.

Angka-angka telah berkembang dengan cepat. Bitmine Immersion Technologies melaporkan lebih dari 3 juta ETH yang di-stake pada awal 2026, dengan total kepemilikan $9,9 miliar dan pendapatan staking tahunan sekitar $172 juta (Pengarsipan SEC, Maret 2026). Jaringan validator miliknya sedikit mengungguli Composite Ethereum Staking Rate, menunjukkan keunggulan yang dapat diberikan infrastruktur tingkat institusional bahkan dalam lingkungan imbal hasil tingkat protokol.

SharpLink Gaming menyebarkan $200 juta dalam ETH ke infrastruktur restaking melalui EigenCloud, menargetkan imbal hasil yang lebih tinggi dengan mengamankan aplikasi mulai dari beban kerja AI hingga verifikasi identitas (Pengarsipan SEC, 2025). Restaking – di mana ETH yang sudah di-stake digunakan untuk mengamankan layanan tambahan, dengan tata kelola yang cermat.

Perdagangan aktif dan pendapatan yang didorong pasar

Seperangkat strategi kedua memanfaatkan struktur pasar – arbitrase tingkat pendanaan, perdagangan basis, dan premi opsi. Ini bisa efektif dan sering kali netral pasar, tetapi mereka memerlukan keahlian perdagangan, kontrol risiko yang kuat, dan pemantauan sepanjang waktu. Implikasi tata kelolanya signifikan: pendekatan ini secara efektif mengubah fungsi perbendaharaan menjadi operasi perdagangan. Seperti fungsi perdagangan mana pun, bisa sulit menemukan staf terampil yang diperlukan untuk memantau posisi kompleks dan risiko korelasi.

Satu perusahaan terdaftar Jepang yang menonjol menggambarkan baik potensi maupun kompleksitasnya. Memegang lebih dari 35.000 BTC pada akhir 2025, perusahaan ini menghasilkan setara dengan sekitar $55 juta dalam pendapatan bitcoin melalui strategi berbasis opsi, dengan pertumbuhan laba operasional melebihi 1.600% tahun ke tahun. Namun perusahaan yang sama mencatat kerugian bersih yang substansial karena revaluasi mark-to-market non-tunai di bawah standar akuntansi lokal (TradingView; Kavout, 2026). Bagi investor, ketidaksesuaian antara arus kas operasional dan pendapatan yang dilaporkan membuat evaluasi jauh lebih sulit – dan menekankan mengapa tata kelola dan transparansi sama pentingnya dengan pengembalian utama.

Galaxy Digital menawarkan model hibrida yang kontras, menggabungkan perbendaharaan aset digitalnya sendiri dengan layanan institusional termasuk pinjaman dengan jaminan, penasihat strategis, dan infrastruktur. Pada Q3 2025, Galaxy mencatat laba kotor yang disesuaikan rekor lebih dari $730 juta (Mint Ventures Research, 2025). Yang penting, perusahaan ini telah mendiversifikasi sumber imbal hasilnya di luar kripto murni dengan mengubah tujuan fasilitas penambangan Helios-nya menjadi kampus komputasi AI yang diamankan oleh kontrak jangka panjang – sinyal bahwa perbendaharaan yang paling tangguh mungkin adalah mereka yang mendapatkan pendapatan dari beberapa sumber yang tidak berkorelasi.

Penyebaran kredit dan margin bunga bersih

Rute ketiga memperlakukan aset digital sebagai modal neraca produktif. Model ini melibatkan peminjaman terhadap kepemilikan kripto secara non-recourse, menerima likuiditas stablecoin, dan menyebarkannya ke kredit swasta dengan imbal hasil lebih tinggi. Ini mempertahankan eksposur jangka panjang terhadap aset yang mendasari sambil menghasilkan pendapatan bunga berulang dari pinjaman ekonomi riil berdurasi pendek. Secara khusus, strategi ini memerlukan keahlian dalam imbal hasil, risiko kredit dan pendapatan tetap.

Mekanikanya diambil langsung dari perbankan tradisional: manajemen likuiditas, underwriting, tata kelola, dan leverage terkontrol. Di bawah model jenis ini, sebuah perusahaan mengakuisisi bitcoin, meminjam terhadap kepemilikan tersebut secara non-recourse—yang berarti kerugian terbatas pada agunan—dan menyebarkan hasilnya ke dalam portofolio kredit swasta yang terdiversifikasi yang mendukung pinjaman ekonomi riil. Jika bitcoin mengalami apresiasi, perusahaan mempertahankan keuntungan setelah membayar kembali pinjaman, menggabungkan potensi keuntungan modal dengan pendapatan bunga berulang.

Agar model penyebaran kredit berfungsi dengan kredibel, mereka perlu didasarkan pada infrastruktur keuangan operasional daripada dibangun dari awal. Pendekatan ini paling efektif ketika diperluas dari platform yang ada dengan hubungan pinjaman nyata dan akun klien yang sudah mapan. Menurut pandangan kami di Greenage, ini juga merupakan area di mana kerangka tata kelola dan uji tuntas sangat penting, mengingat modal sedang disebarkan ke peluang kredit pihak ketiga yang harus dinilai secara counterparty-by-counterparty.

Kesuksesan model ini juga terkait dengan pematangan stablecoin sebagai infrastruktur institusional. Pada 2026, stablecoin mendukung pembayaran lintas batas, penyelesaian waktu nyata, dan kliring T+0 (penyelesaian hari yang sama) untuk perusahaan (Foley & Lardner, Januari 2026). Coinbase Institutional memproyeksikan total kapitalisasi pasar stablecoin bisa mencapai $1,2 triliun pada 2028 (Coinbase Institutional, Agustus 2025). Untuk strategi penyebaran kredit, stablecoin menyediakan media yang solid untuk penyebaran modal di pasar pinjaman.

Ukuran kematangan baru

Kondisi pasar terkini telah memperkuat kebenaran sederhana: apresiasi harga saja bukan strategi perbendaharaan. Rentang solusi imbal hasil yang berkembang mencerminkan sektor yang belajar dari sejarahnya sendiri—generasi pendapatan berkelanjutan membuat aset digital menjadi komponen yang lebih produktif dari neraca perusahaan.

Tidak ada model tunggal yang definitif. Perbendaharaan yang paling efektif akan memadukan pendekatan tergantung pada selera risiko, kemampuan operasional, dan struktur tata kelola. Tetapi arah perjalanannya jelas. Kepemilikan pasif tidak lagi cukup untuk membenarkan tempat aset digital di neraca. Imbal hasil menjadi ukuran sentral kematangan perbendaharaan –dan faktor inti dalam bagaimana pasar menilai perusahaan dengan eksposur aset digital.

Pemenang dalam fase berikutnya ini bukan akan menjadi pemegang terbesar. Mereka akan menjadi operator yang paling disiplin.

Pemberitahuan Penting:

Artikel ini telah disiapkan oleh Greengage & Co. Limited hanya untuk tujuan informasi dan kepemimpinan pemikiran. Ini dimaksudkan hanya untuk digunakan oleh bisnis, rekan profesional, dan peserta pasar institusional dan tidak ditujukan kepada konsumen ritel. Ini bukan merupakan nasihat keuangan, nasihat investasi, promosi keuangan, atau rekomendasi atau ajakan untuk membeli, menjual, atau memegang aset, sekuritas, atau instrumen keuangan apa pun.

Aset digital mengalami volatilitas harga yang signifikan dan perubahan regulasi. Kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil masa depan. Semua investasi membawa risiko, termasuk potensi kerugian modal. Pernyataan berwawasan ke depan dan proyeksi pasar yang dirujuk di sini bersumber dari penelitian pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau prediksi Greengage & Co. Limited.

Greengage & Co. Limited tidak diotorisasi atau diatur oleh Financial Conduct Authority untuk bisnis investasi. Greengage bertindak semata-mata sebagai pengantar kepada penyedia layanan pihak ketiga independen dan tidak mengatur investasi, menyediakan pinjaman, kustodian, atau layanan manajemen investasi.

Pembaca harus mencari nasihat profesional independen sebelum membuat keputusan investasi apa pun.