L'action Lufthansa (DLAKY) chute suite à la dégradation de Morgan Stanley dans un contexte de crise du carburant

Points clés

• Lufthansa pourrait immobiliser jusqu'à 40 avions (environ 5% de sa flotte totale) suite aux défis d'approvisionnement en carburant au Moyen-Orient
• La fermeture du détroit d'Ormuz a perturbé la disponibilité mondiale du kérosène, l'Europe dépendant d'environ 50% de ses approvisionnements provenant du Golfe Persique
• Morgan Stanley a réduit la notation de DLAKY de "surpondérer" à "pondération égale", réduisant ses prévisions d'EBITDA pour 2026 de 17%
• L'augmentation des coûts de carburant devrait entraîner un impact de 1,6 milliard d'euros et une réduction d'environ 800 millions d'euros de l'EBITDA
• Les coefficients de remplissage devraient diminuer d'environ 2% en glissement annuel à partir du T3 2026, tandis que l'expansion de la capacité est réduite de 4% à 2,5%

Lufthansa fait face à une pression croissante cette semaine alors qu'une dégradation de Wall Street et des pénuries potentielles de kérosène convergent sur le géant allemand de l'aviation. Le transporteur figure parmi les compagnies aériennes européennes les plus vulnérables aux perturbations actuelles du marché de l'énergie, et les projections financières commencent à refléter cette réalité.

Deutsche Lufthansa AG, LHA.DE

Le PDG Carsten Spohr a demandé aux équipes de planification de développer des stratégies de contingence pour divers scénarios de perturbation. La mesure la plus tangible à l'étude : retirer jusqu'à 40 avions du service, représentant environ 5% de la flotte totale du transporteur. La direction semble déterminée à contrôler les dépenses de manière proactive plutôt que de réagir à la baisse de la demande des passagers.

Le problème sous-jacent découle de la fermeture pratique du détroit d'Ormuz, un corridor vital pour le transport international de kérosène. Les raffineries asiatiques ont déjà commencé à réduire leurs opérations en conséquence, tandis que l'Europe fait face à une vulnérabilité particulière — environ la moitié du kérosène de l'Union européenne et du Royaume-Uni provient des importations du Golfe Persique.

Cette contrainte d'approvisionnement va au-delà des simples pressions sur les prix. La possibilité d'une pénurie réelle de carburant introduit une incertitude opérationnelle extrêmement difficile à atténuer par la couverture, en particulier pour une compagnie aérienne déjà à la traîne par rapport à ses concurrents en matière d'efficacité de couverture du carburant.

Une société de Wall Street réduit sa notation et ses prévisions de bénéfices

Morgan Stanley a dégradé Lufthansa à "pondération égale" contre "surpondérer" ce mercredi, citant des perspectives de bénéfices réduites et une couverture du carburant inférieure par rapport à des rivaux tels qu'IAG et Air France-KLM.

La banque d'investissement a réduit ses prévisions d'EBITDA 2026 pour Lufthansa de 17% — bien plus que la réduction de 6% appliquée à IAG ou la baisse de 10% pour Air France-KLM. Cette disparité découle principalement des stratégies de couverture. Morgan Stanley a noté que la couverture du carburant de Lufthansa "reste moins attractive par rapport à ses pairs".

En chiffres absolus, la banque prévoit une augmentation des coûts de carburant de 1,6 milliard d'euros pour l'année, entraînant une baisse d'environ 800 millions d'euros de l'EBITDA de l'exercice 2026 par rapport aux estimations précédentes.

Les objectifs d'expansion de capacité ont été également réduits, passant de 4% à 2,5%, tandis que les coefficients de remplissage devraient se contracter d'environ 2% en glissement annuel à partir du T3 2026.

Les augmentations de prix des billets offrent un soulagement limité

Sur le front des revenus, Morgan Stanley prévoit que Lufthansa mettra en œuvre des augmentations tarifaires. Les rendements passagers devraient augmenter de +7% au T2, +11% au T3 et +11% au T4 de 2026.

Cependant, ces améliorations de revenus ne compenseront pas complètement la flambée des coûts de carburant. Les transporteurs traditionnels bénéficient généralement d'un pouvoir de tarification plus fort que les compagnies aériennes à bas prix, mais Lufthansa ressort néanmoins plus faible que ses homologues européens lors de l'évaluation de l'exposition globale aux coûts de carburant.

Notamment, Morgan Stanley a souligné que la baisse d'environ 9% de Lufthansa depuis le début de l'année reste nettement inférieure aux baisses d'environ 16% subies par IAG et Air France-KLM, décrivant cette disparité comme "une déconnexion que nous considérons comme injustifiée".

Les actions avaient bondi jusqu'à 8,1% lors des premières transactions de Francfort mardi suite à l'annonce initiale de la planification de contingence — après avoir baissé d'environ 16% depuis le début de l'année à ce moment-là. Malgré cette reprise temporaire, la dégradation et les perspectives de carburant continuent de peser sur la performance de l'action.

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