Près de 40 % des principales entreprises de trésorerie Bitcoin se négocient en dessous de la valeur liquidative, avec Strategy affichant une décote de 17 %, suscitant des préoccupations concernant la consolidation et les fusions-acquisitions.
La pression sur les valorisations s'intensifie pour les entreprises de trésorerie Bitcoin, près de 40 % des 100 principales entreprises se négociant désormais en dessous de la valeur nette d'inventaire de leurs avoirs en Bitcoin. Le financement par actions dans ces conditions est destructeur de valeur. L'analyste macro Alex Kruger a comparé le modèle actuel à la prime pré-effondrement de 2020 du Grayscale Bitcoin Trust, déclarant qu'il était insoutenable.
Les entreprises de trésorerie subissent de fortes décotes sur la valeur liquidative
Selon BitcoinTreasuries.net, au moins 37 des 100 principales entreprises de trésorerie Bitcoin se négocient en dessous de leur valeur liquidative. Brian Huang, cofondateur de la plateforme d'investissement Glider, a déclaré que « la première vague d'engouement est terminée », marquant la fin de l'ère des primes.
Au début de 2025, les entreprises de trésorerie ont émis des actions d'une valeur supérieure à celle du Bitcoin, les revenus étant utilisés pour acheter des pièces supplémentaires sans diluer les actionnaires, un modèle qui est désormais brisé.
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Près de 200 entreprises publiques détiennent désormais plus d'1 million de Bitcoin d'une valeur d'environ 96 milliards de dollars. Des entreprises leaders telles que Strategy se négociaient auparavant à plus du double de leur valeur en Bitcoin. Aujourd'hui, les actions de Strategy se négocient avec une décote d'environ 17 %.
Le déclin a commencé en octobre, la plupart des trésoreries étant à la traîne par rapport aux indices de référence tels que le S&P 500, qui a généré 16 % en 2025. The Blockchain Group français a été la seule trésorerie à surpasser le S&P 500 cette année-là.
L'analyste macro Alex Kruger a souligné que juin 2025 est similaire au trade Grayscale de décembre 2020. GBTC se négociait avec une prime élevée en 2020 car les investisseurs institutionnels étaient privés d'exposition réglementée au Bitcoin.
D'autre part, il y a eu plus tard des ETF Bitcoin au comptant, qui ont éliminé cette prime, et GBTC a finalement été négocié avec des décotes allant jusqu'à 50 %. Les analystes craignent que certaines entreprises de trésorerie puissent connaître des effondrements similaires par rapport à la quantité de Bitcoin qu'elles possèdent.
Les défis de capitaux menacent le modèle d'expansion des trésoreries
Lorsque les actions d'une entreprise de trésorerie sont en dessous de la valeur liquidative, il y a dilution des actionnaires réels et capacité limitée à lever des fonds en émettant de nouvelles actions. Cette dynamique peut conduire à une « spirale de la mort » où la baisse de la demande contribue à faire baisser les prix des actions, réduisant encore davantage la demande. Les rapports montrent que 60 % des trésoreries Bitcoin ont investi plus dans l'acquisition de Bitcoin que ce que valent les prix actuels du marché, rendant le modèle d'expansion du secteur risqué.
Le scénario actuel met en évidence les pièges liés à l'utilisation des primes sur actions dans la croissance des trésoreries. Cependant, la consolidation et les fusions sont le meilleur moyen pour les entreprises soumises à des décotes sur la valeur liquidative. La dépendance du secteur à l'égard d'évaluations surévaluées a diminué, obligeant les entreprises à réviser leur stratégie et à se concentrer sur la stabilité du marché plutôt que sur l'acquisition agressive de Bitcoin.
En conclusion, les entreprises de trésorerie Bitcoin sont confrontées à des problèmes structurels à mesure que les décotes sur la valeur liquidative augmentent. Avec Strategy affichant une décote de 17 % et près de 40 % des entreprises en dessous de la valeur liquidative, le modèle risque de reproduire une dislocation de type Grayscale. Il est conseillé aux investisseurs de surveiller attentivement les valorisations et la possibilité de consolidation, de fusions et de réalignements stratégiques.
Source : https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
