L'économie américaine a créé 178 000 emplois en mars, soit près de trois fois l'estimation consensuelle de 60 000, et le chômage a baissé à 4,3 %. C'est le type de chiffre qui réinitialise les récits macro et frappe les actifs à risque avant que les traders ne terminent leur première lecture.
Bitcoin s'échangeait autour de 67 000 $, imperturbable face aux données. Le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé de quatre points de base à 4,35 %, et l'indice du dollar a augmenté à 100,08.
La première lecture du marché était simple : un marché du travail aussi solide donne à la Réserve fédérale moins de raisons de réduire ses taux, ce qui entraîne des conditions financières plus strictes et pèse sur un actif sensible à la macro comme Bitcoin.
Pourquoi c'est important : Bitcoin a réagi à plus qu'une simple bonne performance de l'emploi. Le signal était un marché du travail plus fort qui réduit l'urgence de la Fed à réduire les taux. Si cette vision se maintient, les rendements et le dollar peuvent rester fermes, maintenant la pression sur les actifs sensibles à la liquidité comme BTC.
En examinant de plus près d'où proviennent ces 178 000 emplois, l'image devient moins claire. Le secteur de la santé a ajouté à lui seul 76 000 postes, dont 35 000 étaient des travailleurs revenant d'une grève dans les cabinets médicaux. Ces chiffres représentaient une reprise de l'embauche.
La construction a ajouté 26 000 emplois, en partie aidée par la météo, et le transport et l'entreposage ont contribué pour 21 000 autres. L'emploi fédéral a diminué de 18 000, et les activités financières ont perdu 15 000 emplois.
Le BLS a noté que l'emploi salarié total avait peu évolué en net au cours des 12 mois précédents.
Ce contexte fait que mars se lit comme une reprise après un février bruyant, avec un rattrapage spécifique aux secteurs faisant l'essentiel du travail.
Un graphique à barres montre que le secteur de la santé mène les gains d'emplois de mars avec 76 000, dont 35 000 grévistes de retour, tandis que le gouvernement fédéral et les activités financières perdent des emplois.L'enquête auprès des ménages va dans le sens inverse
L'enquête auprès des ménages, qui suit les individus employés et au chômage dans la population, a évolué dans la direction opposée aux chiffres de l'emploi salarié.
La population active civile s'est contractée de 396 000 en mars, avec une participation tombant à 61,9 %. L'emploi des ménages a diminué de 64 000, et le nombre de personnes hors de la population active a augmenté de 488 000.
Les travailleurs marginalement attachés ont bondi de 325 000 à 1,9 million, et les travailleurs découragés ont grimpé de 144 000 à 510 000. La semaine de travail moyenne s'est raccourcie à 34,2 heures.
Les revenus horaires moyens n'ont augmenté que de 0,2 % d'un mois à l'autre et de 3,5 % d'une année à l'autre, sans accélération des salaires pour compléter la bonne performance de l'emploi salarié.
| Indicateur | Lecture de mars | Pourquoi c'est important |
|---|---|---|
| Emplois non agricoles | +178K | Forte performance par rapport aux attentes |
| Taux de chômage | 4,3% | Fait paraître le marché du travail solide au premier abord |
| Population active civile | -396K | Suggère une participation plus faible au marché du travail sous le titre |
| Taux de participation à la population active | 61,9% | Moins de personnes travaillent ou cherchent du travail |
| Emploi des ménages | -64K | L'enquête basée sur les personnes a évolué à l'opposé de l'enquête sur l'emploi salarié |
| Hors de la population active | +488K | Renforce la lecture plus douce sous le capot |
| Travailleurs marginalement attachés | +325K à 1,9M | Montre un attachement au travail plus faible à la marge |
| Travailleurs découragés | +144K à 510K | Signale que davantage de travailleurs abandonnent leur recherche d'emploi |
| Semaine de travail moyenne | 34,2 heures | Une semaine de travail plus courte peut indiquer une demande de main-d'œuvre plus faible |
| Revenus horaires moyens | +0,2 % m/m, +3,5 % a/a | Aucune réaccélération des salaires pour confirmer la bonne performance de l'emploi salarié |
La révision de février ajoute une autre couche. Le BLS a abaissé février à -133 000 contre -92 000 et a révisé janvier à la hausse à 160 000 contre 126 000. La révision nette sur deux mois n'était que de -7 000, rendant le schéma bruyant et manquant d'une direction cohérente.
La croissance de l'emploi salarié au premier trimestre s'est établie en moyenne à environ 68 000 par mois, un rythme modéré selon toute norme d'expansion.
Le BLS révise les estimations mensuelles deux fois à mesure que des rapports d'employeurs supplémentaires arrivent et que les facteurs saisonniers sont réinitialisés.
Depuis 2003, la révision absolue moyenne de la première à la troisième estimation a été de 51 000 emplois. Une révision de cette ampleur ferait passer mars de 178 000 à environ 127 000, ce qui est nettement moins spectaculaire.
Pour effacer complètement la performance, mars aurait besoin d'un chiffre de création d'emplois dépassant 118 000, soit environ 2,3 fois la moyenne historique, et le bruit de révision ordinaire n'arrive pas jusque-là.
La révision annuelle de référence du BLS a supprimé 898 000 emplois du niveau de l'emploi salarié de mars 2025, soit quatre fois la révision de référence absolue moyenne de la décennie précédente.
La révision a établi que les emplois salariés de première impression ont récemment comporté plus d'incertitude que ce que les marchés évaluent généralement pendant la première heure de trading suivant une forte impression.
Le canal des taux derrière la baisse de Bitcoin
La Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50 % à 3,75 % en mars.
La projection médiane des participants plaçait le chômage de 2026 à 4,4 %, l'inflation PCE à 2,7 % et le taux des fonds fédéraux en fin d'année à 3,4 %. Le chômage de mars à 4,3 % et un chiffre de l'emploi salarié de 178 000 n'ont donné aux décideurs politiques aucune urgence d'agir.
La recherche de NYDIG formule le lien Bitcoin-macro dans les mêmes termes : BTC se négocie en ligne avec les taux réels, la liquidité et l'appétit pour le risque. Une Fed qui maintient sa position sur un marché du travail solide supprime le catalyseur à court terme dont Bitcoin a le plus besoin.
Le rapport JOLTS de février renforce cela sans devenir alarmant. Les ouvertures se sont maintenues près de 6,9 millions, mais les embauches sont tombées à 4,8 millions, et le taux d'embauche a chuté à 3,1 %, la lecture la plus basse depuis avril 2020.
Les demandes initiales d'allocations chômage pour la semaine terminée le 28 mars se sont élevées à 202 000, près des creux du cycle.
Ensemble, ces points de données décrivent un marché du travail en stase, avec des licenciements contenus, de nouvelles embauches tièdes et des entreprises maintenant leurs effectifs stables.
Cet environnement ne déclenche pas de pivot de la Fed, et une Fed qui ne pivote pas maintient les conditions financières plus strictes plus longtemps.
Résultats potentiels pour Bitcoin
L'action du prix de Bitcoin le 3 avril est passée par le canal des taux. La force du marché du travail a réduit les anticipations de baisse, des rendements plus fermes et un dollar plus fort ont resserré les conditions pour les actifs sensibles à la liquidité. Ce canal peut s'inverser.
Si le BLS révise matériellement à la baisse l'emploi salarié de mars vers moins de 100 000, et que l'emploi salarié d'avril atterrit également doucement tandis que la participation rebondit, la thèse de la « force du titre uniquement » gagne du terrain.
Les anticipations de baisse se rouvriraient, les rendements s'assoupliraient et Bitcoin aurait de la marge pour rebondir sur une réévaluation de la liquidité. La faiblesse de l'enquête auprès des ménages, la distorsion du retour de grève dans le secteur de la santé et le contexte JOLTS de faible embauche rendent chacun ce chemin plausible, mais les données d'avril du 8 mai devraient le confirmer.
Si mars se maintient près des niveaux actuels ou si le BLS le révise à la hausse, et que l'emploi salarié d'avril atterrit au-dessus d'environ 125 000 tandis que le chômage reste près de 4,3 % ou en dessous, février devient clairement l'exception.
La Fed prolonge sa pause avec plus de confiance, les baisses sont repoussées plus loin, et Bitcoin continue de se négocier comme un actif à risque macro sans catalyseur de liquidité à court terme.
Le mouvement inter-actifs du 3 avril, avec des rendements en hausse, le dollar en hausse et BTC en baisse, a montré que le marché avait déjà commencé à évaluer ce chemin.
Un tableau à deux scénarios montre comment des données du travail d'avril plus douces ou plus fermes circuleraient à travers la politique de la Fed, les rendements et le dollar jusqu'au prix de Bitcoin.La prochaine publication de la Situation de l'Emploi est prévue pour le 8 mai à 8 h 30 ET, apportant à la fois l'emploi salarié d'avril et la première révision de mars.
Cela en fait le véritable point de contrôle pour chaque argument construit sur l'impression du 3 avril. L'Indice des prix à la consommation de mars est publié le 10 avril, et la prochaine réunion du FOMC se déroule du 28 au 29 avril, deux points de données que la Fed absorbe avant de définir à nouveau sa politique.
L'Indice des prix à la consommation, en particulier, testera si la solidité du marché du travail s'accompagne d'une inflation persistante ou d'une décélération des salaires que l'impression de mars a déjà suggérée.
Source : https://cryptoslate.com/us-jobs-bitcoin-hidden-labor-weakness/
