Actualités Aave : Une étude de la Banque du Canada indique qu'Aave V3 a évité les créances douteuses mais a transféré le risque aux emprunteurs

TLDR

Un document du personnel de la Banque du Canada a constaté qu'Aave V3 n'a enregistré aucun prêt non performant en 2024, son marché de prêt Ethereum évitant les pertes pour les prêteurs grâce à la surcollatéralisation et aux liquidations automatisées. L'étude a examiné les données au niveau des transactions du 27 janvier 2023 au 6 mai 2025 et a constaté que les positions étaient généralement liquidées avant que la valeur du collatéral ne tombe en dessous du montant emprunté.

Le document indique que cette structure a permis de limiter les pertes des prêteurs sur la période étudiée. Au lieu de s'appuyer sur l'analyse de crédit traditionnelle ou la sélection des emprunteurs, Aave V3 a utilisé des contrôles de risque automatisés qui obligeaient les utilisateurs à déposer un collatéral dépassant la valeur de leurs emprunts. Lorsque les positions franchissaient les seuils définis, les liquidations étaient déclenchées automatiquement.

Selon le rapport, ce cadre a empêché le recouvrement de créances douteuses pendant la période d'échantillonnage. En même temps, le document indique que le système n'a pas éliminé le risque du modèle de prêt. Au contraire, il a transféré une grande partie de ce risque aux emprunteurs, en particulier lors de mouvements brusques du marché qui ont forcé des liquidations à des prix défavorables.

Les résultats ajoutent une autre dimension à la discussion actuelle autour des prêts décentralisés alors qu'Aave développe la conception de son protocole. Aave V4 a récemment été mis en ligne sur Ethereum après un vote de gouvernance, introduisant une nouvelle architecture destinée à séparer la liquidité et le risque entre les marchés tout en prenant en charge une gamme plus large de collatéral et de conditions d'emprunt basées sur le risque.

L'étude révèle que les emprunteurs ont supporté le coût des événements de liquidation

Le document de la Banque du Canada indique que l'absence de créances douteuses dans Aave V3 s'accompagnait d'un compromis clair. Alors que les prêteurs étaient protégés contre les pertes liées aux prêts impayés, les emprunteurs ont subi des pertes brutales lorsque les prix du collatéral ont chuté rapidement. Le rapport indique que les frais de liquidation variaient généralement de 5 % à 10 % de la valeur liquidée, tandis que les gains perdus lors des rebonds de prix ultérieurs ont poussé les pertes combinées des emprunteurs à environ 10 % à 30 % dans certains cas.

L'étude a également constaté que les liquidations avaient tendance à se produire par vagues concentrées plutôt que selon un schéma régulier. Quatre actifs représentaient environ 90 % de la valeur totale liquidée pendant la période d'échantillonnage : Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin et Wrapped eETH. Cette concentration a montré comment le risque d'emprunt pouvait devenir lié à un groupe relativement restreint d'actifs cryptographiques majeurs.

Le document a décrit la structure d'Aave V3 comme efficace pour prévenir les pertes du côté des prêteurs, mais moins efficace du côté des emprunteurs. Par rapport aux systèmes de prêt plus traditionnels, le modèle exigeait des emprunteurs qu'ils mettent en gage des montants plus importants de collatéral et qu'ils acceptent le risque de liquidation automatisée à mesure que la volatilité du marché augmentait.

L'effet de levier récursif a joué un rôle majeur dans la demande d'emprunt

Une autre conclusion clé de l'étude était que l'activité d'emprunt sur Aave V3 n'était pas uniquement motivée par des utilisateurs recherchant de la liquidité pour des dépenses ou des opérations. Le document indique que l'effet de levier récursif représentait plus de 20 % du volume total emprunté et 8,2 % de toutes les transactions d'emprunt pendant la période examinée.

L'effet de levier récursif fait référence aux utilisateurs qui empruntent contre un collatéral, redéploient les actifs empruntés comme nouveau collatéral et empruntent à nouveau pour augmenter l'exposition. Le rapport indique que ce comportement a accru la sensibilité du marché car ces positions sont devenues plus vulnérables une fois que les prix ont baissé et que les seuils de liquidation ont été atteints.

Cela importe car cela change la façon dont l'activité sur les plateformes de prêt décentralisées est interprétée. La demande d'emprunt peut refléter un positionnement de marché avec effet de levier plutôt qu'une demande de crédit réelle, ce qui signifie que les cycles de liquidation peuvent s'intensifier à mesure que les prix des actifs baissent. Dans Aave V3, cet effet est apparu dans les épisodes de liquidation concentrés identifiés dans le document.

Le lancement d'Aave V4 et le prix d'AAVE maintiennent l'attention du marché sur la structure de risque

L'étude arrive alors qu'Aave poursuit son déploiement de la V4 sur Ethereum. La nouvelle version introduit une architecture en étoile conçue pour séparer la liquidité et le risque entre les marchés. Elle ajoute également un cadre de crédit qui prend en charge différents types de collatéral et des taux d'emprunt basés sur le risque. Le déploiement est progressif, avec des restrictions précoces sur la disponibilité des actifs et des limites définies sur les marchés pour surveiller la liquidité et le comportement du système.

Sur le marché, AAVE se négociait autour de 95,38 $, en hausse de 0,54 % au cours des dernières 24 heures selon les données fournies. L'action des prix à court terme a montré une reprise après avoir plongé dans la zone de 94,00 $ à 94,20 $, avec un support immédiat près de 94,80 $ à 95,00 $ et une résistance à court terme autour de 95,50 $ à 95,70 $.

Source :  X

Sur le graphique plus large, AAVE avait déjà cassé en dessous du support de 114 $ puis perdu le niveau de 100 $, qui est maintenant surveillé comme résistance. La prochaine zone de support majeure a été identifiée près de 80,60 $ si la cassure reste en place.

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