Warum die Wall Street plötzlich von Tokenisierung besessen ist – aber zu ihren eigenen Bedingungen

Die Wall Street sprach jahrelang über Tokenisierung, schien aber nie über vage Pläne und Pilotprojekte hihinauszukommen. Diese Woche haben wir jedoch einen Höhepunkt verschiedener Bemühungen und Anreize gesehen, die zeigten, dass sie es endlich ernst nimmt.

BMO sagte, es plane die Einführung tokenisierter Bargeld-Funktionen mit der CME Group und Google Cloud für Echtzeitzahlungen und rund um die Uhr stattfindende Margin-Aktivitäten. Nasdaq hat bereits die SEC-Genehmigung, um den Handel und die Abrechnung bestimmter Aktien und ETFs in tokenisierter Form zu unterstützen.

Anfang dieses Monats sagten US-Bankenaufsichtsbehörden, dass tokenisierte Wertpapiere keinen zusätzlichen Kapitalgebühren unterliegen würden, nur weil die Blockchain beteiligt ist.

Und dann, am 25. März, hielt das House Financial Services Committee eine vollständige Anhörung zur Tokenisierung ab und erklärte, es arbeite an einem Gesetzesentwurf, der darauf abzielt, Wertpapiervorschriften an diese neue Struktur anzupassen.

Diese Anhäufung von Ereignissen und ihr Timing zeigen, wo die Tokenisierung jetzt im amerikanischen Finanzwesen steht. Dies ist nicht länger eine vage kryptowährungsnahe Kuriosität. Es ist zu einem Wettbewerb darüber geworden, wie Märkte im nächsten Jahrzehnt funktionieren werden, wer die darunter liegende Software-Ebene kontrollieren wird und ob das bestehende Finanzsystem digitale Finanzen absorbieren kann, ohne seinen Griff auf das System aufzugeben.

Tokenisierung bedeutet, einen bereits existierenden Vermögenswert zu nehmen und ihn digital auf einem Blockchain-basierten Ledger darzustellen, sodass er sich mit mehr Automatisierung und weniger zeitlichen Einschränkungen bewegen kann, als die aktuelle Architektur erlaubt.

Dies macht Vermögenswerte einfacher auszugeben, einfacher zu übertragen, einfacher als Sicherheiten zu verwenden und potenziell schneller abzurechnen. In Larry Finks Vorsitzbrief von 2026 beschrieb BlackRock Tokenisierung als eine Möglichkeit, Investitionen einfacher auszugeben, zu handeln und zugänglich zu machen. JPMorgans Kinexys verkauft eine ähnliche Zukunft in institutioneller Sprache: Transaktionen, die 24/7, nahezu in Echtzeit und grenzüberschreitend laufen.

Finanzwesen will Internet-Stunden

Tokenisierung bedeutet, einen bereits existierenden Vermögenswert zu nehmen und ihn digital auf einem Blockchain-basierten Ledger darzustellen, sodass er sich mit mehr Automatisierung und weniger zeitlichen Einschränkungen bewegen kann, als die aktuelle Architektur erlaubt.

Der einfachste Weg, die Begeisterung der Wall Street für Tokenisierung zu verstehen, besteht darin, aufzuhören, sie als einen Vorstoß für Blockchain-Technologie zu betrachten. Was die meisten traditionellen Finanzunternehmen wollen, ist Handelskontinuität, was mit der bestehenden Handels- und Abrechnungsarchitektur nahezu unmöglich zu erreichen ist.

Globale Märkte handeln bereits 24/7, sozusagen, weil Öl gehandelt wird, wenn die Wall Street schläft, und Futures aufgrund von Schlagzeilen aus Asien oder dem Nahen Osten neu bewertet werden. Margin Calls für Rohstoffe an der LSE geschehen unabhängig davon, wie spät es in Chicago ist. Aber fast das gesamte derzeitige Finanzsystem verlässt sich immer noch auf Geschäftszeiten, Abrechnungsfenster und langsame Back-Office-Prozesse, die nicht für die vernetzte Wirtschaft gebaut wurden, in der wir jetzt leben.

Tokenisierung bietet eine Möglichkeit, Geld, Wertpapiere und Sicherheiten näher an die Geschwindigkeit zu bringen, mit der moderne Märkte tatsächlich leben.

BMO sagte genau das in seiner Ankündigung. Seine tokenisierte Bargeldplattform soll institutionelle Kunden unterstützen, die marginierte Produkte und Derivate bei CME nutzen und es ihnen ermöglichen, Handel, Abrechnung und Margin Calls jederzeit zu verwalten. JPMorgan will durch Kinexys dasselbe tun, das immer verfügbare Zahlungen und schnellere grenzüberschreitende Überweisungen verspricht. Citi hat in seiner Arbeit an tokenisierten Zahlungen auf dasselbe gedrängt und sie als eine Möglichkeit dargestellt, Echtzeit-Liquidität, Automatisierung und effizientere Nutzung von Sicherheiten zu schaffen.

All diese Bemühungen sind sehr real und werden bald greifbare Ergebnisse (tatsächliche außerhalb der Geschäftszeiten stattfindende Abrechnung) hervorbringen. Was wir jetzt sehen, liegt weit jenseits des Bereichs abstrakter Sprache über Innovation. Wir sehen jetzt praktische Sprache, die tatsächliches Treasury-Management, Finanzierung und Mobilität von Sicherheiten beschreibt.

Washington behandelt diese Aussicht jetzt als Kapitalmarkt-Frage.

Das Ausschussmemorandum für die Anhörung vom 25. März besagte, dass Gesetzgeber prüfen würden, ob das aktuelle Wertpapierrecht tokenisierte Aktivitäten angemessen regelt und wo doppelte Anforderungen im Weg stehen könnten. Ein Diskussionsentwurf würde die SEC und CFTC verpflichten, eine gemeinsame Studie darüber durchzuführen, ob weitere Regeln für tokenisierte Wertpapiere und Derivate benötigt werden. Ein anderer würde die SEC anweisen, Regeln zu schreiben, die es wichtigen Marktintermediären ermöglichen, sich unter bestimmten Bedingungen auf Blockchain-Aufzeichnungen zu verlassen.

Die Zeugenaussagen zeigen deutlich die Richtung, in die dies geht.

Nasdaqs John Zecca argumentierte, dass Tokenisierung in das bestehende Marktsystem integriert werden sollte, und sagte, dass Kapitalmärkte sich in Richtung einer kontinuierlicheren, automatisierteren und stärker vernetzten Struktur bewegen.

SIFMAs Kenneth Bentsen unterstützte Innovation, warnte aber, dass Anlegerschutz und Marktkohärenz damit einhergehen müssen.

DTCC nahm seine übliche etablierte Position ein und unterstützte Tokenisierung in einem regulierten Umfeld, das Eigentumsrechte und Anlegerschutz bewahrt.

Selbst der NASAA-Brief für das Protokoll, aus einem skeptischeren Blickwinkel geschrieben, akzeptierte die Prämisse, dass tokenisierte Wertpapiere echte Wertpapiere sind und vollständig dem Wertpapierrecht unterliegen sollten. (Federal Register)

Geschwindigkeit, Sicherheiten und wer die Regeln der Tokenisierung schreibt

Das Hauptargument hinter diesem institutionellen Vorstoß zur Tokenisierung ist Effizienz.

Die schnelle Abrechnung, über die die Wall Street spricht, ist jedoch nur ein kleines Teil des Puzzles. Ein viel größeres Teil sind mobile Sicherheiten, und für große traditionelle Finanzunternehmen ist es höchstwahrscheinlich das wertvollere.

Wenn Märkte unter Stress stehen, ist das Problem selten nur auf den Preis beschränkt. Preisvolatilität lässt Kapital am falschen Ort gefangen, Überweisungen dauern zu lange, und die Verzögerungen zwischen Trades, Margin Calls und nutzbarem Bargeld beginnen zu beißen.

Tokenisiertes Bargeld und Wertpapiere versprechen ein System, in dem wertvolle Vermögenswerte schnell und mit viel weniger Reibung bewegt, verpfändet und wiederverwendet werden können.

Die öffentliche Geschichte über Tokenisierung ist Effizienz. Die institutionelle Geschichte geht tiefer. Schnellere Abrechnung ist ein Teil. Mobilere Sicherheiten sind ein weiterer, und für große Finanzunternehmen ist es möglicherweise der wertvollste. Wenn Märkte unter Stress geraten, ist das Problem selten nur auf den Preis beschränkt. Kapital bleibt am falschen Ort gefangen, Überweisungen dauern zu lange, und die Verzögerung zwischen einem Trade, einem Margin Call und nutzbarem Bargeld beginnt zu beißen. Tokenisiertes Bargeld und tokenisierte Wertpapiere versprechen ein System, in dem wertvolle Vermögenswerte mit weniger Reibung bewegt, verpfändet und wiederverwendet werden können. Citi arbeitet bereits am Aufbau einer zukünftigen Handelsumgebung mit Echtzeit-Liquidität und vollständig automatisierten Prozessen. BMOs Schritt mit CME basiert auf derselben Prämisse.

Dann gibt es die Kontrolle.

Wer auch immer die Schienen für tokenisiertes Bargeld, tokenisierte Wertpapiere und tokenisierte Sicherheiten baut, gewinnt eine enorme Position in der nächsten Version der Marktstruktur. Börsen und Banken wollen diese Rolle, aber Clearinghäuser scheinen sie mehr als alle anderen zu wollen.

Nasdaqs SEC-Genehmigung zeigt, dass Börsen die ersten waren, die von der Theorie zur Umsetzung übergingen. Aber NYSEs Partnerschaft mit Securitize zeigt, dass Konkurrenten nicht still sitzen. DTCCs Tokenisierungsarbeit zeigt, dass das Post-Trade-Establishment sich anpassen will, anstatt aufzugeben. In der Zwischenzeit beginnt der Kongress, die rechtlichen Bedingungen zu gestalten, unter denen dieser Übergang stattfinden wird.

Die jüngste Anhörung lässt dies wie eine koordinierte Verschiebung der Marktstruktur aussehen, anstatt eines Ausbruchs zufälliger privater Experimente. Alle wollen ähnliche Dinge: Banken wollen Märkte, die zu Internet-Stunden funktionieren, Börsen wollen, dass tokenisierter Handel auf ihren Plattformen stattfindet, und Clearinghäuser wollen, dass digitale Vermögenswerte an bestehende technische und regulatorische Rahmenbedingungen gebunden bleiben.

Gesetzgeber wollen wissen, wie sehr sich die bestehende Rechtsstruktur ändern muss, um all das zu ermöglichen.

Jeder streitet sich jetzt über dieselbe Zukunft, was normalerweise zeigt, dass sie sich von der Pilotphase in den Mittelpunkt des Systems bewegt hat. (financialservices.house.gov)

Das bedeutet jedoch nicht, dass die Tokenisierung alles liefern wird, was diese Unternehmen versprechen.

Fragmentierung über Chains und Plattformen hinweg ist ein reales Risiko, Interoperabilität ist unvollendet, und die rechtliche Durchsetzbarkeit braucht noch klarere Antworten. Institutionen könnten Jahre damit verbringen, Vermögenswerte zu digitalisieren und am Ende mit besserem Branding, schnelleren Demos, aber weniger tatsächlicher Verbesserung als angekündigt dastehen.

Aber die Reiserichtung ist schwer zu übersehen. Wenn BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE und der Kongress alle beginnen, in Versionen derselben Sprache zu sprechen, können wir sicher sagen, dass Tokenisierung kein Krypto-Slogan mehr ist.

Krypto half zu beweisen, dass Geld und Märkte auf kontinuierlichen digitalen Schienen operieren können. Die Wall Street will jetzt eine Version dieser Zukunft, die sie regulieren, monetarisieren und innerhalb der bestehenden Finanzordnung halten kann.

Die Anhörung auf dem Capitol Hill machte eines deutlich: Tokenisierung wartet nicht mehr auf Erlaubnis, um in den Mainstream einzutreten. Der Kampf geht jetzt darum, wer sie definieren darf. (financialservices.house.gov)

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