Warum sich Devisenmärkte inmitten des US-israelischen Krieges mit dem Iran ungewöhnlich verhalten

Das Seltsamste an den globalen Devisenmärkten im Moment ist, wie wenig Panik es gibt. Wir sehen Kriegsschlagzeilen fliegen, Ölpreise springen herum, als wäre es nichts, Aktien und Krypto bewegen sich unentschlossen wackelig und reagieren hart, und dennoch sieht ein Großteil des Devisenhandels immer noch halbschlafend aus.

Am frühen Mittwoch in Asien blieben die Händler vorsichtig, als Trump sagte, die Vereinigten Staaten würden Fortschritte bei den Bemühungen zur Beendigung des Krieges machen, den er mit dem Iran begonnen hatte. Teheran wies dies zurück und sagte, es hätten keine direkten Gespräche stattgefunden.

Dieser ruhige Ton sah noch seltsamer aus, weil andere Vermögenswerte viel lebhafter waren. Aktien-Futures stiegen und Rohölpreise fielen, nachdem Trump am Dienstag sagte, Washington mache Fortschritte bei einer verhandelten Beendigung des Krieges. Auf den Devisenmärkten war die Reaktion jedoch mild.

Der Euro stieg um 0,1% auf 1,1619 $. Das britische Pfund legte um 0,1% auf 1,3428 $ zu. Der neuseeländische Dollar hielt sich bei 0,5834 $. Der U.S. Dollar Index fiel um 0,1% auf 99,126. Bei Krypto war der Ton fester, mit Bitcoin um 1,2% gestiegen auf 70.910,16 $ und Ether um 0,8% gestiegen auf 2.164,74 $.

Händler bleiben vorsichtig, während Kriegsschlagzeilen mit Zinsdruck kollidieren

Der australische Dollar war einer der wenigen Orte, an denen die Händler mit etwas Schärferem umgehen mussten, da er um bis zu 0,2% auf 0,6983 $ fiel, sich dann erholte und flach handelte, nachdem die australische Februar-Inflation bei 3,7% lag, bevor der US-israelische Krieg mit dem Iran begann. Das war etwas sanfter als von Analysten erwartet. Es half, die lokale Währung zu stabilisieren, änderte aber nicht die allgemeine Stimmung.

Die Zahlen im asiatisch-pazifischen Raum zeigten, wie ungleichmäßig dieser Markt war. USD/KRW wurde bei 1.498 gehandelt, um 1,97 Punkte oder 0,132% gestiegen. USD/SGD lag bei 1,278, um 0,001 oder 0,063% gestiegen. USD/INR fiel auf 93,894, um 0,119 oder 0,127% gefallen.

NZD/USD lag bei 0,583, um 0,001 oder 0,171% gefallen. USD/HKD stand bei 7,827, um 0,001 oder 0,01% gestiegen. In Europa fiel USD/RUB auf 80,496, um 1,425 oder 1,77% gefallen, während USD/SEK auf 9,326 stieg, um 0,03 oder 0,32% gestiegen.

Die Zinserwartungen begannen sich ebenfalls schnell zu ändern. Die Märkte erwarten immer noch größtenteils keine Änderung der US-Zinsen in diesem Jahr, aber Wetten auf eine straffere Politik nahmen plötzlich zu. Fed Funds Futures zeigten eine 30,2%ige Chance auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Sitzung der Federal Reserve im Dezember.

Einen Tag zuvor lag diese Chance nur bei 8,2%, basierend auf dem FedWatch-Tool der CME Group. Am Dienstag sagte der Gouverneur der Federal Reserve, Michael Barr, die Zinsen müssten möglicherweise "eine gewisse Zeit" dort bleiben, wo sie sind, bevor weitere Senkungen sinnvoll seien. Er verwies auf die Inflation, die immer noch über dem 2%-Ziel der Fed liegt, und auf zusätzliche Risiken aus dem Nahen Osten.

Die Anleihenmärkte beruhigten sich nach einer schwierigen Woche. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe fiel um 5 Basispunkte auf 4,338%. Westpac-Analysten schrieben: „Höhere Ölpreise verstärkten die Erwartungen steigender Inflationsdrücke und einer strafferen Geldpolitik." Das ist wichtig, weil Zinswetten und Ölpreise jetzt einen Großteil der Arbeit bei der Devisenpreisbildung leisten.

Strategen warnen, dass Wachstumsängste die Dollar-Rallye verlangsamen könnten

Es gibt eine weitere Ebene dieser Währungsgeschichte. Goldman Sachs sagte, der Anstieg des Dollars seit Beginn des Krieges könnte an Schwung verlieren, wenn sich die Händler nicht mehr hauptsächlich um Inflation sorgen und sich mehr um das Wirtschaftswachstum sorgen.

In einer Notiz vom Dienstag schrieb Isabella Rosenberg: „Während der Markt den Ölschock weitgehend als Inflations- und Handelsbedingungsereignis eingepreist hat, würde eine Verlagerung hin zu größeren Abwärtsrisiken für das Wachstum wahrscheinlich die breite Dollar-Aufwertung" gegenüber G-10-Währungen dämpfen.

Goldman sagte, der japanische Yen und der Schweizer Franken würden wahrscheinlich am meisten gegenüber dem Dollar gewinnen, wenn sich Wachstumsängste vertiefen und straffere finanzielle Bedingungen durch fallende Aktien kommen.

Die Bank sagte auch, ein langer Krieg würde das Wachstum und die Währungsaussichten in Europa und Asien beeinträchtigen. Isabella fügte hinzu, dass sich Inflationsrisiken noch abschwächen könnten, aber dieses Ergebnis „wird schwieriger, je länger der Konflikt dauert."

Das längerfristige Bild für den Dollar ist gemischt, nicht gebrochen. Im vergangenen Jahr und bevor dieser Krieg die Geschichte übernahm, schwächte sich der US-Dollar gegenüber dem Euro und dem Pfund ab und bewegte sich von 0,95 auf 0,85 und von 0,79 auf 0,74. Gegenüber dem Yen stärkte er sich von 150 auf 155. Sein Anteil an den globalen Reserven fiel ebenfalls von etwa 58% auf 56%.

Das ist ein Rückgang von etwa 60% Mitte der 1990er Jahre und liegt unter dem Höchststand von 70% im Jahr 2000, aber es lässt den Dollar immer noch weit vor jedem Rivalen. Der Euro macht etwa 20% der Reservebestände aus. Der Renminbi macht etwa 2% aus.

Außerhalb von Papiergeld ist Gold immer noch der wichtigste Reservewert. Sein Preis ist im vergangenen Jahr in Dollar um etwa 65% gestiegen. Selbst bei all dem Gerede über Zentralbankkäufe ist die physische Menge, die in den Tresoren der Zentralbanken gehalten wird, nur um etwa 3 Prozentpunkte gestiegen.

Währenddessen ist Amerikas Anteil am Welthandel von etwa 18% im Jahr 2000 auf etwa 12% im Jahr 2025 gefallen, aber der Dollar ist immer noch die Hauptwährung, die im globalen Handel verwendet wird.

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