Wall Street schaute auf die Bitcoin-Volatilität und sagte: „Braucht mehr." Willkommen bei den 4x-ETFs...
Die SEC hat die erste Welle von Spot-Krypto-ETFs noch nicht einmal vollständig verdaut, und ProShares legt bereits nach: neue Fonds, die darauf abzielen, das Vierfache der täglichen Bewegung von Bitcoin und Ethereum zu liefern. Wenn Spot-ETFs Stützräder für TradFi sind, dann sind diese das Downhill-Rennrad mit fragwürdigen Bremsen.
Anfang Februar reichte ProShares einen Antrag für eine Reihe von 4x gehebelten Produkten ein, die die täglichen Bewegungen von BTC- und ETH-Futures nachverfolgen würden. Die Idee ist auf dem Papier einfach und in der Praxis chaotisch: Wenn Bitcoin an einem Tag um 5% steigt, versucht der ETF, um etwa 20% zu steigen. Wenn Bitcoin um 5% fällt, braucht man keinen Taschenrechner, um zu wissen, dass es wehtut.
Wie ein 4x-Krypto-ETF tatsächlich funktioniert
Diese Fonds halten Bitcoin oder Ethereum nicht direkt. Stattdessen verwenden sie Futures, Swaps und andere Derivate, damit das Portfolio ein bestimmtes tägliches Vielfaches des zugrunde liegenden Index anstreben kann. Das bedeutet viel Neuausrichtung, die Händler gerne vorwegnehmen und langfristige Investoren normalerweise bereuen.
Da das Ziel ein tägliches Vielfaches ist, entwickeln sich die Renditen im Laufe der Zeit auf seltsame Weise. In einem unruhigen Markt kann es zu „Volatilitätsverfall" kommen, bei dem wiederholte Auf- und Abwärtsbewegungen den Wert des Fonds auffressen, selbst wenn der zugrunde liegende Vermögenswert ungefähr flach endet. Privatanleger, die diese wie langfristige HODL-Vehikel behandeln, zahlen im Grunde dafür, Pfadabhängigkeit auf die harte Tour zu lernen.
Warum ProShares hier eine Chance wittert
ProShares hat bereits 2021 den ersten US-Bitcoin-Futures-ETF aufgelegt, kennt also die Nachfrage nach verpackter Spekulation. Der Pitch diesmal ist, dass es fast eine Schadensminderungsmaßnahme ist, wenn Händler bereits Offshore-Perpetuals mit 10x- oder 20x-Hebel verwenden, ihnen ein 4x-Produkt innerhalb US-amerikanischer Maklerhäuser zu geben.
Es gibt auch eine Gebührengeschichte im Hintergrund. Spot-ETFs entwickeln sich zu einem Gebührenkrieg mit hauchzarten Margen, während exotische Produkte und gehebelte Fonds normalerweise mehr verlangen und einen höheren Umsatz haben. Wenn Sie ein ETF-Geschäft betreiben und Ihre einfachen Vanille-Fonds langsam zur Handelsware werden, suchen Sie nach Bereichen, in denen Komplexität eine höhere Gebühr rechtfertigt.
Wer nutzt dieses Zeug, ohne in die Luft zu fliegen?
Vorsichtig eingesetzt, sind 4x-ETFs Werkzeuge für kurzfristige Positionierung. Day-Trader und einige Fonds können sie nutzen, um taktische Ansichten auszudrücken, ohne Sicherheiten hin und her zu einer Derivatebörse zu bewegen. Sie können das Engagement für ein paar Stunden erhöhen und dann glätten, bevor Finanzierungskosten oder Volatilitätsverfall Ihre Gewinne auffressen.
Das Problem beginnt, wenn Menschen diesen Anwendungsfall überstrapazieren. Die Geschichte gehebelter Aktien-ETFs ist voll von Geschichten, bei denen Privatanleger sie wochen- oder monatelang hielten und sich dann wunderten, warum ihr „4x-Bullen"-Fonds nirgendwohin ging, während der Index aufstieg. Wenden Sie diese Dynamik auf Bitcoin und Ethereum an, die bereits zweistellige Prozentsätze in einer Woche schwanken, und Sie erhalten ein Produkt, das schlecht getimte Überzeugung verdampfen kann.
Das größere Bild für Krypto und ETFs
Auf der einen Seite ist dies ein ziemlich starkes Signal, dass Krypto jetzt Teil des regulären Wall-Street-Produktzyklus ist. Zuerst bekommt man Spot-Engagement, dann Futures, dann Optionen, dann Hebel, dann Einkommensfonds und schließlich irgendeine Spätzyklusmonstrosität, die in einer Senatsanhörung auftaucht. Krypto hat offiziell das „hochoktanige ETF"-Stadium erreicht.
Auf der anderen Seite werden Regulierungsbehörden und Risikoteams viele Fragen haben. Wenn Sie Spot-ETFs, Futures-basierte Produkte, Optionsmärkte und jetzt 4x-Hebel auf denselben zugrunde liegenden Vermögenswert stapeln, können sich Stressereignisse schneller bewegen, als die meisten Menschen es gewohnt sind.
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Autor: Oliver Redding
Seattle Newsdesk / Breaking Crypto News
