Europa hält US-Vermögenswerte im Wert von 12,6 Billionen US-Dollar, aber die meisten sind in Privatbesitz und können nicht als Waffe eingesetzt werden

Europa sitzt auf einem lächerlich gigantischen Berg von 12,6 Billionen US-Dollar an US-Vermögenswerten, mehr als der Rest der Welt zusammen… doppelt so viel. Anleihen, Aktien, was auch immer.

Klingt nach echtem Hebel, oder? Nun... ist es nicht. Denn wenn es um Handelskriege geht, bedeutet das Halten von so viel amerikanischem Kapital nicht, dass man tatsächlich etwas damit anfangen kann.

Das Gerede begann erneut, nachdem Donald Trump den Grönland-Unsinn wieder aufgriff und Europa wegen der Souveränität des Territoriums herausforderte.

Dazu kamen die erwarteten, wahrscheinlich leeren Zolldrohungen. Vorhersehbar begannen europäische Führer zu posieren. Emmanuel Macron und Kaja Kallas sind sauer.

Strategen erklären, warum ein Notverkauf aus Europa nicht funktionieren wird

Einige Anleger flüstern über die Möglichkeit, dass Europa US-Staatsanleihen und Aktien abstoßen könnte. Die Logik ist einfach. Amerika fährt riesige Defizite und ist stark auf externes Kapital angewiesen. Wenn Europa, sein größter Kreditgeber, beschließen würde, sich zurückzuziehen, könnten die US-Kreditkosten in die Höhe schnellen und Aktienkurse einbrechen.

Aber selbst die Leute, die diese Theorie vertreten, geben zu, dass es nicht so einfach ist. Der Großteil dieser 12,6 Billionen US-Dollar liegt nicht in staatlichen Händen. Es sitzt in privaten Portfolios und Investmentfonds. Wie George Saravelos von der Deutsche Bank es ausdrückt: „Europa besitzt Grönland. Es besitzt auch viele Staatsanleihen." Aber selbst er weiß, dass dies Europa mehr schaden als helfen würde.

Saravelos schätzt, dass 8 Billionen US-Dollar der Vermögenswerte direkt von europäischen Anlegern gehalten werden. Der Rest fließt durch Depotbanken und Vehikel mit Sitz in der Region, kann aber im Besitz von Außenstehenden sein. So oder so können Regierungen private Inhaber nicht einfach zum Verkauf zwingen. Und selbst wenn sie es könnten, wäre es wirtschaftlicher Selbstmord.

Die Märkte haben bereits ihre Nervosität gezeigt. Nach Trumps jüngster Zollrunde fielen US-Aktien-Futures. Europäische Aktien schnitten nicht viel besser ab. Der Dollar rutschte ab. Währenddessen stiegen sichere Häfen wie Gold, der Euro und der Schweizer Franken. Genau wie im April letzten Jahres, als Trump die „Liberation Day"-Zölle einführte und der Sell America-Handel begann.

EU erwägt Zölle, Einfrieren des Handelsabkommens als unmittelbare Optionen

Bisher war Europas realistischste Antwort, das Handelsabkommen mit Washington vom Juli zu verzögern. Es gibt auch Gespräche darüber, mit 93 Milliarden € (etwa 108 Milliarden US-Dollar) an Vergeltungszöllen auf US-Waren zurückzuschlagen. Deutsche Beamte drängen auf die stärksten möglichen Maßnahmen. Aber selbst sie wissen, dass Dumping von Vermögenswerten eine gefährliche Linie überschreiten würde.

Die Bewaffnung von Holdings würde die Konfrontation in die Finanzmärkte ziehen. Es wäre nicht länger ein einfacher Auge-um-Auge-Handelskampf. Es wäre ein Kapitalkrieg. Saravelos erneut: „In einem Umfeld, in dem die geowirtschaftliche Stabilität der westlichen Allianz existenziell gestört wird, ist nicht klar, warum Europäer so bereit wären, diese Rolle zu spielen."

Norwegens Staatsfonds ist der größte öffentliche Inhaber (mit etwa 2,1 Billionen US-Dollar), aber das ist immer noch klein im Vergleich zu all dem privaten Kapital, das in US-Vermögenswerten in ganz Europa gebunden ist. Wollen Sie etwas wirklich Lustiges wissen? Einige dieser Holdings sind am Ende des Tages nicht einmal europäisch.

Niemand kann Europas Holdings absorbieren, nicht einmal Asien

Und hier ist noch etwas Lustiges: Selbst wenn Europa verkaufen wollte, wer kauft? Ich meine, jeder Verkäufer braucht einen Käufer, richtig?

Derzeit beträgt die gesamte Marktkapitalisierung des MSCI All-Country Asian Index etwa 13,5 Billionen US-Dollar, und der asiatische Teil des FTSE World Government Bond Index ist 7,3 Billionen US-Dollar wert, laut Daten von Bloomberg.

Europas Holdings kommen also nahe daran, Asiens gesamtes investierbares Universum zu verschlingen. Die Mathematik rechnet sich nicht.

Es ist eine Fantasie zu glauben, Europa würde Nvidia über Nacht gegen japanische Anleihen tauschen. Und die US-Investmentbranche? Sicher, sie sind groß. Vielleicht würden sie einen Teil der Last übernehmen, wenn der Preis stimmt. Aber die USA sitzen auf einer negativen internationalen Nettoinvestitionsposition von 27 Billionen US-Dollar. Der „richtige Preis" könnte hier einfach bedeuten, dass der Dollar verdammt viel weniger wert wird.

Rabobanks Analysten haben es auf den Punkt gebracht: US-Märkte sind einfach zu tief, zu breit, zu liquide. „Während das große Leistungsbilanzdefizit der USA theoretisch darauf hindeutet, dass das Potenzial für einen USD-Rückgang besteht, sollten internationale Sparer eine Massenflucht aus US-Vermögenswerten inszenieren, deutet die schiere Größe der US-Kapitalmärkte darauf hin, dass ein solcher Ausstieg angesichts der Einschränkungen alternativer Märkte möglicherweise nicht machbar ist."

Es gibt auch die Kalter-Krieg-Logik. Denken Sie an gegenseitig gesicherte Zerstörung. China hat diese Melodie schon einmal gehört. Jedes Mal, wenn es angespannt wird, schlägt jemand vor, Peking sollte Staatsanleihen abstoßen. Jinping tut es nie. Warum? Weil es ihr eigenes System sprengen würde. Paul Getty sagte es am besten: „Wenn Sie der Bank 100 Dollar schulden, haben Sie ein Problem. Wenn Sie der Bank 100 Millionen Dollar schulden, hat die Bank das Problem."

Chinas schwache Währungspolitik (die ich zuvor hier ausführlich erklärt habe) bedeutet, dass sie Dollar horten müssen. Im Laufe der Zeit landeten mehr dieser Reserven in privaten Händen, um die Gesamtsumme zu verbergen. Analyst Brad Setser schätzte, dass Chinas „Schattenreserven" im Jahr 2023 bei etwa 3 Billionen US-Dollar lagen.

Sie sehen also, wenn Jinping sie jemals tatsächlich abstoßen würde, würden sie zuerst ihre eigenen Märkte zum Absturz bringen.