Kürzester Bärenmarkt aller Zeiten? Wichtige Kennzahlen deuten darauf hin, dass der Bitcoin-Preis vor April über 125.000 $ steigen könnte

Der Kryptomarkt zeigt frühe Signale einer Erholung im ersten Quartal, nachdem sich der Staub nach dem starken Ausverkauf im Dezember endlich gelegt hat.

Laut einer neuen Analyse von Coinbase deuten vier strukturelle Indikatoren darauf hin, dass die Korrektur ein vorübergehender Rückschlag war und keine Regimeänderung. Frische Zuflüsse in Spot-ETFs, eine drastische Reduzierung des systemischen Hebels, verbesserte Liquidität in den Auftragsbüchern und eine Rotation der Optionsstimmung weisen alle auf einen sich stabilisierenden Markt hin.

Während Händler vorsichtig bleiben, zeigen diese Kennzahlen, dass das Ökosystem deutlich weniger fragil ist als vor Wochen, was den Weg für einen potenziellen Aufschwung ebnet.

Vorsichtige Risikoaufnahme über ETFs

Der erste und vielleicht sichtbarste Indikator für eine veränderte Stimmung liegt im Verhalten der Spot-ETFs, die als sauberster Indikator für die institutionelle Risikobereitschaft in öffentlichen Daten dienen.

Während der ersten Handelswoche des Jahres verzeichneten in den USA notierte Spot-Bitcoin-ETFs eine Leistung, die kaum netto positiv war. Die Kohorte verzeichnete zwei Tage mit starken Zuflüssen, die sofort durch drei aufeinanderfolgende Tage mit Abflüssen ausgeglichen wurden, was zu einem Nettoanstieg von etwa 40 Millionen US-Dollar führte.

Dieses unruhige, bidirektionale Flussprofil ist kaum die Art von stetigem, unerbittlichem Gebot, das typischerweise einen großen Ausbruch unterstützt. Das Ausmaß dieses zweitägigen Flusses deutet jedoch darauf hin, dass die aktuelle Positionierung höchst taktisch bleibt.

Andererseits zeichnen die Daten für Ethereum ein etwas ermutigenderes Bild. Im gleichen Zeitraum verzeichneten Spot-ETH-ETFs etwa 200 Millionen US-Dollar an Nettozuflüssen und behielten einen positiven Saldo bei, selbst nach Berücksichtigung der Rücknahmen zum Wochenende.

Diese Divergenz ist bedeutsam, weil ETH oft als institutioneller Proxy mit höherem Beta dient, ein Vehikel für Anleger, die über „nur Bitcoin"-Allokationen hinaus Risiken hinzufügen möchten.

Die Nuancen in diesen Flüssen erzählen die breitere Geschichte des aktuellen Marktregimes. Während die Rückkehr von Kapital impliziert, dass Institutionen wieder einsteigen, signalisieren die täglichen Schwankungen in den Flussdaten, dass sich die Überzeugung noch verfestigt.

Damit sich ein echter Aufschwung im ersten Quartal materialisiert, wird der Markt wahrscheinlich eine Regimeänderung von dieser unregelmäßigen Aktivität zu mehreren aufeinanderfolgenden Wochen mit Nettozuflüssen erleben müssen.

Das Hebel-Reset

Ein Hauptkatalysator für die Umwandlung standardmäßiger Ausverkäufe in ausgedehnte Marktabschwünge ist die Persistenz erhöhter Hebelwirkung, die den Markt durch kaskadierende Liquidationen „erneut brechen" kann.

Eine Schlüsselkennzahl zur Bewertung dieser Fragilität ist die systemische Hebelwirkung, definiert als Futures Open Interest im Verhältnis zur Marktkapitalisierung.

Anfang Januar lag das Futures Open Interest von Bitcoin bei etwa 62 Milliarden US-Dollar, während die Marktkapitalisierung bei etwa 1,8 Billionen US-Dollar lag. Dies ergibt ein Verhältnis von Open Interest zu Marktkapitalisierung von etwa 3,4 %, ein Niveau, das niedrig genug ist, um zu argumentieren, dass der Markt derzeit nicht überdehnt ist.

Ethereum zeigt jedoch ein anderes Profil. Mit einem Open Interest von etwa 40,3 Milliarden US-Dollar gegenüber einer Marktkapitalisierung von 374 Milliarden US-Dollar liegt das Verhältnis von ETH bei etwa 10,8 %.

Dies spiegelt die stärker auf Derivate ausgerichtete Struktur des Vermögenswerts wider und impliziert, dass ETH-Rallyes zwar nicht automatisch bärisch sind, aber fragiler werden könnten, wenn die Hebelwirkung aggressiv wieder aufgebaut werden darf.

Dennoch bleibt die Kernthese, dass die Bereinigung der Hebelwirkung im Dezember eine gesündere Basis für Preisbewegungen geschaffen hat.

Mit gekürztem spekulativem Überschuss ist der Markt theoretisch in der Lage zu steigen, ohne sofort die Art von Liquidationsdrähten auszulösen, die die Volatilität im Dezember verschärft haben, insbesondere wenn die Finanzierungsraten neutral bleiben.

Liquidität und die „Reinen Weste"

Die dritte Säule der Erholungsthese ist die Marktmikrostruktur, konkret, ob die Auftragsbücher robust genug sind, um große Flüsse ohne signifikanten Preisrutsch zu absorbieren. Nach der Ferienflaute zeigt diese „Infrastruktur" des Marktes Anzeichen einer Verbesserung.

Daten von Amberdata zeigen, dass die Tiefe des Bitcoin-Auftragsbuchs innerhalb von 100 Basispunkten des Mittelpreises auf etwa 631 Millionen US-Dollar gestiegen ist, ein Anstieg gegenüber dem Sieben-Tage-Durchschnitt.

Entscheidend ist, dass die Spreads eng blieben und das Gleichgewicht zwischen Käufern und Verkäufern nahezu neutral war, wobei sich Bitcoins Buch grob in 48 % Geldkurs und 52 % Briefkurs aufteilte.

Diese Balance ist entscheidend für die Marktstabilität. In Panikregimen neigt die Liquidität dazu zu verdampfen, und Auftragsbücher werden auf der Angebotsseite schwer, wodurch jeder Rallye-Versuch in eine Wand aus Verkaufsdruck verwandelt wird.

Die Rückkehr zur bidirektionalen Liquidität erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass sich jede Aufwärtsbewegung über eine einzelne Sitzung hinaus ausdehnen kann.

Darüber hinaus zeigt das breitere Liquiditätssignal, das Stablecoin-Angebot, grünes Licht. Laut DeFiLlama-Daten liegt das Stablecoin-Angebot bei etwa 307 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von etwa 606 Millionen US-Dollar im Wochenvergleich.

Während der jüngste Anstieg im Kontext klein ist, steht das Richtungswachstum im Einklang mit frischem einsetzbarem Kapital, das wieder in das Ökosystem eintritt.

Insbesondere Binance, der größte Krypto-Handelsplatz, hat in der vergangenen Woche Netto-Stablecoin-Zuflüsse von mehr als 670 Millionen US-Dollar verzeichnet.

Dies wird durch den „Reinen Weste"-Effekt auf dem Optionsmarkt unterstützt. Ein wichtiger Verfall am 26. Dezember räumte einen erheblichen Teil des Open Interest auf, wobei Glassnode-Daten hervorheben, dass etwa 45 % der Positionen zurückgesetzt wurden.

Dies reduziert das Risiko, dass Legacy-Positionierungen Preise „festnageln".

Darüber hinaus hat sich die Schiefe, die Prämie, die für Abwärts-Puts gegenüber Aufwärts-Calls gezahlt wird, von stark positiv zu leicht negativ verschoben. Dies zeigt, dass Händler sich von panikgetriebener Absicherung weg und hin zur Aufwärtsteilnahme bewegen.

Was sollten wir von Bitcoin im ersten Quartal erwarten?

Mit Blick nach vorne bietet der Optionsmarkt einen Rahmen für das, was für das erste Quartal eingepreist wird.

Mit einer impliziten Volatilität, die im mittleren 40%-Bereich auf Jahresbasis schwebt, würde eine Standardabweichungsbewegung Bitcoins erwartete Basislinie zwischen 70.000 und 110.000 US-Dollar platzieren.

Innerhalb dieser Spanne skizziert die Analyse drei verschiedene Szenarien:

• Das Bullische Szenario (105.000–125.000 US-Dollar): Dieses Szenario geht davon aus, dass ETF-Flüsse über Wochen statt Tage konstant positiv werden und die Tiefe der Auftragsbücher weiter zunimmt, um große Spot-Nachfrage zu unterstützen. Wenn die Schiefe neutral bis negativ bleibt und der Preis durch die kritische Händler-„Gamma-Zone" dringt, könnte sich die Rallye beschleunigen.
• Das Basisszenario (85.000–105.000 US-Dollar): Hier bleiben die Flüsse gemischt und die Hebelwirkung baut sich langsam wieder auf. Die Liquidität verbessert sich, aber anhaltende makroökonomische Unsicherheit begrenzt die Risikobereitschaft und hält Optionen „gut bepreist" ohne extreme Schiefe.
• Das Bärische Szenario (70.000–85.000 US-Dollar): In diesem Ergebnis bleiben ETF-Abflüsse bestehen, die Liquidität verschlechtert sich mit sich ausweitenden Spreads, und die Schiefe springt zurück auf positiv, während Händler zum Abwärtsschutz eilen. Ein makroökonomischer Schock, wie steigende Zinsen oder ein stärkerer Dollar, würde wahrscheinlich eine Entschuldung erzwingen.

Letztendlich kann Krypto zwar auf seinen eigenen internen Mechanismen basieren, aber eine nachhaltige Fortsetzung im ersten Quartal wird wahrscheinlich vom makroökonomischen Umfeld abhängen.

Das Setup Anfang Januar bietet asymmetrische Optionalität: Der Markt ist strukturell weniger fragil und zunehmend offen für Aufwärtsbewegungen.

Solange sich die ETF-Flüsse jedoch nicht zu einem verlässlichen Trend stabilisieren und die makroökonomischen Bedingungen keine Volatilität mehr einbringen, bleibt das „Reset" ein vielversprechendes Setup und keine garantierte Erholung.

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