بيانات البيتكوين على السلسلة أكدت للتو "فراغ في الطلب" يهدد بسحب الأسعار إلى هذا النطاق غير المريح

تم الترويج لعام 2025 الخاص ببيتكوين على أنه عام "الدورة الفائقة"، مدعوماً بوصول مؤسسي قياسي وخلفية سياسية أكثر ودية من واشنطن.

ومع ذلك، فإنه ينتهي بشكل مختلف تماماً.

في ديسمبر، لا تسعّر أكبر الأصول الرقمية في العالم نموذجاً جديداً بقدر ما تطحن من خلال مشكلة في الأداء. تلاشى الارتفاع، وأسعار العقود الفورية تتراجع، وتناقصت المشاركة من قبل المستثمرين الأفراد تماماً كما أفسح الدعم السردي المجال لحسابات التصحيح.

ونتيجة لذلك، تشير بيانات على السلسلة الآن إلى ما يصفه المحللون بـ "موسم هبوطي"، مدفوعاً بنقص هيكلي في الطلب على بيتكوين عند المستويات الحالية.

السوق الهابط

بدأ السرد الصاعد لعام 2025 في التفكك ليس بانهيار، ولكن مع إدراك أن ارتفاعات هذا العام كانت أكثر هشاشة مما بدت.

أخبر الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise هانتر هورسلي المستثمرين أنه يرى هذا العام كسوق هابط متنكر، محتجاً بأن بيتكوين كان في "موسم هبوطي" منذ الأشهر الأولى من عام 2025، حتى مع ارتفاع الأسعار إلى مستويات قياسية.

وفقاً له:

والجدير بالذكر، في الربع الرابع من عام 2025، تحولت صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة من التراكم الصافي إلى الاستردادات الصافية، مع انخفاض الحيازات الإجمالية بحوالي 24,000 بيتكوين.

كما أبطأ أو أوقف المشترون الهامشيون الرئيسيون، مثل شركات خزينة بيتكوين، عمليات الشراء.

لذلك، مع تراجع هذا التدفق، يتداول السوق أكثر على ملف الطلب الأساسي الخاص به، ويتكيف السعر مع عالم لم يعد فيه العطاء الميكانيكي السهل موجوداً لاستيعاب كل انخفاض.

تتوافق هذه الأطروحة تماماً مع بيانات CryptoQuant. لاحظت الشركة أنه في حين ظل سعر بيتكوين ثابتاً خلال معظم العام وبلغ ذروته بالقرب من 125,000 دولار في أكتوبر، انزلق نمو الطلب إلى ما دون خط الاتجاه الخاص به من أوائل أكتوبر.

بالنظر إلى ذلك، أشارت إلى أن الكسر كان دليلاً على أن السوق دفع إلى الأمام معظم القوة الشرائية لهذه الدورة إلى مرحلة مضغوطة مدفوعة بإطلاق صناديق ETF الفورية في الولايات المتحدة وتحديد المواقع بعد الانتخابات بدلاً من توسع واسع ودائم في الطلب.

يؤكد هذا الأمر بواسطة مقاييس Alphractal، التي تشير إلى أن جانب الاهتمام من السوق قد تراجع بالفعل.

وفقاً لـ Alphractal، انخفض الاهتمام بالبحث عن بيتكوين، وانخفضت مشاهدات صفحات ويكيبيديا، وانخفض نشاط وسائل التواصل الاجتماعي إلى مستويات مرتبطة عادة بالأسواق الهابطة.

تتناسب هذه الخلفية مع نمط مألوف: يميل المستثمرون الأفراد إلى مطاردة الأسعار المرتفعة والتراجع عندما يبدأ الأصل في الشعور بالطحن.

في الوقت نفسه، أبرزت Alphractal أقوى نوبة من ضغط البيع منذ عام 2022، مشيرة إلى بيئة محددة ليس فقط بنقص المشترين الإضافيين ولكن بالتوزيع النشط من الحائزين الحاليين.

يمكن أن تسبق حلقات مثل هذه عملية القاع، لكن تجربة عام 2022 أظهرت أيضاً أنها يمكن أن تفسح المجال لفترات طويلة من التداول الجانبي قبل استئناف أي اتجاه واضح.

هل انتهت أطروحة تنصيف البيتكوين؟

استمرار ضغط البيع هذا، الذي يحدث في عمق الإطار الزمني حيث كان من المفترض أن يوفر تنصيف البيتكوين لعام 2024 زخماً "للأعلى فقط"، أجبر على إعادة تفكير أساسية في محرك السوق.

لاحظت CryptoQuant:

بالنظر إلى ذلك، ظهرت خارطتا طريق متعارضتان لعام 2026، مما يقسم كبار استراتيجيي السوق إلى معسكرين متعارضين: أولئك الذين يراقبون السيولة، وأولئك الذين يراقبون الوقت.

جادل جوليان بيتل، رئيس الأبحاث الاقتصادية الكلية في Global Macro Investor، بأن دورة الأربع سنوات لم تكن أبداً حول تنصيف البيتكوين.

في مذكرة للعملاء، فكك بيتل وجهة النظر الأصلية للعملات المشفرة، مفترضاً أن إيقاع بيتكوين كان دائماً مشتقاً من "دورة إعادة تمويل الدين العام".

وفقاً له، فإن "الموسم الهبوطي" الحالي ليس فشلاً للأصل، ولكنه تأخير في الدورة الاقتصادية الكلية. يجادل بأن الدورة تبدو مكسورة فقط لأن جدار استحقاق الديون تم دفعه بعد كوفيد.

كتب بيتل:

إذا كان على حق، فإن الطحن الجانبي الحالي هو توقف مؤقت قبل أن يضطر الاحتياطي الفيدرالي والخزانة إلى ضخ السيولة لخدمة الديون، مما قد يمدد الدورة حتى عام 2026.

ومع ذلك، يرى جورين تيمر، مدير الاقتصاد الكلي العالمي في Fidelity، جدولاً زمنياً أكثر قتامة يحكمه استنفاد الوقت.

قال:

بصرياً، يصطف تيمر الأسواق الصاعدة السابقة، ويلاحظ أن ذروة أكتوبر تتناسب مع الملف التاريخي لقمة منفجرة.

على عكس بيتل، الذي يرى تأخيراً في السيولة، يرى تيمر نهاية هيكلية. يشعر أن عام 2026 قد يكون "عام عطلة" لبيتكوين، مستهدفاً مستويات دعم بين 65,000 و75,000 دولار، وهو نطاق يتوافق بشكل غير مريح مع فراغ الطلب المرئي حالياً على السلسلة.

ما الذي يجب أن يتغير لإنهاء السوق الهابط؟

مما سبق، يمكن للمرء أن يستنتج أن بيتكوين في موسم هبوطي فعلياً، وسواء كان السوق ينتظر سيولة بيتل أو يعاني من استسلام تيمر الزمني، فإن الواقع المباشر هو أن العطاء الهامشي قد فشل.

لذلك، لكي ينتهي هذا النظام، لا يحتاج بيتكوين إلى سرد جديد؛ إنه يحتاج إلى إصلاح هيكلي. يشير المحللون إلى أربعة تحولات محددة من شأنها أن تشير إلى خروج موثوق من المنطقة الهبوطية:

• يجب أن تستقر تدفقات ETF: انتقال صناديق ETF الفورية من البيع الصافي إلى الشراء الصافي المستقر أمر غير قابل للتفاوض لاستيعاب التوزيع الذي أشارت إليه Alphractal.
• يجب أن يستعيد نمو الطلب الاتجاه: تحتاج مؤشرات الطلب من CryptoQuant إلى الإشارة إلى شراء إضافي جديد بدلاً من إعادة التوزيع المرئية حالياً على السلسلة.
• تحتاج معدلات التمويل إلى التعافي: التعافي المستدام في معدلات التمويل الدائمة سيُظهر أن المتداولين على استعداد مرة أخرى للدفع للاحتفاظ بالتعرض الطويل - وهي علامة مميزة للأنظمة الصاعدة غائبة حالياً.
• يجب أن يستعيد السعر الهيكل: استعادة بيتكوين والاحتفاظ بمستوى أعلى من المتوسط المتحرك لمدة 365 يوماً سيكون التأكيد الأكثر وضوحاً من السوق على أن النظام يتحول مرة أخرى نحو التراكم.

حتى تومض هذه الإشارات باللون الأخضر، سيظل بيتكوين عالقاً في نيران متصالبة لسوق ناضج.

ظهر المنشور بيانات على السلسلة لبيتكوين أكدت للتو "فراغ الطلب" الذي يهدد بسحب الأسعار إلى هذا النطاق غير المريح أولاً على CryptoSlate.